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        距2018年6月1日A股被正式納入MSCI指數(shù)已有一年。“入摩”一年間，盡管A股市場(chǎng)經(jīng)歷了多個(gè)事件沖擊，依然有越來越多海外投資者開始積極參與A股市場(chǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至一季末，外資持股市值已達(dá)1.68萬億，逼近公募基金持股市值。其中外資持股比例最高的MSCI中國(guó)A股國(guó)際通指數(shù)這一年間的表現(xiàn)更是超越滬深300、上證綜指、萬得全A等主流指數(shù)，不僅收益更好，波動(dòng)也更小。“這說明海外投資者對(duì)于A股優(yōu)質(zhì)公司具有信心。”招商MSCI中國(guó)A股國(guó)際通指數(shù)基金經(jīng)理白海峰在接受媒體采訪時(shí)表示，外資在A股市場(chǎng)占比的提升，有助于使A股市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制趨于合理，優(yōu)質(zhì)公司的價(jià)值得到合理體現(xiàn)，無效的投機(jī)波動(dòng)得以降低，價(jià)值投資主導(dǎo)邏輯逐漸獲得市場(chǎng)認(rèn)可。

問：A股入摩一年來，其成分股表現(xiàn)較好，隨著A股逐漸國(guó)際化，更多參與者進(jìn)入其中，未來A股市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)哪些變化？對(duì)您的投資是否有影響？

白海峰：

在A股被正式納入MSCI指數(shù)這一年的時(shí)間里，對(duì)比MSCI中國(guó)A股國(guó)際通指數(shù)與其他指數(shù)的表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，收益好于其他指數(shù)，振幅也小于其他指數(shù)。

        在過去的這一年，市場(chǎng)經(jīng)歷了多個(gè)事件的沖擊，外資持股比例最高的MSCI指數(shù)反倒是收益更好、波動(dòng)更小的，這說明海外投資者對(duì)于A股優(yōu)質(zhì)公司具有信心，更加看重長(zhǎng)期發(fā)展的基本面，而不是短期事件沖擊。

        從這一特點(diǎn)來看，未來隨著A股更加國(guó)際化，更多的海外投資者參與A股市場(chǎng)，將有助于提高A股市場(chǎng)的投資收益，使優(yōu)質(zhì)的公司價(jià)值被市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，劣質(zhì)公司將被市場(chǎng)主流資金拋棄，降低市場(chǎng)的無效波動(dòng)。在這樣的發(fā)展趨勢(shì)下，對(duì)于長(zhǎng)期秉承價(jià)值投資理念的機(jī)構(gòu)投資者而言是十分有利的，有助于我們找到更多的“同盟軍”，提高了市場(chǎng)價(jià)格向內(nèi)在價(jià)值回歸的概率和速度，使我們更有信心在市場(chǎng)恐慌時(shí)逢低布局優(yōu)質(zhì)股票。

問：

白海峰：

此次MSCI調(diào)整，除了提高A股權(quán)重，還首次納入了創(chuàng)業(yè)板大盤A股，在2019年11月調(diào)整時(shí)，還會(huì)將中國(guó)中盤A股(包括潛在創(chuàng)業(yè)板指標(biāo)的)以20%的納入因子納入MSCI指數(shù)體系。從納入的創(chuàng)業(yè)板標(biāo)的來看，除了一些大盤股之外，也有中等市值股票。雖然市值差異很大，但是這些公司都是所在行業(yè)的龍頭企業(yè)。通過把這些優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)納入國(guó)際指數(shù)，獲得國(guó)際資金配置，有助于給A股上市公司和投資者提供示范，促進(jìn)價(jià)值重估;對(duì)于中小市值公司，也不應(yīng)過度炒作。提升上市公司基本面、遵循價(jià)值投資理念才是促進(jìn)A股市場(chǎng)長(zhǎng)期繁榮的根本手段。

問：

白海峰：

截至2019年3月末，公募基金持股市值1.95萬億，外資持股市值1.68萬億，兩者已經(jīng)十分接近。這一數(shù)字說明外資很看重A股的投資價(jià)值，從全球范圍來看，A股市場(chǎng)具有很高的性價(jià)比，經(jīng)濟(jì)增速高，股市估值處于低位。即使沒有完全開放資本市場(chǎng)，這些外資也愿意通過QFII、RQFII、滬深港通等機(jī)制積極參與。值得注意的是，外資同樣持有超過1.75萬億的中國(guó)債券。未來隨著中國(guó)提升資本市場(chǎng)對(duì)外開放的程度，將會(huì)有更多的資金配置中國(guó)資產(chǎn)。這有助于提升我們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展的信心。

        從投資行為來看，外資比較好地實(shí)踐了價(jià)值投資理念，他們的選股思路也是值得借鑒的，QFII持倉(cāng)組合長(zhǎng)期業(yè)績(jī)遠(yuǎn)超市場(chǎng)，跟蹤北上資金流向的策略也能夠產(chǎn)生顯著的超額收益。外資在A股市場(chǎng)占比的提升，有助于A股市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制趨于合理，優(yōu)質(zhì)公司的價(jià)值得到合理體現(xiàn)，降低無效的投機(jī)波動(dòng)。

問：

白海峰：

通過觀察外資持倉(cāng)組合和跟蹤長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，確實(shí)如此。外資通過長(zhǎng)期堅(jiān)持持有績(jī)優(yōu)股，獲取了長(zhǎng)期優(yōu)秀的投資業(yè)績(jī)。未來隨著外資、養(yǎng)老金等長(zhