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    叩叩財訊陳渝川

        導(dǎo)讀：一家早在六年前便已經(jīng)被吊銷宣布“死亡”的企業(yè)緣何會在六年后又離奇出現(xiàn)在聚杰微纖的供應(yīng)商名單中的呢?相應(yīng)產(chǎn)生的200余萬的委外采購費用到底又是從何而來?這吊詭事件的背后到底還隱藏著什么樣的玄機(jī)?聚杰微纖及其保薦機(jī)構(gòu)還需要給出一個令人信服的解釋。

        本文由叩叩財訊(ID：koukounews)獨家原創(chuàng)首發(fā)

        作者：陳渝川@北京

        編輯：翟 睿 @北京

        2016年11月，仲鴻天23歲時，十個月前才剛剛大學(xué)畢業(yè)的他因家庭變故而被推上了江蘇聚杰微纖科技集團(tuán)股份有限公司(下稱“聚杰微纖”)的董事長之位。

        聚杰微纖是由仲鴻天的父親仲柏儉在2000年5月一手創(chuàng)辦的。

        2016年10月，仲柏儉因病去世，在繼承了父親留下的股權(quán)之后，作為家族企業(yè)的第二代繼任者，仲鴻天在其母陸玉珍與姐姐仲湘聚的扶持下，過早地承擔(dān)起了作為一位“富二代”所必須擔(dān)負(fù)的家族責(zé)任。

        “創(chuàng)一代”突變故去，“富二代”臨危受命，這一常出現(xiàn)在商戰(zhàn)類影視劇中的情節(jié)在現(xiàn)實中的國內(nèi)家族企業(yè)中也并不少見，如山西省曾經(jīng)最大的民營企業(yè)海鑫集團(tuán)的李兆會、廣西北生藥業(yè)的何京云以及淄博萬昌科技的高寶林，但這些被迫“接班”的二世祖?zhèn)儯瑓s少有將父輩的基業(yè)守穩(wěn)并得以繼承發(fā)展的，單就這一點上而言，仲鴻天從目前來看，似乎還算是個異類。

        很難說在過去的幾年中，聚杰微纖從股改到增資再到IPO正式啟動，這一系列資本運作是否是在延續(xù)仲柏儉在世時所制定的發(fā)展規(guī)劃，但至少從表面上，外界能看到這位年輕的董事長在2016年接手家族生意后，聚杰微纖在資本領(lǐng)域拓展的積極變化。

        2016年11月，仲鴻天正式出任董事長后，聚杰微纖股份制改制也隨即啟動;2017年3月28日，聚杰微纖以截至2016年11月30日經(jīng)審計的賬面凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)整體變更設(shè)立股份公司，兩個月后的2017年5月其進(jìn)行了IPO前的最后一輪增資擴(kuò)股;同年9月，開始接受上市輔導(dǎo)，2018年6月22日，聚杰微纖正式向證監(jiān)會報送上市申請;2019年1月9日完成反饋回復(fù)并更新了招股書，10個月后，2019年11月14日，年僅26歲的仲鴻天便將帶著聚杰微纖的IPO申請走上發(fā)審會的審核現(xiàn)場——在當(dāng)日證監(jiān)會舉行的2019年第175次發(fā)行審核委員會工作會議上，聚杰微纖將作為當(dāng)日第四家企業(yè)上會受審。

        A股上市企業(yè)中，90后董事長已有近十位，其中更有一位是95后，但真正在企業(yè)IPO階段掌控全局者，仲鴻天算是最年輕的一位。如果在11月14日的發(fā)審會上，聚杰微纖能獲得發(fā)審委青睞首肯，那么仲鴻天將攜其最年輕的IPO企業(yè)董事長的光環(huán)被記錄進(jìn)A股資本市場的史冊之中。

        不過，擺在仲鴻天與聚杰微纖的IPO之旅面前的卻并非坦途，無論是在其IPO報告期間業(yè)績的差強(qiáng)人意，還是毛利率的異動，以及已經(jīng)碰觸到IPO監(jiān)管紅線的大客戶依賴問題，乃至企業(yè)早已被吊銷卻依然與其保持合作的“死魂靈”供應(yīng)商“回魂”神秘事件，這些種種，都或?qū)⒊蔀檫@位IPO史上最年輕董事長圓夢上市的阻礙。

