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博瑞醫(yī)藥：科研實力存疑 涉嫌會計操縱

        來源：股市動態(tài)分析　　作者：楊陽

        博瑞生物醫(yī)藥(蘇州)股份有限公司(以下簡稱“博瑞醫(yī)藥”)經(jīng)過三輪問詢后，將于8月27日上會審議。此次，博瑞醫(yī)藥擬公開發(fā)行不超過4100萬股，不低于公司發(fā)行后股份總數(shù)的10.00%，計劃募集資金約3.60億元，投向于泰興原料藥和制劑生產(chǎn)基地(一期)。

        《股市動態(tài)分析》周刊記者通過研讀其招股說明書發(fā)現(xiàn)其仍存在不少問題，或?qū)?gòu)成其過會的阻礙。首先，公司營收規(guī)模擴張的同時，存貨金額持續(xù)增加，研發(fā)費用雖逐年增長，但其中委托研發(fā)費用占比由2016年的5.46%上升至2018年的26.05%，公司的科研含金量或含水分。其次，公司與大客戶共享產(chǎn)品制劑收益分成情況、以及交易價格合理性存在一定問題。另外，博瑞生物子公司接連發(fā)生安全問題，受到安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局的行政處罰，體現(xiàn)了公司在安全生產(chǎn)管理制度上的缺陷，對危險化學(xué)品的存放管理不夠嚴(yán)謹(jǐn)以及隱患排查工作不到位。

科研實力存疑

        博瑞醫(yī)藥主要從事醫(yī)藥中間體、原料藥和制劑產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)業(yè)務(wù)，致力于成為一家全球領(lǐng)先的創(chuàng)新型高端化學(xué)制藥公司。2016年-2018年公司營業(yè)收入分別為2.01億元、3.17億元、4.11億元;凈利潤分別為1706.10萬元、4587.64萬元、7624.37萬元，呈現(xiàn)快速增長的態(tài)勢。

        報告期內(nèi)，博瑞醫(yī)藥存貨金額節(jié)節(jié)攀升，分別為6341.94萬元、8619.90萬元、10332.83萬元，其中庫存商品由2016年的1647.25萬元上升至2018年的3354.65萬元。帶量采購政策下，公司雖是生產(chǎn)原料藥、中間體，但若下游制劑廠商未中標(biāo)，恐將導(dǎo)致公司銷售量和收入大幅下降。另外，不斷累積的庫存商品不僅增加倉庫管理成本，還將面臨著跌價的風(fēng)險。

        與此同時，公司研發(fā)費用分別為5357.65萬元、8081.16萬元和9611.50萬元，占營業(yè)收入的比例分別為26.66%、25.51%和23.37%，該比例遠遠高于同行業(yè)可比上市公司平均水平，數(shù)據(jù)顯示，同行業(yè)平均研發(fā)投入水平僅在7.5%左右。博瑞醫(yī)藥看似高研發(fā)投入，但其實內(nèi)含水分，在公司研發(fā)費用明細中，委托研發(fā)費用呈現(xiàn)不斷的上升趨勢，分別為292.75萬元、1192.95萬元、2503.61萬元，占當(dāng)年研發(fā)費用比重依次為5.46%、14.76%、26.05%。該費用主要為委托CRO公司進行創(chuàng)新藥開發(fā)相關(guān)藥理、毒理等臨床前試驗產(chǎn)生的。市場人士指出，委托研發(fā)所涉及問題中最為關(guān)鍵的一點是關(guān)于知識產(chǎn)權(quán)的歸屬問題。而博瑞醫(yī)藥在其招股書中并未披露相關(guān)委托研發(fā)的主要協(xié)議約定情況，是否存在潛在糾紛我們不得而知。

        此外，公司研發(fā)技術(shù)人員存在身兼多職的情況。有的兼任公司管理層職務(wù)、有的任職戰(zhàn)略發(fā)展部、有的任職生產(chǎn)工藝部或合成事業(yè)部。這些技術(shù)高管人員的工資如何分配，是否存在多計研發(fā)費用的情況?記者就上述問題發(fā)去采訪提綱，遺憾的是博瑞醫(yī)藥并未有回復(fù)。

