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??原標(biāo)題：厚植沃土 改革共振資本市場(chǎng)改革助力制造業(yè)強(qiáng)國(guó)

????????來(lái)源：上海證券報(bào)

????????⊙記者 王雪青 陳碧玉 ○編輯 朱文彬

????????作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新引擎，受到前所未有的關(guān)注。去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已明確，要“堅(jiān)定不移地建設(shè)制造強(qiáng)國(guó)”，并把推動(dòng)制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展作為2019年七項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)之首;剛剛召開的2019年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)，要推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提升制造業(yè)水平，發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，會(huì)議在部署2020年經(jīng)濟(jì)工作時(shí)提出，要引導(dǎo)資金投向具有乘數(shù)效應(yīng)的先進(jìn)制造等領(lǐng)域，打造一批有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的先進(jìn)制造業(yè)集群。

????????落實(shí)金融支持制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，完善制度環(huán)境是第一關(guān)。2019年，資本市場(chǎng)一系列重要制度改革相繼落地，由科創(chuàng)板牽動(dòng)起存量市場(chǎng)的改革共振——壹引其綱，萬(wàn)目皆張。

????????這一年，科創(chuàng)板為科技創(chuàng)新的種子提供了“試驗(yàn)田”，點(diǎn)燃了制造強(qiáng)國(guó)的星星之火;“核電一哥”中國(guó)廣核、“國(guó)家名片”京滬高鐵等央企的重磅IPO申請(qǐng)紛紛過(guò)會(huì)，“大國(guó)重器”的資產(chǎn)證券化浪潮撲面而來(lái);備受期待的并購(gòu)重組制度迎來(lái)了重要松綁，加速了上市企業(yè)的新陳代謝與市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰，創(chuàng)業(yè)板對(duì)戰(zhàn)略新興行業(yè)及高新技術(shù)企業(yè)“借殼”敞開了大門;再融資也迎重大利好，發(fā)行折扣率與持股鎖定期兩大核心要件松綁。資本市場(chǎng)有誠(chéng)意，也有手段，為先進(jìn)制造業(yè)的上市與融資張開了雙臂。

????????技術(shù)和資本的雙輪驅(qū)動(dòng)，正推動(dòng)著制造強(qiáng)國(guó)的歷史車輪滾滾向前。

????????為科創(chuàng)企業(yè)厚植沃土

????????惟思將來(lái)也，常敢破格。去年11月，“科創(chuàng)板”的名字第一次在黃浦江畔如春雷響起，到今年6月5日，科創(chuàng)板首批上會(huì)企業(yè)旗開得勝，到如今，科創(chuàng)板過(guò)會(huì)企業(yè)數(shù)量突破百家。科創(chuàng)板以倍道兼行之勢(shì)，為國(guó)家戰(zhàn)略核心技術(shù)企業(yè)的成長(zhǎng)厚植了一方沃土。

????????關(guān)鍵核心技術(shù)是要不來(lái)、買不來(lái)、討不來(lái)的，必須靠自主創(chuàng)新。但對(duì)中國(guó)大多數(shù)技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)來(lái)說(shuō)，最需要資金支持的時(shí)候，往往是還沒有大規(guī)模盈利的初創(chuàng)時(shí)期。長(zhǎng)久以來(lái)，A股對(duì)IPO企業(yè)的盈利規(guī)模、同股同權(quán)等要求，令大量科技創(chuàng)新企業(yè)難以從境內(nèi)資本市場(chǎng)獲得直接融資，不僅影響了這些企業(yè)的研發(fā)投入和成長(zhǎng)進(jìn)程，也讓不少境內(nèi)投資者錯(cuò)失了分享科創(chuàng)企業(yè)快速成長(zhǎng)紅利的機(jī)會(huì)。

????????從估值角度來(lái)說(shuō)，這些科創(chuàng)企業(yè)的核心資產(chǎn)通常為研發(fā)成果、專利或技術(shù)，其利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)具有滯后性及不確定性，當(dāng)期經(jīng)營(yíng)成果不能體現(xiàn)專利或技術(shù)資產(chǎn)的價(jià)值。采用A股傳統(tǒng)慣用的估值方法，對(duì)這些企業(yè)而言，顯得不夠可靠，現(xiàn)金流預(yù)測(cè)上也不盡合理。

