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原標(biāo)題：經(jīng)營(yíng)賺錢(qián)難 京源環(huán)保募資“補(bǔ)血”

近期，江蘇京源環(huán)保股份有限公司（下稱(chēng)“京源環(huán)保”）提交了申報(bào)稿，擬科創(chuàng)板上市，公開(kāi)發(fā)行股票不超過(guò)2683萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的25.01%。

《國(guó)際金融報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，京源環(huán)保的收入主要來(lái)自第四季度，且近六年卻未在經(jīng)營(yíng)上賺到現(xiàn)金。

第四季度的作用

據(jù)了解，京源環(huán)保自成立以來(lái)，一直專(zhuān)注于工業(yè)水處理領(lǐng)域，依托工業(yè)廢水電子絮凝處理技術(shù)、高難廢水零排放和高難廢水電催化氧化技術(shù)等自研核心技術(shù)，主要向大型企業(yè)客戶(hù)提供工業(yè)水處理專(zhuān)用設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計(jì)與咨詢(xún)、集成與銷(xiāo)售以及工程承包業(yè)務(wù)。

2016年-2018年（下稱(chēng)“報(bào)告期內(nèi)”），京源環(huán)保分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9671.82萬(wàn)元、16604.14萬(wàn)元、25322.18萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為1690.32萬(wàn)元、2902.11萬(wàn)元、5352.1萬(wàn)元，其中營(yíng)收和凈利潤(rùn)的年均復(fù)合增長(zhǎng)率均超過(guò)了60%。

從業(yè)務(wù)上來(lái)看，京源環(huán)保主要擁有3大業(yè)務(wù)，分別是設(shè)備及系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)、工程承包業(yè)務(wù)、設(shè)計(jì)與咨詢(xún)服務(wù)業(yè)務(wù)。

招股說(shuō)明書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，京源環(huán)保設(shè)備及系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)產(chǎn)生的銷(xiāo)售收入分別為8699.94萬(wàn)元、14206.4萬(wàn)元、18102.02萬(wàn)元，分別占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的89.95%、85.56%、71.49%，為公司的第一大業(yè)務(wù)。

需要指出的是，進(jìn)入2019年一季度，設(shè)備及系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)卻并未維持住京源環(huán)保第一大業(yè)務(wù)的頭銜。

2019年1月-3月，京源環(huán)保設(shè)備及系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)產(chǎn)生的銷(xiāo)售收入為984.44萬(wàn)元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的40.58%，而工程承包業(yè)務(wù)產(chǎn)生了1441.62萬(wàn)元銷(xiāo)售收入，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)的59.42%，實(shí)現(xiàn)反超。

記者還發(fā)現(xiàn)，京源環(huán)保持續(xù)上升的營(yíng)收大部分來(lái)自每年的第四季度。

2016年-2018年每年的第四季度，京源環(huán)保產(chǎn)生的銷(xiāo)售收入分別為6984.23萬(wàn)元、9291.9萬(wàn)元、15121.94萬(wàn)元，分別占當(dāng)期全年總營(yíng)業(yè)收入的72.21%、55.96%、59.72%，占比均超過(guò)了5成，最高達(dá)到7成。

六年“未賺現(xiàn)金”

除了上述情況，京源環(huán)保的應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款余額存在猛增的現(xiàn)象。

報(bào)告期內(nèi)，京源環(huán)保的應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款余額合計(jì)分別為9782.21萬(wàn)元、18529.22萬(wàn)元、27066.84萬(wàn)元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為66.34%。

與此同時(shí)，京源環(huán)保的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，分別為1.39次、1.17次、1.09次，且遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司平均值，尤其是在2018年，同期同行業(yè)可比公司平均值分別為2次、1.83次、2.18次。這意味著，近三年，京源環(huán)保在應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力上遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司平均水平。

記者還發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，京源環(huán)保從未在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)上賺取到現(xiàn)金。

2016年-2018年和2019年1月-3月，京源環(huán)保經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-2279.68萬(wàn)元、-3145.53萬(wàn)元、-2443.23萬(wàn)元、-252.71萬(wàn)元，近三年及一期，京源環(huán)保在經(jīng)營(yíng)上凈流出近8000萬(wàn)元現(xiàn)金。

事實(shí)上，早在多年前京源環(huán)保就已經(jīng)未在經(jīng)營(yíng)上面獲取到現(xiàn)金。

公開(kāi)資料顯示，京源環(huán)保于2014年掛牌新三板，其2013年-2015年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-600.14萬(wàn)元、-453.26萬(wàn)元、-560.48萬(wàn)元。

也就是說(shuō)，自2013年以來(lái)，京源環(huán)保超過(guò)六年未在經(jīng)營(yíng)上面賺取到現(xiàn)金。

需要指出的是，此次京源環(huán)保欲募集27643.45萬(wàn)元，其中13600萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，占比高達(dá)49.2%，這在以往的主板、創(chuàng)業(yè)板審核實(shí)務(wù)中，會(huì)引起審核委員的特別關(guān)注，降低其募資安排的合理性，一定程度上影響其通過(guò)審核的概率。

《電鰻快報(bào)》