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????????資管新規背景下，券商資管在艱難去通道化。

????????證券時報記者調查發現，一些中小券商資管業務，雖然不具備大券商固有的投研優勢、渠道優勢，但卻努力增強主動管理能力，并找到業績增長突破點，年內表現可圈可點。其中，發力公募化業務以及資產證券化，是目前券商資管尋求業績突破時的兩條路徑。

????????中小券商業績逆市增長

????????在行業去通道化艱難轉型周期中，券商資管規模持續縮水，但有一些券商資管卻能實現業績逆市增長，也有一些券商的主動管理能力在提升，這些都有行業數據來體現。

????????近日，13家上市券商資管子公司今年前11個月的業績浮出水面。就成績來說，大券商無疑排名前列，華泰資管以23.83億元的營收、12.23億元的凈利潤均排名第一，但從業績增幅來看，中小券商表現令人關注。比如，財通資管、東證融匯前11個月營收同比增幅超70%;浙商資管、東證融匯、長江資管等凈利潤同比增幅均超90%。

????????更早前，中國基金業協會披露的今年二季度券商資管業務排名前二十的券商數據，也在一定程度上透露了券商資管轉型的效果。以“月均主動管理規模占管理規模的比例”指標來看，華融證券、財通資管、天風證券、長江資管、安信證券等中小券商主動管理規模占比均較去年明顯提升。此外，截至今年二季末，德邦證券主動管理規模713.59億元，躋身行業18名，主動管理規模占比45.33%，也較為難得。

????????這其中有去年同期基數較小的因素，但在資管新規對券商主動管理能力提出更高要求的當下，中小券商必須要快速找到新的業務增長點，才能在縱向和橫向比較中實現發展，這些券商資管尋求業績突破的創新路徑也值得關注。

????????路徑一：

????????發力公募基金業務

????????近日，安信證券設立資管子公司的申請被證監會核準，正式成為業內第十七家券商資管子公司;11月份，華西證券撤回了成立資管子公司的申請，但表示將擇機申請設立公募基金管理公司;規模達7000億的券商資管大集合公募化改造進入快車道，多只公募化改造產品都成了被市場追捧的“爆款”……這些信息歸結為一處，就是券商資管正普遍發力公募業務。

????????最典型的表現就是，一直以來立足機構業務的龍頭券商中信證券，自2018年以后，都把“做大零售”寫入公司戰略。而中小券商同樣如此，浙商資管、財通資管等年內業績增幅明顯的券商資管，都開發了市場上口碑良好的公募產品。

????????先看浙商資管，2018年底，浙商資管主動管理規模為613億元，主動管理業務占比為44%。到2019年上半年，雖然浙商資管的存量資產規模仍有小幅下滑，但主動管理業務占比卻在上升，特別是公募基金規模有了大幅增長。在權益類產品方向，今年加強量化工具產品開發，代表產品是浙商匯金中證浙江鳳凰行動50交易型開放式指數證券投資基金等。

????????財通資管今年來在公募業務表現非常亮眼。有大型券商研報數據顯示，今年前三季度，財通資管權益類公募基金絕對收益排名行業第一，達69.59%。表現最亮眼的是財通資管消費精選混合基金，一年期回報率為65.26%，在同類產品排名中位居前列。

????????浙商資管董事長盛建龍表示，相較于基金公司，券商資管發展公募基金業務的優勢很明顯。一方面，由于背靠證券公司，無論是投研能力、風控能力還是信息技術管理能力都要遠強于基金公司。另一方面，券商資管擁有強有力的渠道優勢。雖然跟銀行自己的基金公司相比，券商資管的渠道優勢不那么明顯，但相對普通的基金公司，優勢非常明顯。

????????有中小券商資管部總監對證券時報記者表示，發力公募業務是券商資管的一個突破路徑，但每家券商要根據實際情況找準自己的特色。

????????路徑二：

????????發力資產證券化

????????自2014年底備案制啟動以來，資產支持證券(ABS)規?？焖僭鲩L，成為市場接受度較高的一種成熟金融產品，也成為中小券商尋求業務突破的一種路徑。

????????記者根據Wind數據統計，截至12月10日，今年以來共有66家券商(資管)發行ABS項目，合計發行金額約8353億元，與去年全年發行金額持平。有20家券商(資管)發行ABS金額超百億，其中中信證券發行ABS金額978.6億元，為業內最高;華泰資管發行金額835.64億元，排名第二;中金公司、信達證券、平安證券發行ABS項目金額均超600億元，排名前五。

????????國元證券、申港證券、國聯證券、財通資管等7家券商資管的發行金額增幅超140%，不過，較大的增幅也與去年基數較低相關。但從數據增長也可以窺見，這些券商資管今年來在專項產品業務上發力。

????????信達證券年內ABS發行金額行業第四，其中，發行金額為200億元的信達信和2019年第一期1～5號資產支持專項計劃今年5月已通過發審會。信達證券依托母公司中國信達資源優勢，發展ABS業務取得一定成績。

????????不少中小券商資管在發力資產證券化，在很多產品種類上成就“業內第一”。今年9月份，由浙商證券擔任計劃管理人的中聯基金-浙商資管-滬杭甬徽杭高速資產支持專項計劃成功發行，募資超20億，這是國內首單基礎設施類REITS產品。德邦資管成立了業內首個“中債消費金融和供應鏈金融ABS指數”，同時也成立了行業內首只掛鉤“中債消費金融和供應鏈金融ABS指數”的券商集合產品，為ABS的投資提供了新思路和新理念。

《電鰻快報》