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????????《電鰻快報》文/高偉

????????6月13日，科創(chuàng)板終于在一片歡呼聲中開板了!當(dāng)日晚間，上交所披露，科創(chuàng)板上市委2019年第3次審議會議結(jié)果出爐，第三批上會企業(yè)杭可科技等三家企業(yè)發(fā)行上市(首發(fā))申請均獲得科創(chuàng)板上市委同意。

????????在人們還在慶祝中國資本市場的歷史性時刻時，杭可科技“悄悄”過會了，與前兩批6家企業(yè)過會相比，杭可科技的過會顯得安靜了許多。但實際上，杭可科技卻有巨大的隱憂存在，只是人們沒有精力去對比。

驚！迅雷不及掩耳“改道”

????????《電鰻快報》注意到，杭可科技的科創(chuàng)板上市申請獲上交所受理，保薦機構(gòu)為國信證券。此前，該公司一直在謀求A股主板上市，2016年底在浙江證監(jiān)局進(jìn)行上市輔導(dǎo)備案，2018年8月首次預(yù)披露，今年3月中旬還在證監(jiān)會官網(wǎng)進(jìn)行了預(yù)披更新，但4月9日，其IPO審核進(jìn)度突然變更為“終止審查”，隨后，該公司轉(zhuǎn)道向上交所提交了科創(chuàng)板上市申請。

????????隨后，公司向上交所提交了科創(chuàng)板上市申請，在4月15日申請被受理。從終止主板IPO，到科創(chuàng)板申請受理，僅僅隔了5天。可謂是迅雷不及掩耳式的“改道”，也算是“移情別戀”最快的公司了。對于從主板轉(zhuǎn)到科創(chuàng)板的原因，有媒體曾致電杭可科技詢問，但其工作人員表示對此不太清楚、不知情。

????????這5天到底發(fā)生了什么?

????????《電鰻快報》對比了杭可科技沖擊主板的招股說明書和科創(chuàng)板的申報稿，發(fā)現(xiàn)沒有太多改動，不管是保薦機構(gòu)、募資額，還是募資投向均沒有變動，唯有變動的是將2018年上半年的業(yè)績數(shù)據(jù)更新成2018年全年的數(shù)據(jù)，且刪掉了2015年的財務(wù)數(shù)據(jù)。

????????然而，玄機就是在這兩個年度的數(shù)據(jù)上。該公司雖然近年來業(yè)績保持穩(wěn)健增長，但并非沒有隱憂。而沖擊科創(chuàng)板選擇《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》2.1.2條“預(yù)計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元，且最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元。”，實際上避開了“科技”研發(fā)條件。

????????“可以這樣理解，杭可科技選擇科創(chuàng)板，實際上是蹭熱點，蹭機遇，但是不是真正的科創(chuàng)板，還得不斷觀察研究。”業(yè)內(nèi)人士稱。

慘！負(fù)債額年均增95.21%

????????你沒有看錯，負(fù)債額年均增95.21%，這就是根據(jù)杭可科技披露的合并資產(chǎn)負(fù)債表計算出來的數(shù)據(jù)。

????????《電鰻快報》截取了杭可科技沖擊主板的招股說明書中所披露的2015年數(shù)據(jù)，及科創(chuàng)板申報稿所披露的2018年數(shù)據(jù)，該公司負(fù)債總額是這樣的：

????????杭可科技2015年負(fù)債總額為3.62億元，2016年負(fù)債總額增加至7.67億元，年增幅111.88%;2017年負(fù)債總額繼續(xù)增加至11.76億元，年增幅為53.32%;2018年負(fù)債總額為13.96億元，同步再度增加18.71%。也就是說，該公司負(fù)債總額持續(xù)大幅增長，僅僅三年時間，負(fù)債總額由2015年3.62億元增至2018年的13.96億元，增加了285.64%，平均年增至長率高達(dá)95.21%。

????????申報稿顯示，2016年-2018年杭可科技的資產(chǎn)負(fù)債率(單體報表口徑，不含子公司)分別為61.19%、64.04%、60.52%，同行業(yè)可比上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率平均值為61.64%、42.04%、37.15%。換言之，近三年杭可科技的資產(chǎn)負(fù)債率均超過了60%，且2018年的資產(chǎn)負(fù)債率比同行業(yè)可比上市公司高23.37個百分點。

????????另外，杭可科技存貨加大成本控制壓力。2016 年-2018年，其存貨賬面價值分別為3.65億元、6.05億元和7.81億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為32.44%、40.42%和41.13%，占總資產(chǎn)的比例分別為29.14%、32.95%和33.84%，占比較高。究其原因，與杭可科技的業(yè)務(wù)模式不無關(guān)系。該公司的存貨主要為發(fā)出商品，而發(fā)出商品的金額較大，與客戶產(chǎn)品驗收時間長有關(guān)，從公司發(fā)貨至客戶驗收的時間間隔普遍在一年左右。存貨金額較大占用了公司大量資金，在降低資金使用效率的同時，也增加了公司管理、成本控制等方面的壓力，可能對公司業(yè)績的穩(wěn)定增長造成不利影響。

必然！優(yōu)勝劣汰

????????“科創(chuàng)板的推出，將推動中國資本市場退市制度改革的進(jìn)程，倒逼低質(zhì)量上市公司、垃圾股票退出市場，從而對魚龍混雜的資本市場起到凈化作用。”業(yè)內(nèi)人士稱。

????????實際上，杭可科技的故事很中聽：業(yè)績牛，2016年至2018年分別實現(xiàn)營業(yè)收入4.10億元、7.71億元、11.09億元，凈利潤為9192.01萬元、1.81億元、2.86億元，增勢強勁;較高的毛利率，2016年至2018年，公司綜合主營業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到 45.11%、49.82%和 46.53%，其中，重要產(chǎn)品動力型鋰離子電池充放電設(shè)備的毛利率為45.03%、51.71%、53.66%，還在持續(xù)上升態(tài)勢;客戶“綁定”了三星、LG、寧德新能源、比亞迪等知名電池廠商，不牛都不行。

????????實際上，杭可科技的負(fù)債苦衷，只有公司自己清楚。

????????“從退市標(biāo)準(zhǔn)來看，科創(chuàng)板新推出的終止上市標(biāo)準(zhǔn)主要涵蓋四個方面，其中包括科創(chuàng)公司構(gòu)成欺詐發(fā)行、重大信息披露違法;科創(chuàng)公司喪失持續(xù)經(jīng)營能力，財務(wù)指標(biāo)觸及終止上市標(biāo)準(zhǔn)的等。”業(yè)內(nèi)人士稱，科創(chuàng)板制度設(shè)計呈現(xiàn)出“重融資、輕回報”的特征，但杭可科技似乎在沖擊主板、科創(chuàng)板方面，看中是唯有融資。

????????《電鰻快報》還發(fā)現(xiàn)，近三年國內(nèi)掀起了大規(guī)模的動力電池產(chǎn)能擴充浪潮，動力電池的投資已顯現(xiàn)產(chǎn)能過剩苗頭;鋰離子電池行業(yè)出現(xiàn)了企業(yè)數(shù)量過多、產(chǎn)能分散、低端產(chǎn)能快速擴張、核心技術(shù)缺乏等現(xiàn)象。在此背景下，杭可科技募資超過5億元，用于投資鋰離子電池智能生產(chǎn)線制造擴建和研發(fā)中心建設(shè)，是否明智?會否迎來市場的“用腳投票”?我們不得而知。

《電鰻快報》