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文章轉(zhuǎn)載自公眾號：IPO早知道

導(dǎo)語：阿里選擇香港作為第二市場上市，有幾個重要的關(guān)鍵點(diǎn)。

下半年最受關(guān)注的港股“巨無霸”IPO，原本有兩只。但隨著百威亞太日前“胎死腹中”，正式取消上市計(jì)劃后，下半年赴港上市的巨擘也就只剩下了阿里巴巴(NYSE:BABA)。

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自從彭博在5月底曝出該消息后，有關(guān)此次上市就各種消息滿天飛。

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近期，筆者請教相關(guān)投行人士及接近交易所人士之后，解答一下有關(guān)阿里巴巴本次上市事件的幾個被市場誤解的幾個問題，供大家參考。

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01是否存在“秘密通道”？

彭博在6月13日的報(bào)道稱，阿里巴巴已于本周在無需財(cái)務(wù)披露的情況下向香港交易所提交了上市申請。對此，阿里巴巴和港交所都表示不予置評。

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筆者從一接近港交所的投行人士處獲悉，阿里巴巴此次香港二次上市不需要公開遞交招股書。市場一度有聲音稱，阿里通過“秘密通道遞交上市申請”，這是其實(shí)是錯誤的表述。

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嚴(yán)格來講通道公開的，但允許合資格申請人以保密方式遞交。

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聽起來有些繞口。我們具體看來看下。

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2018年4月24日，港交所正式公布了一份名為《新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司上市制度》的咨詢總結(jié)，該總結(jié)報(bào)告的出爐也意味著有關(guān)港交所的上市制度改革在經(jīng)過長達(dá)4年的討論后塵埃落定，并于4月底開始實(shí)行。

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該文件針對以香港市場作為第二上市地點(diǎn)方面作出了相應(yīng)解釋。

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該條例指出，若相關(guān)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)企業(yè)在包括紐交所、納斯達(dá)克以及倫敦交易所主市場上市、并在最近至少兩個會計(jì)年度有良好的合規(guī)記錄，且市值不低于100億港元及10億港元收益（如果市值低于400億港元）的話，該企業(yè)即有資格赴港二次上市。

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毫無疑問，阿里巴巴符合該上市條件。

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因此，阿里巴巴可選擇以保密方式提交上市申請，不存在港交所為其破例“開后門”的意味。

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未來的具體操作形式則可能為，阿里巴巴通過保密方式遞交上市資料存盤，直至阿里巴巴通過港交所上市聆訊后才會在港交所官方公布招股說明書，這有別于一般上市進(jìn)程。

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02募資金額究竟是100億美元還是200億美元？

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對于阿里巴巴的募資金額，至今為止已出現(xiàn)了200億美元、150億美元、100億美元等數(shù)個版本，消息來源于彭博、騰訊、《財(cái)新》等國內(nèi)外主流媒體。

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一接近交易的人士向筆者表示，投行圈過去一段時間給予此次阿里巴巴赴港IPO募資額的判斷普遍在100億美元至200多億美元之間，“不低于100億即在合理范圍內(nèi)，并未超出預(yù)期，對于阿里來說也談不上挫敗。”

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只要最終阿里巴巴的募資金額達(dá)到100億美元，便在阿里以及市場預(yù)期之內(nèi)。

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不過值得注意的是，今年5月和6月，港交所主板及創(chuàng)業(yè)板（GEM）市場的月成交金額分別為2萬億和不到1.6萬億元人民幣，每日平均成交金額為974億和824億元人民幣，折合142億和120億美元。

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所以相關(guān)人士認(rèn)為，從市場資金量來說，阿里也不會認(rèn)為目前的市場能夠接納其200億美元的融資，所以最初市場傳聞的200億美元就已經(jīng)超過合理范圍，這個數(shù)字本身是否為阿里認(rèn)真考慮過的就存疑。

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當(dāng)然，該交易數(shù)據(jù)只是基于目前的市場環(huán)境而成，阿里巴巴的到來也必將或多或少提升香港市場的活躍度和成交量，并給港交所每股收益帶來“中單位數(shù)”的增長。

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根據(jù)此前花旗分析師Yafei Tian的分析，如果投資者對于阿里巴巴股票的交易興趣與騰訊相似，則港交所的平均每日成交量有望因此而增加10%-15%。

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03港股景氣度會否影響阿里二次上市決策？

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其實(shí)，這一問題也可視作是上述“問題二”的某種延伸。

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誠然，最近香港整體市場不容樂觀，6月的交易量較5月下跌超過2成，包括美團(tuán)、小米在內(nèi)的新經(jīng)濟(jì)公司股價(jià)也持續(xù)波動，但事實(shí)上，即使阿里巴巴最終上市前夕市場環(huán)境依然如此，對其影響可能也不會太大。

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截至上周五（7月19日）收盤，阿里巴巴收于每股172.99美元，市值達(dá)到4504億美元。以此計(jì)算，無論最終的募資金額是100億美元還是200億美元，此次融資發(fā)售的股票將僅僅占到阿里目前股票的不到5%。

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如果阿里巴巴最終受到市場震動影響，其最有可能采取的措施會是少發(fā)一些股數(shù)，而非降低估值水平。當(dāng)然這一切暫時都無定論。

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7月15日，阿里巴巴其位于香港時代廣場的辦公室內(nèi)通過了包括普通股拆股方案的三項(xiàng)議案，包括所有發(fā)行在外期權(quán)，受限股票單位（RSUs）以及股份拆分細(xì)節(jié)，這也就意味著阿里巴巴將正式完成1:8的拆股計(jì)劃，即將現(xiàn)有的40億股拆分成320億股。

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筆者之前已對阿里巴巴的拆股動機(jī)給予分析，阿里巴巴這次拆股最主要的目的還是在于降低投資門檻降低，吸引更多中小投資者，從而提高交易活躍性，在一定程度上也會有益于公司的估值。

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此外，此次阿里巴巴選擇的兩家投行，中金公司和瑞信，也與阿里巴巴關(guān)系頗深。

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今年2月19日，阿里巴巴宣布斥資逾18.13億元獲得中金公司約2.03億港股，占其港股的11.74%和總已發(fā)行股份的4.84%，接近于騰訊的12.01%及總股本的4.95%。而瑞信則多次在阿里巴巴的融資和上市過程中扮演重要角色，包括是2014年美國上市的6家承銷商之一。

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但至少有一點(diǎn)可以肯定的是，阿里巴巴此次選擇香港作為第二市場上市，更重要的出發(fā)點(diǎn)還是在于活躍香港市場的交易環(huán)境，這一目的遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝于所謂的“中概股赴港防御性二次上市”。畢竟對于阿里來說，此次香港上市的戰(zhàn)略意義遠(yuǎn)大于募資的價(jià)值。

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一旦阿里巴巴和騰訊“會師”在香港市場，其必將引領(lǐng)更多的國內(nèi)創(chuàng)新科技企業(yè)選擇香港作為自己的上市地點(diǎn)，或許也會有更多海外上市的企業(yè)同樣選擇“回家”。

《電鰻快報(bào)》