2019-07-17 10:34 | 來(lái)源:電鰻快報(bào) | 作者:未知 | [基金] 字號(hào)變大| 字號(hào)變小
?3季度CPI或?qū)⒂兴芈洌掳肽暾w呈“V”型走勢(shì)，2019全年CPI中樞或?qū)⒃?.5%左右，整體壓力不大，不會(huì)對(duì)貨幣政策形成較大約束。下半年P(guān)PI存在通縮壓力
隨著外需走弱及房地產(chǎn)開(kāi)工加速回落，下半年經(jīng)濟(jì)仍存下行壓力，預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍將在經(jīng)濟(jì)基本面和政策面的反復(fù)博弈中延續(xù)震蕩。
宏觀經(jīng)濟(jì)：經(jīng)濟(jì)有望在
下半年，如果經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大，宏觀逆周期調(diào)節(jié)政策或?qū)⑦M(jìn)一步加碼。隨著基數(shù)的走低以及宏觀政策的進(jìn)一步寬松，我們預(yù)計(jì)Q2-Q4的GDP增速分別為6.3%、6.2%和6.2%，有望在4季度逐步企穩(wěn)。
3季度CPI或?qū)⒂兴芈洌掳肽暾w呈“V”型走勢(shì)，2019全年CPI中樞或?qū)⒃?.5%左右，整體壓力不大，不會(huì)對(duì)貨幣政策形成較大約束。下半年P(guān)PI存在通縮壓力。
貨幣政策仍將進(jìn)一步寬松。
政策方面，下半年，一方面全球主要央行進(jìn)入貨幣寬松周期;另一方面，經(jīng)濟(jì)下行和監(jiān)管收緊所導(dǎo)致的內(nèi)生信用收縮仍需要流動(dòng)性維持在較為寬松的水平上。我們預(yù)計(jì)，下半年貨幣政策仍將有進(jìn)一步放松的空間，降準(zhǔn)、降息(降低公開(kāi)市場(chǎng)利率)均有可能，利率“兩軌并一軌”改革方向下，取消貸款基準(zhǔn)利率也是政策工具箱里的可選項(xiàng)之一。
下半年財(cái)政擴(kuò)張仍有空間。一是2.8%的預(yù)算赤字率仍有上調(diào)余地，二是2.15萬(wàn)億的地方專項(xiàng)債額度也有增加空間。在經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大的情況下，基建仍是穩(wěn)增長(zhǎng)的主要抓手。我們預(yù)計(jì)，隨著基數(shù)走低，下半年基建投資增速有望逐步回升到8%左右。
下半年
經(jīng)濟(jì)基本面與盈利：3季度外需和地產(chǎn)投資走弱，經(jīng)濟(jì)仍將延續(xù)下行。4季度，基數(shù)走低疊加宏觀寬松政策效果逐步顯效，經(jīng)濟(jì)有望逐步企穩(wěn)。預(yù)計(jì)A股(非金融)盈利在Q2-Q3在底部波動(dòng)，Q4低基數(shù)下將有所回升，全年A股(非金融)盈利增速在10%左右。
流動(dòng)性與市場(chǎng)資金面：宏觀流動(dòng)性仍將維持寬松以對(duì)沖信用收縮。市場(chǎng)資金面上，寬松流動(dòng)性有助于增量資金流入股市，同時(shí)中長(zhǎng)期外資流入趨勢(shì)仍較確定，下半年A股資金面有望維持增量格局。
政策與風(fēng)險(xiǎn)偏好：下半年，外部風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)內(nèi)宏觀政策調(diào)整仍是影響市場(chǎng)估值的關(guān)鍵變量。全球貨幣政策進(jìn)入寬松周期，國(guó)內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)將進(jìn)一步加碼。科創(chuàng)板成功推出疊加監(jiān)管政策周期放松，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好雖有反復(fù)擾動(dòng)，但有望維持在一定水平之上。
