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        11月8日，證監(jiān)會宣布，將正式啟動擴(kuò)大股票股指期權(quán)試點工作，按程序批準(zhǔn)上交所、深交所上市滬深300交易型開放式指數(shù)基金(ETF)期權(quán)，中金所上市滬深300股指期權(quán)。 市場翹首以盼的300期權(quán)終于到來。此前，我國場內(nèi)期權(quán)僅有上證50EFT期權(quán)。此次的300期權(quán)擴(kuò)容，將豐富期權(quán)產(chǎn)品的多樣性，增加場內(nèi)期權(quán)的流動性，促進(jìn)各類型對沖策略的發(fā)展。同時，300期權(quán)的推出亦有利于吸引更多的外資參與到我國的資本市場，促進(jìn)我國金融市場的進(jìn)一步開放和完善

        此次推出的300期權(quán)有300ETF期權(quán)和滬深300股指期權(quán)。其中，上交所交易的300EFT期權(quán)是以華泰柏瑞滬深300ETF作為合約標(biāo)的，深交所交易的300ETF期權(quán)是以嘉實滬深300ETF作為合約標(biāo)的，而中金所交易的300股指期權(quán)則是以滬深300股票指數(shù)作為合約標(biāo)的。這是我國首次推出股指期權(quán)。不同于300ETF期權(quán)，300股指期權(quán)不以實物資產(chǎn)作為標(biāo)的而是直接對接指數(shù)，衍生品的屬性更為突出。另外，300股指期權(quán)的交割為現(xiàn)金交割，而300ETF期權(quán)則是以實物交割(對應(yīng)的300ETF合約)。再者，300股指期權(quán)的合約規(guī)模相對較大(約為300ETF期權(quán)的10倍左右)，或更適合機(jī)構(gòu)投資者使用。此次推出的300期權(quán)均有認(rèn)購和認(rèn)沽兩種合約類型，且都是歐式期權(quán)(European option，期權(quán)持有人只能在到期日行權(quán))。

        相較50ETF期權(quán)，300期權(quán)或更受市場的歡迎。50ETF期權(quán)以跟蹤上證50指數(shù)的50ETF作為合約標(biāo)的。上證50指數(shù)由在上交所上市的50只市值最大的股票構(gòu)成，其中金融行業(yè)的占比高達(dá)56%。由于上證50指數(shù)的單一市場性，且行業(yè)高度集中，往往不能全面反映A股市場的運行情況。而滬深300指數(shù)跨越滬深兩市，行業(yè)集中度相對分散(雖然金融行業(yè)的占比依然較高)，指數(shù)成份股亦多被認(rèn)為是代表A股的“核心資產(chǎn)”。實際上，大部分的權(quán)益產(chǎn)品都以滬深300指數(shù)作為比較基準(zhǔn)。從而，滬深300指數(shù)更具廣泛性和市場代表性。300期權(quán)的推出或更容易被投資人所接受，來滿足對A股市場作為一個整體的投資需求。

        作為一項衍生品工具，基于300期權(quán)的期權(quán)投機(jī)策略，期權(quán)套保策略，期權(quán)套利策略等等相信也將會漸漸豐富起來。除了帶來策略/產(chǎn)品的多樣化以外，300期權(quán)的另一用處或是用來刻畫我國的“VIX”指數(shù)。美國的VIX指數(shù)，俗稱“恐慌指數(shù)”，實際上是一種波動率指數(shù)。VIX指數(shù)由標(biāo)普500期權(quán)的隱含波動率(implied volatility)推導(dǎo)而來。其代表的是市場對未來一個月波動率的看法。VIX指數(shù)越高，代表波動率越高，也就是對市場越擔(dān)憂，所以被稱之為“恐慌指數(shù)”。我們可以用類似的方法利用300期權(quán)來推倒出我國自己的VIX指數(shù)。作為前瞻性指標(biāo)，其對投資活動或有一定的指導(dǎo)性作用。

        300期權(quán)的推出為投資者提供了更為全面和便利的工具，更能滿足投資者不同的投資需求(如對沖，套期保值，風(fēng)險管理等等)，同時也將提升金融市場的效率。300期權(quán)的推出無疑是我國金融創(chuàng)新的又一大步伐，對于A股二級市場和期權(quán)市場的發(fā)展都有著重大的意義。

        (專欄作者：摩根士丹利華鑫基金數(shù)量化投資部 陳健夫)

《電鰻快報》