????????而科創(chuàng)板的設(shè)立，為擁有核心技術(shù)的創(chuàng)新型企業(yè)的估值和融資開辟了“試驗(yàn)區(qū)”。據(jù)上證報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，截至11月底，已經(jīng)過(guò)會(huì)的逾百家科創(chuàng)板企業(yè)，大多集中在半導(dǎo)體、生物化學(xué)制藥、醫(yī)療器械、高端裝備制造等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，更有不少企業(yè)填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)相關(guān)領(lǐng)域的技術(shù)空白。

????????例如，安集科技2007年研發(fā)出了第一款國(guó)產(chǎn)研磨液，這是芯片制造的一道關(guān)鍵工序，安集科技一舉打破了國(guó)外技術(shù)壟斷，直接把研磨液價(jià)格降低了至少百分之十，多則甚至達(dá)到百分之六十。同在半導(dǎo)體領(lǐng)域，中微公司打破了國(guó)外半導(dǎo)體刻蝕機(jī)的壟斷，刻蝕設(shè)備正是集成電路制造的核心設(shè)備。芯源微生產(chǎn)的涂膠顯影設(shè)備產(chǎn)品，亦填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)相關(guān)領(lǐng)域的空白。

????????還有方邦股份，填補(bǔ)了我國(guó)在高端電磁屏蔽膜領(lǐng)域的空白，完善了我國(guó)FPC產(chǎn)業(yè)鏈。海爾生物，自2005年起，通過(guò)自主創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)了低溫存儲(chǔ)產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)突破及產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了生物醫(yī)療低溫存儲(chǔ)設(shè)備的進(jìn)口替代。在醫(yī)療器械領(lǐng)域，佰仁醫(yī)療的人工生物心臟瓣膜等5項(xiàng)產(chǎn)品填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)空白，并研發(fā)出了國(guó)際首創(chuàng)的治療小兒先天性心臟病的產(chǎn)品……

????????15年前，安集科技就書寫了自己的創(chuàng)業(yè)使命——填補(bǔ)國(guó)內(nèi)技術(shù)空白，打破特定領(lǐng)域高端材料100%依靠進(jìn)口的局面。“我們不掙低端薄利的錢，要靠技術(shù)創(chuàng)新，爭(zhēng)取獲得最大的效益回報(bào)。”安集科技創(chuàng)始人王淑敏的理想，也是全體科創(chuàng)者的抱負(fù)。對(duì)這群人來(lái)說(shuō)，突破行業(yè)難題，叫響“中國(guó)制造”，是他們創(chuàng)業(yè)維艱卻甘之如飴的深層動(dòng)力所在。

????????“美小強(qiáng)”是科創(chuàng)板公司普遍的標(biāo)簽：“美”是指公司治理規(guī)范、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)透明，“強(qiáng)”是指公司在國(guó)內(nèi)某個(gè)前沿技術(shù)領(lǐng)域是獨(dú)一份，唯一不足就在于“有點(diǎn)小”，營(yíng)收、凈利潤(rùn)規(guī)模還不夠大。然而，這正是希望開始時(shí)的樣子，這些手握“硬科技”的企業(yè)，雖然現(xiàn)在規(guī)模尚小，但終有一天會(huì)長(zhǎng)成參天大樹。

????????存量市場(chǎng)改革共振

????????科創(chuàng)板提高了資本市場(chǎng)服務(wù)我國(guó)關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)的水平，成為A股“變局者”;更令人欣喜的是，廣袤的存量市場(chǎng)在科創(chuàng)板“試驗(yàn)田”推出之后亦呈現(xiàn)出一派嶄新氣象。

????????從IPO構(gòu)成來(lái)說(shuō)，以先進(jìn)制造業(yè)為代表的新興產(chǎn)業(yè)，亦是A股其他板塊的勃興力量。