估值：當(dāng)前A股估值(PE_TTM)17倍左右，整體處于11年以來(lái)歷史均值附近，是中長(zhǎng)期合理偏低水平，橫向相比美股等仍有一定吸引力。
市場(chǎng)策略：結(jié)構(gòu)為主，攻守兼?zhèn)?/strong>
前半段，弱周期為守：下半年前半段，由于出口和地產(chǎn)開(kāi)工仍有較大壓力，工業(yè)企業(yè)延續(xù)去庫(kù)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期存在向下修正可能，PPI存在通縮風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)CPI還處于高位，經(jīng)濟(jì)短期維持“輕滯脹”格局，食品飲料、家電、酒店旅游、農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥等弱周期板塊或仍將占優(yōu)。
后半段，早周期為攻：下半年后半段，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，伴隨全球央行貨幣政策寬松，國(guó)內(nèi)宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)力度將進(jìn)一步加碼，經(jīng)濟(jì)有望逐步企穩(wěn)，銀行、地產(chǎn)、汽車、家電等早周期板塊有望取得相對(duì)受益，周期行業(yè)里供需格局較好的水泥、化工等行業(yè)龍頭也值得關(guān)注。
中長(zhǎng)期，密切跟蹤科技周期：隨著科創(chuàng)板成功推出，下半年科技板塊仍然面臨較好的政策環(huán)境。但由于短期業(yè)績(jī)?nèi)晕从|底，下一輪相對(duì)業(yè)績(jī)的重新占優(yōu)仍需新一輪科技周期的啟動(dòng)，中長(zhǎng)期值得密切跟蹤。對(duì)于中小板塊而言，可自下而上精選Alpha機(jī)會(huì)及科創(chuàng)板主題映射機(jī)會(huì)。
行業(yè)配置建議：從弱周期到早周期
重點(diǎn)關(guān)注3條主線，一是短期“輕滯脹”格局下仍然占優(yōu)且受外資偏好的食品飲料、休閑服務(wù)、醫(yī)藥等行業(yè);二是存在政策催化預(yù)期的經(jīng)濟(jì)早周期行業(yè)，如家電、汽車、銀行、地產(chǎn)、建材等;三是自下而上景氣度較高的細(xì)分子行業(yè)，如5G、半導(dǎo)體、風(fēng)/光、維生素等。
主題投資建議：
5G：5G是新一代信息技術(shù)之基礎(chǔ)建設(shè)，6月5G商用拍照提前發(fā)放，2020年商用漸行漸近，資本開(kāi)支周期確定向上，景氣度較高。
新能源汽車：補(bǔ)貼政策落地，2019年新能源汽車銷量延續(xù)高速增長(zhǎng)，促消費(fèi)政策利好，電池成本下降和續(xù)航里程的提升，均對(duì)新能源汽車的消費(fèi)需求形成支撐。
區(qū)域一體化：大都市圈將是新型城鎮(zhèn)化重點(diǎn)方向，雄安新區(qū)、粵港澳大灣區(qū)、長(zhǎng)三角一體化建設(shè)將是重中之重。
國(guó)企改革：格力混改、兩船合并標(biāo)志新一輪國(guó)改進(jìn)入深化，第四批混改試點(diǎn)即將公布，國(guó)改也是地方化解債務(wù)的主要手段之一。
展望下半年，貿(mào)易摩擦對(duì)美、歐、日等全球經(jīng)濟(jì)均有可能造成負(fù)面影響，全球經(jīng)濟(jì)延續(xù)下行趨勢(shì)，且壓力進(jìn)一步加大。與此同時(shí)，美元降息帶領(lǐng)全球進(jìn)入貨幣寬松周期。
繼續(xù)建議降低美元資產(chǎn)，更多配置非美資產(chǎn)，特別是吸引力相對(duì)較強(qiáng)的人民幣資產(chǎn)。大宗方面，依然相對(duì)看好農(nóng)產(chǎn)品和黃金。
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