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        本輪新三板改革中，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司結(jié)合中小企業(yè)需求和新三板市場(chǎng)實(shí)際，完善了公開發(fā)行機(jī)制，允許發(fā)行人和主承銷商自主選擇合理的發(fā)行定價(jià)及配售方式，同時(shí)通過設(shè)置發(fā)行底價(jià)、網(wǎng)上發(fā)行采用比例配售等機(jī)制安排，保護(hù)投資者權(quán)益。

        全國(guó)股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，改革后的新三板公開發(fā)行推出直接定價(jià)、競(jìng)價(jià)和詢價(jià)三種定價(jià)方式，并設(shè)置保薦機(jī)構(gòu)自主認(rèn)購(gòu)機(jī)制。發(fā)行人和主承銷商可根據(jù)自身實(shí)際，選擇合理的定價(jià)方式。

        針對(duì)發(fā)行人在公開發(fā)行前已在新三板實(shí)施公開轉(zhuǎn)讓股票這一特點(diǎn)，此次改革允許發(fā)行人在公開發(fā)行前召開股東大會(huì)，審議設(shè)置發(fā)行價(jià)格區(qū)間或發(fā)行底價(jià)，以保護(hù)老股東的合法權(quán)益。同時(shí)，網(wǎng)上發(fā)行將采用比例配售機(jī)制，實(shí)現(xiàn)“申者有其股”，以滿足個(gè)人投資者的參與意愿。

        東北證券研究總監(jiān)付立春就此接受參訪時(shí)表示，新三板公開發(fā)行機(jī)制的改革舉措非常包容、全面、開放，并且具有創(chuàng)新性。新三板掛牌公司較為多元，在發(fā)展階段、經(jīng)營(yíng)規(guī)模、股本規(guī)模、融資需求等方面均呈現(xiàn)出明顯差異。為提高發(fā)行效率、實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化定價(jià)，本次改革賦予發(fā)行人與主承銷商更多自主權(quán)，滿足了掛牌公司的差異化需求。

        聯(lián)訊證券總經(jīng)理姚松濤認(rèn)為，新三板公開發(fā)行的三種定價(jià)方式，將為市場(chǎng)參與主體帶來(lái)更多自由選擇空間，通過制度安排引導(dǎo)市場(chǎng)主體在充分考慮市場(chǎng)因素、發(fā)行人以及投資者自身實(shí)際的基礎(chǔ)上充分博弈，進(jìn)而形成合理的發(fā)行價(jià)格。

        他還表示，新三板推出三種定價(jià)方式也是對(duì)券商投行定價(jià)能力的考驗(yàn)。在成熟市場(chǎng)，定價(jià)能力是投行的核心能力之一，多樣化的定價(jià)機(jī)制有利于促進(jìn)國(guó)內(nèi)投行定價(jià)能力的提升。

        在配售方面，新三板公開發(fā)行降低了戰(zhàn)略配售的要求，豐富了戰(zhàn)略配售范圍，同時(shí)設(shè)置了超額配售選擇權(quán)，即俗稱的“綠鞋機(jī)制”。規(guī)則要求，采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行的股票數(shù)量不得超過當(dāng)次發(fā)行股票數(shù)量的15%。

        權(quán)威人士指出，上述機(jī)制安排增加了制度靈活性，能夠盡可能滿足市場(chǎng)參與各方的需求。在高級(jí)管理人員、公司核心員工參與配售方面，新三板的制度更為靈活，允許通過員工持股計(jì)劃參與戰(zhàn)略配售，這一政策安排的目的在于便利企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)，同時(shí)降低參與成本。

        姚松濤認(rèn)為，引入超額配售權(quán)有助于平衡公開發(fā)行的供需關(guān)系。從A股市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)看，新股發(fā)行后的一段時(shí)間內(nèi)，股價(jià)波動(dòng)往往較大，“綠鞋機(jī)制”將有助于平抑新股發(fā)行后一定時(shí)間內(nèi)的價(jià)格波動(dòng)，有利于市場(chǎng)穩(wěn)定。

        此外，付立春還表示，新三板在實(shí)施戰(zhàn)略配售和超額配售權(quán)方面，借鑒了國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的經(jīng)驗(yàn)，這也體現(xiàn)出了新三板市場(chǎng)的包容性和多層次資本市場(chǎng)錯(cuò)位發(fā)展的用意。

《電鰻快報(bào)》