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        九泰基金宏觀策略組認為，本次中央經(jīng)濟工作會議的核心是：堅決打好三大攻堅戰(zhàn)(防范化解重大風險、精準脫貧、污染防治)三大主題，本次會議詳細部署了脫貧和污染防治的相關(guān)工作，對于資本市場最為關(guān)注的防范化解重大風險措辭如下“我國金融體系總體健康，具備化解各類風險的能力。要保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，壓實各方責任”。顯示出中央將更加注重中國經(jīng)濟發(fā)展的‘質(zhì)’，而非僅僅是‘量’。穩(wěn)是主基調(diào)，但是穩(wěn)本身又表明中國經(jīng)濟在穩(wěn)的基礎(chǔ)上要實現(xiàn)新的目標，由過去片面追求速度，現(xiàn)在向追求質(zhì)量轉(zhuǎn)變。

        穩(wěn)增長和保目標(GDP翻番)仍是硬要求，這意味著2020年的GDP增速難以顯著低于6%。會議提出2020年要“保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間”，“確保全面建成小康社會和‘十三五’規(guī)劃圓滿收官”，并強調(diào)“實現(xiàn)全面建成小康社會和‘十三五’規(guī)劃目標任務(wù)是明年全黨工作的重中之重”，意味著2020年GDP比2010年翻番目標仍要完成。

        本次會議來看，對積極財政的預估仍然不夠積極。在三大攻堅戰(zhàn)、宏觀穩(wěn)杠桿的大背景下，雖然淡化結(jié)構(gòu)性去杠桿，但是要求繼續(xù)壓縮一般性支出，強調(diào)重點領(lǐng)域保障，支持基層保工資、保運轉(zhuǎn)、保基本民生。我們認為，赤字率估計將繼續(xù)控制在3以內(nèi)。

        2020年積極的財政政策核心要大力提質(zhì)增效，更加注重結(jié)構(gòu)調(diào)整，堅決壓縮一般性支出，做好重點領(lǐng)域保障，支持基層保工資、保運轉(zhuǎn)、保基本民生。財政政策會更強調(diào)社會保障，市場預期的財政刺激不會出現(xiàn)。

        貨幣政策方面，會議指出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，強調(diào)“降低社會融資成本”，并要求，深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，疏通貨幣政策傳導機制，增加制造業(yè)中長期融資，更好緩解民營和中小微企業(yè)融資難融資貴問題。這意味著利率下降是2020年的核心主線。

        地產(chǎn)方面，2019年中央經(jīng)濟工作會議重新強調(diào)堅持房住不炒，全面落實因城施策，穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預期的長效管理調(diào)控機制。做好城市困難群眾住房保障工作，加強城市更新和存量住房改造提升，做好城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造，大力發(fā)展租賃住房。這意味著房地產(chǎn)市場并不會放松，會進入一個存量發(fā)展的階段。舊城改造相關(guān)的建材、電梯、環(huán)保等行業(yè)存在投資機會。

        相比去年會議“強化逆周期調(diào)節(jié)”的措辭，今年提出了更高要求，強調(diào)“要科學穩(wěn)健把握宏觀政策逆周期力度”。考慮到今年在描述形勢時提到了“結(jié)構(gòu)性、體制性、周期性問題相互交織”，并再度重提了“三期疊加”影響，明年的逆周期力度可能會與市場此前預期有所不同，大規(guī)模總量刺激不會出現(xiàn)，而是會更加注重對結(jié)構(gòu)層面的支持。要通過逆周期調(diào)節(jié)，使整個宏觀大環(huán)境保持穩(wěn)定。

        此外，中央經(jīng)濟工作會議提出，要加快落實區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略，完善區(qū)域政策和空間布局，發(fā)揮各地比較優(yōu)勢，構(gòu)建全國高質(zhì)量發(fā)展的新動力源。我們認為，這將促進我國區(qū)域經(jīng)濟增長新引擎快速形成，經(jīng)濟增長的巨大潛力將進一步顯現(xiàn)

風險提示：基金不同于銀行儲蓄和債券等能夠提供

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《電鰻快報》