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        新三板全面深化改革正在穩(wěn)步推進。本次改革的五大舉措中的第一項即為“優(yōu)化發(fā)行融資制度，按照掛牌公司不同發(fā)展階段需求，構(gòu)建多元化發(fā)行機制，改進現(xiàn)有定向發(fā)行制度，允許符合條件的創(chuàng)新層企業(yè)向不特定合格投資者公開發(fā)行股票。”

        有權(quán)威人士向上證報表示，構(gòu)建多元化融資機制，是滿足處于不同發(fā)展階段的企業(yè)的差異化融資需求，并以市場層次作為實施區(qū)分標準的發(fā)行制度安排。

        上述人士透露，這項措施背后有三層含義：一是允許市場認可度高、財務狀況良好、公司治理規(guī)范的掛牌公司，實施向不特定對象公開發(fā)行的制度。二是優(yōu)化現(xiàn)行定向發(fā)行制度，提升定向發(fā)行審查效率，降低掛牌公司定向發(fā)行成本。三是在現(xiàn)行優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債基礎上，進一步豐富完善融資品種，為企業(yè)提供靈活多元的融資方式選擇。

        上證報從權(quán)威渠道獲悉，本次新三板改革將對發(fā)行審核流程、募集資金要求、中介機構(gòu)監(jiān)管要求等進行調(diào)整，進一步豐富定向發(fā)行的具體類型和啟動時點，提升新三板市場功能，不斷增強對中小企業(yè)和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的直接融資服務能力。

        數(shù)據(jù)顯示，2018年度，新三板市場中凈利潤規(guī)模超3000萬元的掛牌公司共940家，其中包括創(chuàng)新層企業(yè)258家。這258家創(chuàng)新層企業(yè)的平均營業(yè)收入為15.05億元，較上年增加21.12%;平均凈利潤1億元，較上年增加17.37%。

        業(yè)內(nèi)人士認為，這些公司業(yè)績良好、經(jīng)濟附加值高、治理規(guī)范，表明在新三板實施公開發(fā)行已具備現(xiàn)實基礎。

        東北證券研究總監(jiān)付立春表示，新三板允許符合條件的公司實行公開發(fā)行非常重要。一方面，創(chuàng)新層企業(yè)是經(jīng)過篩選后較為優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，理應有更加市場化的融資方式和制度安排來適配其創(chuàng)新發(fā)展。另一方面，創(chuàng)新層企業(yè)規(guī)模大、成長性好、融資需求較為強烈，需要更廣闊的融資來源和更便利的融資方式。

        在他看來，此次改革將有利于提升新三板市場的整體融資效率和市場功能，有利于補齊多層次資本市場服務中小企業(yè)和民營經(jīng)濟的“短板”。

        目前，新三板的股票發(fā)行采用定向發(fā)行方式，“小額、快速、靈活、多元”的股票發(fā)行融資制度，在一定程度上緩解了中小企業(yè)融資難、融資貴問題，對完善直接融資體系發(fā)揮了積極作用。

        但同時，部分掛牌公司也提出，目前一些影響其融資效率和融資成本的制度性痛點仍然存在，如融資工具種類不足，發(fā)行制度不夠多元，股票發(fā)行估值水平低，無法滿足企業(yè)發(fā)展需求等。

        北京南山投資創(chuàng)始人周運南表示，新三板推出舉措對定向發(fā)行制度進行優(yōu)化，是為滿足處于不同發(fā)展階段的企業(yè)的差異化融資需求，未來將進一步提升發(fā)行效率、降低融資成本。“我期待本次改革能突破發(fā)行股份募集資金的對象人數(shù)限制、簡化相關(guān)審批流程、實現(xiàn)儲架發(fā)行。”周運南說。

        付立春認為，定向發(fā)行是新三板目前重要的融資手段。本次改革在股東人數(shù)限制及發(fā)行方式方面均存在制度優(yōu)化和提效的空間。“我們期待改革后定向發(fā)行制度能夠簡便程序、縮短時間、放開人數(shù)限制，更加市場化。”他說。

《電鰻快報》