久久免费看-久久免费久久-久久免费精品-久久免费精彩视频-午夜一区二区三区-午夜一区二区免费视频

        新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院 白酒浪頭/王永

        2019年上半年，水井坊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.9億元，凈利潤3.4億元。分別同比增長26.47%和26.97%。

        營收增速在18家上市白酒公司中位于第5位，凈利潤增速則排在第8位，實(shí)現(xiàn)了增速超過行業(yè)平均水平的目標(biāo)。

        為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)增長目標(biāo)，水井坊付出了5.4億元的銷售費(fèi)用，占到營業(yè)收入的32%。也就是說水井坊拿出了超過三分之一的營業(yè)收入用于營銷推廣，銷售費(fèi)用率排第一。

        水井坊增速放緩背后：超高銷售費(fèi)用率+大量出售的散酒

        上半年，水井坊實(shí)現(xiàn)了26.47%的營收增速，總營收達(dá)到16.9億元，全年有望突破30億。

        受益于提價(jià)，上半年噸價(jià)提升了3%，銷售毛利率提升了1.07個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到82.21%，在18家上市酒企中僅次于茅臺(tái)。

        公司全年銷售目標(biāo)是33.83億元，相比去年增速達(dá)到20%;稅后凈利潤達(dá)到7.53%，增速30%。

        靚麗的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)背后，仍有兩個(gè)值得關(guān)注的點(diǎn)：

        一是超高的銷售費(fèi)用率。

        2017年以來，水井坊不斷加碼銷售費(fèi)用投入，2016年銷售費(fèi)用率僅為21.22%，2017年增長到26.88%，2018年增長到30.31%，今年上半年繼續(xù)增至32%。

        某種程度上可以說，水井坊是在以高企的銷售費(fèi)用投入換取業(yè)績的高增長。和其他區(qū)域酒企不同，水井坊并無自己的基本盤，省內(nèi)銷售收入占比不到10%，主打大單品臻釀八號(hào)和井臺(tái)一開始就是走的省外路線，在競爭激烈的省外市場，要確立高端產(chǎn)品的品牌形象，宣傳推廣必不可少。

        值得注意的是，經(jīng)過前幾年的高增長后，水井坊的營收增速已經(jīng)漸顯疲態(tài)，去年增速滑落到第3名，今年上半年進(jìn)一步滑落到第6名。

        在次高端競爭愈演愈烈的當(dāng)下，總規(guī)模不到30億的水井坊，以高銷售費(fèi)用率帶動(dòng)營收的路還能走多遠(yuǎn)?

        二是大量低價(jià)出售的散酒。

        根據(jù)投資者交流會(huì)披露的數(shù)據(jù)，上半年散酒銷量4666噸，超過成品酒4163噸的銷量。

        從公司披露的數(shù)據(jù)來看，4666噸的散酒銷售給公司帶來了4400萬元的營業(yè)收入，盡管噸價(jià)低至9429.92元，扣除營業(yè)成本仍有2600萬元的毛利，并未給公司帶來額外損失。

        其實(shí)不然，水井坊財(cái)報(bào)中披露的低檔酒高達(dá)50%的毛利率或非其真實(shí)毛利率。

        由于水井坊并無自己的低檔酒品牌，低檔酒基本都當(dāng)散酒出售。每年還有大量低檔酒成為了庫存，由此帶來了巨額存貨跌價(jià)損失，2015年與2016年兩年存貨跌價(jià)損失均超過5500萬，2017年達(dá)到1.07億。

        2017年針對(duì)投資者發(fā)出的計(jì)提資產(chǎn)減值原因的提問，公司曾表示，計(jì)提針對(duì)的是不用于生產(chǎn)核心品的酒體，這部分酒體是過去積累下來的，鑒于倉儲(chǔ)成本不斷增加，衡量了酒體的市場價(jià)格與生產(chǎn)成本后，作出相應(yīng)減值。

        很顯然，散酒的售價(jià)是覆蓋不了成本的。根據(jù)披露數(shù)據(jù)，上半年散酒銷售營業(yè)成本為1800萬元，除此之外還有3836.86萬元存貨跌價(jià)準(zhǔn)備(自制半成品)轉(zhuǎn)回，若轉(zhuǎn)回金額全部為上半年銷售的散酒所對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)回額，則真實(shí)成本約為5600多萬元，扣除營收之后是虧損的。

        截至2018年末，公司散酒庫存已經(jīng)高達(dá)3萬多噸，何時(shí)會(huì)再進(jìn)來一波大額減值?

        次高端市場競爭激烈 水井坊能走多遠(yuǎn)

        目前的水井坊，是一家靠次高端產(chǎn)品，更確切說是靠300-400元價(jià)格帶的臻釀八號(hào)帶動(dòng)的川酒企業(yè)。

        水井坊這幾年的增長全部得益于次高端擴(kuò)容，2015年其營收規(guī)模還不足10億元，在18家上市酒企中排名倒數(shù)第3，而到了2017年?duì)I收增長到20多億，排名提升了4位。

        這正好是水井坊剝離低端產(chǎn)品，推出次高端臻釀八號(hào)大單品的時(shí)間段。

        2000年水井坊酒推出了井臺(tái)裝，定位為高端產(chǎn)品，此后價(jià)格一路上漲，從2012年的738元上調(diào)到858元，最高漲至958元。后由于行業(yè)不景氣，價(jià)格降至400元價(jià)格帶，后又提升至600多元。

        2013年底推出臻釀八號(hào)，定位在300-400元價(jià)格帶。2013年前，井臺(tái)一度占到營收的80%， 臻釀八號(hào)推出后獲得爆發(fā)式增長。2016年臻釀八號(hào)、井臺(tái)、典藏及其他產(chǎn)品占比大概為6：3：1。

        今年上半年，臻釀八號(hào)和井臺(tái)為代表的次高端產(chǎn)品線上半年增長32%，遠(yuǎn)快于整體營收增速。臻釀八號(hào)增速遠(yuǎn)快于井臺(tái)，仍是公司的核心動(dòng)力。

        臻釀八號(hào)取得成功的關(guān)鍵在于，次高端市場擴(kuò)容，臻釀八號(hào)填補(bǔ)了該價(jià)格段的市場空白，又承接了從井臺(tái)和典藏分流的客戶。

        (圖片：水井坊2019年半年報(bào)投資者交流會(huì)PPT 根據(jù)京東商城信息，臻釀八號(hào)售價(jià)359元，井臺(tái)519元)

        然而也應(yīng)該看到，隨著次高端市場競爭的白熱化，規(guī)模還不足30億的水井坊壓力巨大。

        與臻釀八號(hào)相互競爭的同價(jià)位產(chǎn)品包括洋河的天之藍(lán)系列、紅花郎、水晶劍南、青花汾酒、沱牌品味舍得等。

        郎酒醬酒板塊總體營收規(guī)模已經(jīng)突破50億，其中紅花郎是核心大單品;洋河次高端價(jià)格段的天之藍(lán)和夢3夢6合計(jì)營收在80億左右。這兩家酒企位列次高端市場的前三名，另一家是同屬川酒的劍南春。

        臻釀八號(hào)能帶水井坊走多遠(yuǎn)?

        責(zé)任編輯：公司觀察

《電鰻快報(bào)》