????????上交所數(shù)據(jù)顯示，截至2019年10月底，2016年以來(lái)上市的447家滬市公司中，先進(jìn)制造、計(jì)算機(jī)、軟件、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥制造、生態(tài)治理、電信等新興產(chǎn)業(yè)的占比達(dá)40%以上。例如，移遠(yuǎn)通信不斷研發(fā)通信模組核心技術(shù)，已躋身全球領(lǐng)先的物聯(lián)網(wǎng)模組供應(yīng)商行列;伯特利專注汽車制動(dòng)系統(tǒng)，打響了國(guó)內(nèi)自主品牌技術(shù)突圍戰(zhàn);明陽(yáng)智能專注開發(fā)可再生綠色清潔能源，力爭(zhēng)讓中國(guó)風(fēng)電成為又一張亮麗“名片”;長(zhǎng)飛光纖則為中國(guó)最大的光纖光纜高科技生產(chǎn)企業(yè)……它們展現(xiàn)了A股“新藍(lán)籌”的風(fēng)貌，并有望成為中國(guó)制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要力量。

????????記者還獲悉，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的實(shí)踐，決策部門將把科創(chuàng)板行之有效的制度安排逐步推廣到其他市場(chǎng)板塊，并穩(wěn)步推行注冊(cè)制改革，近期重點(diǎn)推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制。同時(shí)，相關(guān)部門將進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度。在發(fā)行承銷環(huán)節(jié)壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，在交易環(huán)節(jié)放寬漲跌幅限制、配套完善市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制，在持續(xù)監(jiān)管環(huán)節(jié)提高信息披露質(zhì)量和針對(duì)性，在退市環(huán)節(jié)創(chuàng)新方式、優(yōu)化指標(biāo)、簡(jiǎn)化流程，同時(shí)還將優(yōu)化融資融券機(jī)制，促進(jìn)多空平衡。

????????而已經(jīng)落地的并購(gòu)重組和再融資政策松綁，亦令產(chǎn)業(yè)界歡欣鼓舞。重組新規(guī)放開了創(chuàng)業(yè)板有條件“借殼”、簡(jiǎn)化重組上市(也稱“借殼”)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、縮短“借殼”認(rèn)定周期，給需要融資的上市公司打開了大門;再融資新規(guī)提高了定價(jià)自主權(quán)和市場(chǎng)流動(dòng)性，取消了創(chuàng)業(yè)板公司需兩年盈利、資產(chǎn)負(fù)債率和前次募資使用完畢等限制。

????????監(jiān)管后撤一步，為市場(chǎng)建立優(yōu)勝劣汰的良性競(jìng)爭(zhēng)生態(tài)騰出了空間。重組新規(guī)針對(duì)公司外延式發(fā)展或戰(zhàn)略調(diào)整，再融資新規(guī)面向內(nèi)生增長(zhǎng)或優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，兩套規(guī)則相繼修訂，標(biāo)志著資本市場(chǎng)進(jìn)入以促發(fā)展為基調(diào)的新時(shí)期，上市公司定增投資和并購(gòu)交易迎來(lái)了新的機(jī)會(huì)窗口。

????????記者注意到，近一年來(lái)，企業(yè)并購(gòu)已在回歸理性，市場(chǎng)逐步回歸服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的本源。從行業(yè)看，創(chuàng)業(yè)板公司重組標(biāo)的集中于計(jì)算機(jī)和通信設(shè)備制造業(yè)、軟件和信息技術(shù)行業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、專業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)等，這五類行業(yè)占到了重組方案總量的近50%，前幾年互聯(lián)網(wǎng)金融、游戲、影視、VR等熱點(diǎn)領(lǐng)域盲目跟風(fēng)型跨界并購(gòu)行為則在大幅減少。新規(guī)之后，科技創(chuàng)新類企業(yè)又一次成為受益對(duì)象，不僅多了一條進(jìn)入資本市場(chǎng)的途徑，又在融資限制上獲得了放寬。

????????櫛風(fēng)沐雨，砥礪前行，新中國(guó)制造業(yè)用70年的奮斗，走完了發(fā)達(dá)國(guó)家用幾百年才實(shí)現(xiàn)工業(yè)化的歷程，創(chuàng)造了人類發(fā)展史上的奇跡。“深改12條”開啟了資本市場(chǎng)新一輪全面深化改革，將有力推動(dòng)制造業(yè)向高質(zhì)量發(fā)展。

????????責(zé)任編輯：田原

《電鰻快報(bào)》