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        ETF再迎巨無霸。數(shù)據(jù)顯示，最新成立的4只央企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)ETF募集份額合計(jì)達(dá)406.87億份，上市公司股東大手筆股份換購成為重要的助推因素，而這一現(xiàn)象今年以來并不鮮見。

        數(shù)據(jù)顯示，出現(xiàn)股份換購的部分ETF份額在成立后出現(xiàn)份額減少。業(yè)內(nèi)人士指出，相關(guān)ETF份額減少并不代表其投資價(jià)值受到影響，事實(shí)上，上半年部分長線資金持續(xù)布局A股ETF。若ETF出現(xiàn)股份超比例換購，將考驗(yàn)基金調(diào)倉能力。

上市公司股東成“金主”

        9月21日，廣發(fā)中證央企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)ETF、富國中證央企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)ETF、博時(shí)中證央企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)ETF、嘉實(shí)中證央企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)ETF發(fā)布基金合同生效公告，總募集份額達(dá)406.87億份。其中，博時(shí)中證央企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)ETF、嘉實(shí)中證央企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)ETF的募集份額均突破100億份，分別達(dá)到132.50億份和167.35億份——在A股ETF發(fā)行史上，發(fā)行份額超過100億份的此前只有6只。

        從戶均認(rèn)購份額看，4只央企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)ETF戶均認(rèn)購份額均超過100萬份，其中，博時(shí)中證央企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)ETF戶均認(rèn)購份額甚至達(dá)到了847.32萬份。超高的戶均發(fā)行份額背后必有“金主”支持，這其中上市公司股東股份換購或成為重要助推因素。據(jù)中國建筑9月19日晚間公告，大家人壽在9月18日減持中國建筑股票10.38億股，其中約4.15億股中國建筑股份換購成了博時(shí)中證央企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)ETF，3.11億股換購成了嘉實(shí)中證央企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)ETF，3.11億股換購了廣發(fā)中證央企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)ETF基金份額。按5.81元的換購價(jià)格計(jì)算，大家人壽此番為3只央企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)ETF募集“貢獻(xiàn)”金額達(dá)60.3億元。

        事實(shí)上，今年以來上市公司股東換購ETF基金份額的情況屢見不鮮。例如，三七互娛換購銀華MSCI中國ETF;中興通訊、中國石油換購工銀瑞信滬深300ETF;強(qiáng)力新材、辰安科技換購華夏創(chuàng)藍(lán)籌ETF;中航沈飛、中航資本、中航飛機(jī)、中航機(jī)電等換購富國中證軍工龍頭ETF;浩云科技、長亮科技換購國泰中證計(jì)算機(jī)ETF;萬科A換購平安中證粵港澳大灣區(qū)發(fā)展主題ETF等等。而在2018年，還有中國石油等股東換購博時(shí)基金、華夏基金和銀華基金發(fā)行的央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF，此舉同樣令3只央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF躋身A股ETF發(fā)行份額前列。

部分ETF份額減少

        如果說上市公司股東用股份換購ETF意味著減持，那么是否意味著短期內(nèi)將減持ETF完成最終套現(xiàn)?從過往情況看，一些ETF份額確實(shí)出現(xiàn)減少。例如博時(shí)、華夏、銀華3只央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF成立以來的份額分別減少27.54%、10.96%、25.69%。今年7月23日成立、發(fā)行份額達(dá)72.02億份的富國中證軍工龍頭ETF份額也減少21.10%，7月5日成立的鵬華中證國防ETF份額則減少51.51%。

        業(yè)內(nèi)人士指出，出現(xiàn)換購的ETF份額減少并不代表其投資價(jià)值受到影響。事實(shí)上，部分長線資金持續(xù)布局A股ETF.數(shù)據(jù)顯示，2018年年中至2019年年中，在可統(tǒng)計(jì)的119只ETF中，有80只ETF得到機(jī)構(gòu)投資者的增持，占比達(dá)67.23%，機(jī)構(gòu)投資者合計(jì)增持458.56億份。其中，易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板被增持63.88億份，國壽安保滬深300ETF被增持46.31億份，華安創(chuàng)業(yè)板50ETF被增持35.93億份，南方中證500ETF被增持29.89億份。從半年報(bào)數(shù)據(jù)看，匯金、保險(xiǎn)資金等長線資金成為增持ETF的主力。

        另有公募研究員表示，不少國企股東參與ETF股份換購，但此舉并不能簡單等同于減持套現(xiàn)。事實(shí)上，推動(dòng)國企改革從管資產(chǎn)向管資本轉(zhuǎn)變，一個(gè)可行的思路是將存量的國有資本盡量通過市場化方式進(jìn)行流動(dòng)。通過股份換購ETF產(chǎn)品，能夠提高國有資本流動(dòng)性，對(duì)大股東來說也起到了分散風(fēng)險(xiǎn)的作用，能夠更好地分享中國股市未來的成長收益。同時(shí)，換購ETF的交易成本較低。即便從減持角度看，ETF換購為市價(jià)交易，不存在大宗交易可能出現(xiàn)的折價(jià)情況，優(yōu)勢也很明顯。

影響不可一概而論

        值得注意的是，大家人壽換購ETF時(shí)或出現(xiàn)了超比例換購的情況。根據(jù)相關(guān)公告數(shù)據(jù)計(jì)算，大家人壽換購博時(shí)中證央企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)ETF、嘉實(shí)中證央企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)ETF、廣發(fā)中證央企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)ETF時(shí)，折算后分別約為24.11億份、18.07億份、18.07億份，占基金總份額比例分別為14.41%、13.64%、20.83%。但是，中國建筑并不在中證央企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)指數(shù)前十大權(quán)重股之列，指數(shù)的第十大權(quán)重股中國石油權(quán)重僅為2.48%。對(duì)比可知，大家人壽換購ETF時(shí)，所提供的中國建筑股份比例，明顯超過中國建筑在指數(shù)中的比例。

        從過往經(jīng)驗(yàn)看，若相關(guān)ETF在認(rèn)購期出現(xiàn)股份超比例換購，或?qū)▊}期帶來一定影響。公募基金2018年四季報(bào)顯示，處在建倉期的博時(shí)央調(diào)ETF、華夏央調(diào)ETF、銀華央調(diào)ETF大幅超配中國石油和中國中車，報(bào)告期內(nèi)華夏央調(diào)ETF跑輸基準(zhǔn)11.79%，博時(shí)央調(diào)ETF跑輸基準(zhǔn)12.53%，銀華央調(diào)ETF跑輸基準(zhǔn)5.04%。

        某公募人士表示，超比例換購ETF帶來的影響不可一概而論。因?yàn)閾Q購股票的市場表現(xiàn)可能比整個(gè)指數(shù)跑得好，也可能比整個(gè)指數(shù)跑得差，也有可能階段性跑得好，這就要考驗(yàn)基金經(jīng)理的調(diào)倉能力。如果全是現(xiàn)金認(rèn)購，考驗(yàn)的是基金經(jīng)理的擇時(shí)建倉能力;如果一開始就有股票換購，就要考驗(yàn)基金經(jīng)理對(duì)換購股票和整個(gè)指數(shù)的擇時(shí)調(diào)倉能力。

《電鰻快報(bào)》