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????? 11月11日，在A股上市的第10個交易日，重慶農(nóng)商行(股票簡稱“渝農(nóng)商行”)出現(xiàn)破發(fā)。截止收盤，渝農(nóng)商行股價報7.19元/股，低于發(fā)行價7.36 元/股。

　　重慶農(nóng)商行是目前全國規(guī)模最大的農(nóng)商行，早在2010年就在香港主板上市，成為全國首家上市農(nóng)商行；今年10月29日，重慶農(nóng)商行登陸A股，成為全國首家“A+H”股上市的農(nóng)商行。

　　港股上市首日也曾破發(fā) A股上市后股價走低

　　11月11日是渝農(nóng)商行上市的第10個交易日，渝農(nóng)商行開盤價報7.40元/股，已經(jīng)十分接近發(fā)行價，上午9:35左右即跌破發(fā)行價，此后繼續(xù)小幅下跌，最終收于7.19元/股，跌幅為3.36%。

　　事實上，自上市以來，渝農(nóng)商行的股價便節(jié)節(jié)走低：10月29日收于9.35元/股，10月30日收于8.42元/股，10月31日收于8.10元/股；11月1日收盤價開始低于8元/股，至11月8日降至7.44元/股，最終在11月11日跌破發(fā)行價。

　　并且，渝農(nóng)商行在上市首日即開板，10月29日開盤漲停，漲幅44%，但開市半小時后就打開漲停板，最小漲幅一度僅有24%左右，最終收漲27%。自2014年開始執(zhí)行新股上市首日44%漲幅封頂制度以來，渝農(nóng)商行是A股首個上市首日即開板的新股。

　　此前，重慶農(nóng)商行港股上市首日即出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象。2010年12月16日，重慶農(nóng)商行在H股主板上市，上市首日收報5.20港元/股，低于發(fā)行價5.25港元/股。粗略統(tǒng)計顯示，重慶農(nóng)商行在香港上市至今近九年時間里，半數(shù)時間都處于破發(fā)狀態(tài)。

　　從港股價格來看，重慶農(nóng)商行H股近期以來也呈現(xiàn)下跌趨勢，從10月下旬的4.5港元/股左右，降至11月11日收盤價4.10港元/股。不過，其A股股價仍高于H股股價，近十日H股股價基本維持在4.2港元/股上下， A股股價約為H股股價的兩倍，高于銀行股AH股溢價的一般水平，目前五大國有行AH股溢價約在1.1-1.3倍之間。

　　總資產(chǎn)超萬億募資99億元用于補充資本金

　　作為目前國內(nèi)農(nóng)商行的“龍頭”，重慶農(nóng)商行是目前唯一一家總資產(chǎn)超萬億的農(nóng)商行。截至今年三季度末，重慶農(nóng)商行總資產(chǎn)達到10341.92億元。按三季報數(shù)據(jù)計算，重慶農(nóng)商行資產(chǎn)規(guī)模遠超A股上市的其他農(nóng)商行，是此前7家上市農(nóng)商行中資產(chǎn)最大的青農(nóng)商行的三倍多，甚至超過杭州銀行、長沙銀行、鄭州銀行、青島銀行等上市城商行。

　　該行今年保持了較快的利潤增長，今年前三季度，重慶農(nóng)商行實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤86.28億元，同比增長17.63%。不過其營收增速較慢，前三季度同比增長1.24%。中泰證券研報指出，該行近年營收增速在可比銀行中總體偏弱，增速要低于西部區(qū)域的上市城商行和農(nóng)商行整體水平。

　　重慶農(nóng)商行本次A股發(fā)行的股票數(shù)量為13.57億股，發(fā)行募集資金總額為99.88億元，募集資金凈額為98.88億元，募集資金全部用于補充該行資本金。此前，該行已多次發(fā)行債券“補血”，2018年先后發(fā)行兩筆30億元的普通金融債券和小型微型企業(yè)貸款專項金融債券。

