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        嘉實(shí)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金成立于2016年12月，是嘉實(shí)基金行業(yè)基金產(chǎn)品線的重要成員。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月26日，嘉實(shí)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金今年以來(lái)凈值增長(zhǎng)率為41.39%，在350只普通股票型基金中排名19位。

        嘉實(shí)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理姚爽表示，從去年年底到目前正處于養(yǎng)殖股投資的第一階段，只要跟養(yǎng)豬業(yè)相關(guān)的股票基本上都能分一杯羹，對(duì)于未來(lái)，他認(rèn)為更合理的策略是精選優(yōu)質(zhì)的龍頭股作為核心持倉(cāng)，配置長(zhǎng)期價(jià)值合理或者被低估的品種，向上有Alpha，向下有安全邊際。

        公開(kāi)資料顯示，姚爽專(zhuān)注于農(nóng)業(yè)、食品飲料領(lǐng)域近10年，對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)均有深入研究。對(duì)于如何尋找長(zhǎng)期優(yōu)秀的農(nóng)業(yè)板塊投資標(biāo)的，姚爽分享了他在農(nóng)業(yè)行業(yè)尋找具有“護(hù)城河”企業(yè)的方法。

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        “抓住了豬價(jià)，就抓住了農(nóng)業(yè)板塊表現(xiàn)的核心驅(qū)動(dòng)因素。”姚爽習(xí)慣于把握問(wèn)題的關(guān)鍵和核心。

        姚爽指出，農(nóng)業(yè)板塊里養(yǎng)殖股以及跟養(yǎng)豬相關(guān)的動(dòng)物疫苗、飼料等占據(jù)農(nóng)業(yè)板塊里大部分上市公司的市值，因此，如果豬價(jià)能趨勢(shì)性上漲，就可以預(yù)見(jiàn)到農(nóng)業(yè)板塊的業(yè)績(jī)整體會(huì)上升，反之則可能會(huì)下滑。

        農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格往往呈現(xiàn)周期性的波動(dòng)，不管是豬價(jià)、雞價(jià)、糖價(jià)，這些產(chǎn)品的周期波動(dòng)很劇烈。對(duì)此，姚爽的投資策略之一是找到正處于價(jià)格上漲周期的子行業(yè)，從中尋找既有Beta，長(zhǎng)期又有Alpha的公司。

        姚爽認(rèn)為，通過(guò)建立研究框架和模型進(jìn)行預(yù)測(cè)，對(duì)數(shù)據(jù)持續(xù)跟蹤、修正，這樣對(duì)于周期的認(rèn)識(shí)就越來(lái)越深刻。

        以姚爽對(duì)于豬周期的研究為例，從2009年到2019年的十年研究中，該研究框架持續(xù)升級(jí)。2011年，他總結(jié)出豬周期的研究框架1.0，通過(guò)能繁母豬存欄量預(yù)判豬價(jià)的拐點(diǎn)，2017年進(jìn)一步分析養(yǎng)豬業(yè)生產(chǎn)效率變遷對(duì)豬肉價(jià)格走勢(shì)的影響。目前，這一研究框架正在向3.0版本升級(jí)。姚爽認(rèn)為，非洲豬瘟是這個(gè)框架新的考慮因素，養(yǎng)豬的綜合壁壘顯著提高，這不僅提升了養(yǎng)殖的成本中樞，也將改變養(yǎng)殖業(yè)的格局，養(yǎng)殖企業(yè)將呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的態(tài)勢(shì)。

        姚爽表示，無(wú)論是像非洲豬瘟這樣重大的疫情，還是政策、產(chǎn)業(yè)自身結(jié)構(gòu)的變化，都會(huì)給行業(yè)的邏輯帶來(lái)變化，“這個(gè)時(shí)候就要重新想一想行業(yè)的基本框架會(huì)不會(huì)變化、企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力是否有變化，這是我們需要反復(fù)思考的基本問(wèn)題。”

實(shí)地調(diào)研 掌握一手資料

        對(duì)于行業(yè)研究，長(zhǎng)期深入實(shí)地調(diào)研是必不可少的環(huán)節(jié)。

        “我原來(lái)是學(xué)數(shù)學(xué)的，所以很重視邏輯，但我并不是一個(gè)數(shù)據(jù)控或者盲目相信數(shù)字的人。”姚爽認(rèn)為，實(shí)地調(diào)研對(duì)于農(nóng)業(yè)行業(yè)研究非常重要，只有掌握第一手資料，才能形成獨(dú)立的觀點(diǎn)。