        1)“差強(qiáng)人意”業(yè)績背后的危機(jī)

        在此次IPO報告期內(nèi)，聚杰微纖的營收還算一直趨于穩(wěn)定，既沒有出現(xiàn)大幅爆增，也未出現(xiàn)大幅下跌。據(jù)其最新更新的招股書顯示，聚杰微纖在2015年至2017年分別實現(xiàn)營業(yè)收入4.16億元、4.22億元、4.33億元，三年間營收基本持平。在利潤方面，前兩年分別對應(yīng)實現(xiàn)扣非后凈利潤6857.59萬元、7624.69萬元，基本保持了增長的態(tài)勢，但在2017年，其扣非凈利潤突然出現(xiàn)較大幅度下滑，其當(dāng)年僅錄得扣非凈利潤為6876.76萬元，同比下滑近10%。

        2017年則正是執(zhí)掌聚杰微纖長達(dá)16年之久的創(chuàng)始人仲柏儉去世的第一年，也是由仲鴻天繼任掌舵的第一年。

        在2017年之后，聚杰微纖營收在保持相對穩(wěn)定的前提下，但凈利潤卻出現(xiàn)相對大幅下滑之因，仔細(xì)分析可以得知，除了其市場規(guī)模未能進(jìn)一步拓展外，更因為毛利率出現(xiàn)的斷崖式下滑。

        聚杰微纖主營超細(xì)復(fù)合纖維面料及制成品，主營產(chǎn)品包括超細(xì)纖維制成品、超細(xì)纖維仿皮面料、超細(xì)纖維功能面料以及超細(xì)纖維無塵潔凈制品等四款產(chǎn)品，其中超細(xì)纖維無塵潔凈制品的產(chǎn)品收入占比不足1%，其余三類產(chǎn)品貢獻(xiàn)了公司99%的營業(yè)收入。

        然而在報告期內(nèi)，超細(xì)纖維制成品、超細(xì)纖維仿皮面料、超細(xì)纖維功能面料這三種主營產(chǎn)品，除了超細(xì)纖維制成品有所增長外，其與兩種的銷售收入皆出現(xiàn)了連續(xù)兩年的大幅下滑，如超細(xì)纖維仿皮面料，在2015年其銷售收入還達(dá)到1.65億，但到了2017年就已經(jīng)下滑至0.9億，而超細(xì)纖維功能面料也從2015年的5060萬元銷售收入，到2017年已經(jīng)僅收入1196萬元。

        就算是在報告期內(nèi)實現(xiàn)銷售收入持續(xù)增長的超細(xì)纖維制成品，雖然其在2015年至2017年分別錄得1.96億元、2.56億元、3.15億元，這一在2017年已經(jīng)占其營收規(guī)模近73%的最主要產(chǎn)品，在2015年至2017年間毛利率卻已經(jīng)從40.2%、41.74%下滑至35.71%，僅2017年一年便下滑了6個百分點，而到了2018年，毛利率下滑的趨勢依然未有減緩，作為聚杰微纖最為重要的產(chǎn)品，超細(xì)纖維制成品在2018年上半年毛利率僅剩下30.67%，與其報告初期相比，下滑了近10%。

        在三大主營產(chǎn)品或銷售收入大減或毛利率大幅下滑的影響下，聚杰微纖綜合毛利率也隨之下滑。

        據(jù)聚杰微纖招股書(申報稿)顯示，其2015年至2017年綜合毛利率分別為35.11%、38.49%、34.01%，而到了2018年上半年則僅剩下27.57%。

        聚杰微纖在招股書中解釋稱，毛利率的不斷下滑源于上游成本的增加和單位銷售價格降低所致。

        但令人疑惑的是，在招股書中，聚杰微纖一再強(qiáng)調(diào)自身產(chǎn)能已經(jīng)飽和，如2018年上半年，其超細(xì)纖維制成品產(chǎn)能為1000萬件，產(chǎn)量為1142.97萬件，但銷量卻達(dá)到1263.01萬件，在產(chǎn)品如此供不應(yīng)求的局面下，上游成本不斷漲價，本應(yīng)“物以稀為貴”，但為何其單位銷售價格卻在不斷降價呢?