　　從資本充足率情況來看，截至2019年9月末，該行集團口徑下資本充足率為13.65% ，一級資本充足率為11.18% ，核心一級資本充足率為11.17%，均滿足監(jiān)管要求，不過與其他上市農(nóng)商行相比略低。該行在上市招股書中指出，如果發(fā)生資產(chǎn)質(zhì)量下降、無法及時補充資本、監(jiān)管機構提高資本充足率最低標準等情況，該行的資本充足率可能無法滿足監(jiān)管要求。中泰證券研報提出，重慶農(nóng)商行資本充足率絕對值水平不算高，從趨勢來看，公司近三年來資本充足率保持穩(wěn)步上升，具有一定內(nèi)生增長動力，上市后資本水平有望進一步提高。

　　從資產(chǎn)質(zhì)量來看，該行不良貸款率在2018年出現(xiàn)一定上升，從2017年末的0.98%升至2018年末的1.29%，2019年上半年末微降至1.25%。不過，重慶農(nóng)商行的不良貸款率低于行業(yè)平均水平，根據(jù)銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)，今年上半年末全國農(nóng)商行平均不良貸款率為3.95%。

　　港股上市銀行現(xiàn)回A潮郵儲、浙商兩家銀行即將上市

　　今年以來，港股上市銀行現(xiàn)“回A潮”，除了重慶農(nóng)商行之外，還有郵儲銀行和浙商銀行兩家銀行即將登陸A股。不過，由于估值高于行業(yè)平均水平，兩家銀行均被推遲申購。

　　郵儲銀行于10月24日過會，原定于11月6日進行發(fā)行申購，由于發(fā)行價格對應的市盈率高于同行業(yè)上市公司二級市場平均市盈率，申購時間被遞延至11月28日。其本次發(fā)行價格為5.50元/股，超額配售選擇權行使前，預計募集資金總額為284.47億元；若超額配售選擇權全額行使，預計募集資金總額將達到327.14億元，將成為今年來最大募資規(guī)模的IPO。

　　浙商銀行同樣出現(xiàn)了延期發(fā)行的情況，原定于10月24日進行的申購推遲至11月14日進行。其發(fā)行價為每股4.94元，預計本次發(fā)行募集資金總額為125.97億元。浙商銀行是A股第9家上市股份行，距離上一家全國性股份行(光大銀行)登陸A股已經(jīng)過去九年之久。

　　除此之外，廣州農(nóng)商行也正在回A股途中。廣州農(nóng)商行于2017年6月在港股上市，今年3月其A股上市申請獲證監(jiān)會受理，進入A股IPO排隊陣營，目前處于“已反饋”狀態(tài)。

　　重慶農(nóng)商行是第12家A+H股上市銀行。郵儲銀行、浙商銀行即將上市，未來若廣州農(nóng)商行成功上市，A+H股上市銀行數(shù)量將增至15家。

　　H股上市銀行紛紛回歸A股的動力之一即為估值提升。以重慶農(nóng)商行在港股和A股上市的對比為例，其港股市凈率(PB)連續(xù)多年維持在1以下，即股價跌破每股凈資產(chǎn)，11月11日數(shù)據(jù)顯示其港股PB僅0.55倍，滾動市盈率為4.06倍； 而A股PB為0.94倍，滾動市盈率為7.89倍。

　　A股上市銀行的市盈率均在5倍以上，上市農(nóng)商行更高，市盈率大部分在10倍以上，市凈率在0.8倍以上；最高的紫金銀行市盈率達到16.06倍，市凈率達到1.69倍。

　　這也意味著，H股銀行登陸A股后，A、H股兩市溢價將收窄，估值將不斷趨近。此前恒豐銀行戰(zhàn)略研究部研究員楊芮接受新京報記者采訪表示，目前A股的估值仍然高于H股，回歸A股有助于銀行估值的提升。另外，回A還有補充資本金的作用，以及拓展業(yè)務范圍，有利于提升銀行在內(nèi)地資本市場的知名度，打通境內(nèi)外融資平臺，有助于其部分業(yè)務在地域上的拓展，彌補區(qū)域布局的短板。

《電鰻快報》