        姚爽曾經(jīng)為了透徹研究一家企業(yè)，花了三個(gè)月的時(shí)間，調(diào)研了20多號(hào)人，又與十幾位行業(yè)專(zhuān)家進(jìn)行電話訪談，把公司和產(chǎn)業(yè)鏈完整調(diào)研了一遍。譬如，他會(huì)通過(guò)約訪公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，了解企業(yè)戰(zhàn)略;與銷(xiāo)售、財(cái)務(wù)總監(jiān)溝通，了解公司具體運(yùn)營(yíng);通過(guò)產(chǎn)品經(jīng)理、基層員工、經(jīng)銷(xiāo)商等，了解戰(zhàn)略落地執(zhí)行情況;此外，還需要走訪競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、下游客戶等。

        作為農(nóng)業(yè)行業(yè)研究員，扎根“田間地頭”也是實(shí)地調(diào)研的重要工作。姚爽會(huì)出現(xiàn)在養(yǎng)豬場(chǎng)考察養(yǎng)殖技術(shù)，會(huì)在種雞場(chǎng)觀察雞苗孵化和防疫流程，也會(huì)去魚(yú)塘觀察農(nóng)民養(yǎng)殖情況。

        “通過(guò)全方位產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)研，基本上就對(duì)這個(gè)行業(yè)和公司有了一個(gè)基本清晰的認(rèn)識(shí)。”姚爽表示，也許這個(gè)認(rèn)識(shí)不一定完全正確，但不會(huì)太離譜，一般能基本認(rèn)識(shí)到公司有哪些優(yōu)缺點(diǎn)，最終形成自己的獨(dú)立判斷和觀點(diǎn)。

看好的標(biāo)的敢于重倉(cāng)持有

        “大部分時(shí)候你會(huì)看到我股票的倉(cāng)位比較集中。”姚爽表示，對(duì)于長(zhǎng)期優(yōu)秀的公司，不僅力爭(zhēng)研究到位、跟蹤到位，而且也要敢于重倉(cāng)持有。

        事實(shí)上，這也與嘉實(shí)基金整體投研體系所貫穿的價(jià)值觀高度契合。成立二十年來(lái)，嘉實(shí)基金不斷迭代對(duì)行業(yè)知識(shí)的認(rèn)知，完成了28個(gè)一級(jí)子行業(yè)、112個(gè)二級(jí)子行業(yè)知識(shí)庫(kù)的建立，對(duì)戰(zhàn)略行業(yè)和戰(zhàn)略標(biāo)的的研究、投資敢于保持高置信度，于投資組合中采取集中持倉(cāng)、低換手率的策略。

        有券商分析報(bào)告就指出，嘉實(shí)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金農(nóng)林牧漁、食品飲料和化工板塊的合計(jì)倉(cāng)位占比在 70%至90%;對(duì)比來(lái)看，該基金行業(yè)板塊配置較為集中，“農(nóng)業(yè)”純度更高。

        姚爽表示，真正的好股票是稀少的，因此要重倉(cāng)買(mǎi);而不是去追逐短期有吸引力，但缺乏長(zhǎng)期確定性的股票。最好的機(jī)會(huì)是在合理甚至偏低的價(jià)格買(mǎi)到好的資產(chǎn);次好的機(jī)會(huì)是以低估的價(jià)格買(mǎi)入一般的資產(chǎn);因?yàn)楹觅Y產(chǎn)會(huì)通過(guò)持續(xù)的增長(zhǎng)，帶來(lái)長(zhǎng)期的收益。

        “投資有寬廣護(hù)城河的企業(yè)，時(shí)間就是你的朋友。”作為巴菲特的擁躉，姚爽習(xí)慣于從五年、十年的長(zhǎng)期視角去分析行業(yè)的格局、企業(yè)的壁壘。

        “五年后、十年后這個(gè)企業(yè)、這個(gè)行業(yè)會(huì)變成什么樣，現(xiàn)有的龍頭公司還是不是龍頭，它的市場(chǎng)份額能做到多少，有沒(méi)有黑馬可能彎道超車(chē)?”這是姚爽持續(xù)不斷思考的問(wèn)題。

《電鰻快報(bào)》