        “這可見聚杰微纖的議價能力和轉(zhuǎn)嫁成本風(fēng)險的能力很弱。上游成本漲價，下游產(chǎn)品降價，所有的價格風(fēng)險都前后‘雙壓’給了聚杰微纖。”北京一家私募投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，也有可能是其以低價的方式以銷帶量，在IPO報告期內(nèi)，為維持穩(wěn)定的營收和市場規(guī)模而采取的一種市場銷售手段。

        議價能力的弱勢，在一定程度上也反應(yīng)了聚杰微纖對下游大客戶的嚴(yán)重依賴。

        在2015年至2018年上報年這三年一期的報告期內(nèi)，全球著名的運動零售品大型連鎖超市迪卡儂一直位列其第一大客戶之位，但在2015年時，迪卡儂的銷售占比還不到50%，但到了2016年，迪卡儂便以2.57億的銷售收入一舉突破50%達(dá)到61.11%，而到了2017年和2018年上半年，也就是聚杰微纖毛利率極速下滑之時，其對迪卡儂的銷售收入分別達(dá)到了3.07億和2.07億，銷售比例更是分別達(dá)到70.85%和77.24%。

        也就是說在2016年和2017年間，聚杰微纖整體營收能分別保持在4.22億和4.33億的穩(wěn)定態(tài)勢，基本是依靠在成本大幅增加的前提下，向迪卡儂等大客戶降低產(chǎn)品銷售價格來保持的。

        更值得注意的是，聚杰微纖對大客戶迪卡儂的依賴，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了IPO審核監(jiān)管紅線。

        在2018年6月，監(jiān)管層有針對性地在內(nèi)部設(shè)定的51條IPO審核細(xì)則紅線中，對于客戶集中度的要求中，明確指出，“單一客戶收入或毛利超過50%，則構(gòu)成審核障礙，電力、電信等特殊行業(yè)除外。”

        2)供應(yīng)商“回魂”的秘密

        除了業(yè)績的疑慮與大客戶依賴的風(fēng)險，一家神秘公司的出現(xiàn)，又讓聚杰微纖蒙上了一層財務(wù)數(shù)據(jù)造假的嫌疑。

        在報告期間，聚杰微纖曾采用委外加工的方式向外協(xié)供應(yīng)商進(jìn)行采購。

        其稱在報告期內(nèi)，“訂單數(shù)量持續(xù)增加，公司的產(chǎn)能已經(jīng)接近飽和，尤其在遇到突發(fā)性和季節(jié)性訂單激增的情況下，采用委外加工方式能夠擴(kuò)充生產(chǎn)能力”。

        在2015年度，一家名為吳江市新藝織造有限公司(下稱“吳江新藝”)的企業(yè)以222.94萬元的采購金額位列其當(dāng)年前五大委外供應(yīng)商之列。

        但令人頗感吊詭的是，這家名為吳江新藝的企業(yè)實際上早在多年以前便已經(jīng)不復(fù)存在。據(jù)叩叩財訊從國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)查詢的結(jié)果顯示，吳江新藝成立于1999年8月17日，但在2009年12月25日，該企業(yè)便已經(jīng)被吊銷，而其實控人蔡振學(xué)在2015年和2016年分別因兩起訴訟案被法院列為失信被執(zhí)行人，目前依然未被解除。

        那么，問題來了，一家早在六年前便已經(jīng)被吊銷宣布“死亡”的企業(yè)緣何會在六年后又離奇出現(xiàn)在聚杰微纖的供應(yīng)商名單中的呢?相應(yīng)產(chǎn)生的200余萬的委外采購費用到底又是從何而來?這吊詭事件的背后到底還隱藏著什么樣的玄機(jī)?聚杰微纖及其保薦機(jī)構(gòu)還需要給出一個令人信服的解釋。

        (完)

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        責(zé)任編輯：陳悠然 SF104

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