不同會計處理方式或存貓膩

        盈利模式上，博瑞醫(yī)藥通過向下游客戶直接進行醫(yī)藥中間體和原料藥的銷售、藥品技術(shù)轉(zhuǎn)讓，或與下游醫(yī)藥企業(yè)合作開發(fā)制劑產(chǎn)品、銷售分成等方式獲利。報告期內(nèi)，博瑞醫(yī)藥與第一、第二大客戶均存在合作開發(fā)模式。Selectchmie AG在2017年一躍成為公司第一大客戶，2017年、2018年公司向其銷售金額分別達3954.73萬元、8003.40萬元，占營業(yè)收入的比例12.48%、19.46%，遠遠超過其他客戶銷售占比。

        在此期間，博瑞醫(yī)藥各類產(chǎn)品的平均銷售單價都呈現(xiàn)不同程度的波動，其中主打產(chǎn)品卡泊芬凈的價格大幅下降，2016-2018年平均單價為150.96萬元/千克、93.07萬元/千克、79.63萬元/千克。對此，博瑞醫(yī)藥在招股書中解釋道，卡泊芬凈價格下降的原因主要是公司與Selectchmie AG共享該產(chǎn)品制劑收益分成，約定以較低的價格向Selectchmie AG供應(yīng)原料藥。博瑞醫(yī)藥在招股書中并未詳細披露公司與Selectchmie AG收益分成情況，不得不令人懷疑公司向Selectchmie AG提供原料藥的交易價格是否合理及公允。

        此外，值得注意的是，在回復(fù)上交所問詢函中公司表示處于研發(fā)驗證階段，向合作方供應(yīng)原料藥或中間體，不確認(rèn)收入。2016 年度，Selectchemie AG 卡泊芬凈尚處于研發(fā)驗證階段，公司向Selectchemie AG 供應(yīng)卡泊芬凈原料藥，不確認(rèn)收入。而向Selectchemie AG供應(yīng)米卡芬凈原料藥，向RENAISSANCE PHARMA，INC.供應(yīng)吡美莫司原料藥，向AZAD 供應(yīng)羧基麥芽糖鐵原料藥，不區(qū)分階段，在交付原料藥即確認(rèn)收入。可見，公司產(chǎn)品研發(fā)驗證階段確定標(biāo)準(zhǔn)并不統(tǒng)一，兩種不同的會計處理方式似乎掩飾公司存在會計操縱的行為。

        除了上述問題外，博瑞醫(yī)藥子公司廣泰生物、博瑞泰興曾因為安全生產(chǎn)問題受到安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局的行政處罰，合計處罰金額超過5萬元。具體來看，2018年2月，執(zhí)法人員檢查博瑞泰興時，發(fā)現(xiàn)有3臺可燃氣體報警探測器未按規(guī)定維護保養(yǎng)，自1月19日至25日一直處于故障狀態(tài)，不能正常運行，故此對公司處以約3.9萬元的罰款。2018年6月，廣泰生物生產(chǎn)園的其中一間工作室內(nèi)1桶5L包裝的四氫呋喃發(fā)生泄漏，泄漏量為2.5L左右。蘇州獨墅湖科教創(chuàng)新區(qū)安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局雖表示此次危險化學(xué)品滲漏事件未釀成人員傷亡事故，屬于險兆事件，不屬于重大安全生產(chǎn)事故。

        雖上述兩項安全生產(chǎn)事件均未構(gòu)成重大違法違規(guī)事項，但作為醫(yī)藥企業(yè)，發(fā)生危險化學(xué)品泄漏也反映出公司在安全生產(chǎn)管理制度上的缺陷，對危險化學(xué)品的存放管理不夠嚴(yán)謹(jǐn)以及隱患排查工作的不到位。

《電鰻快報》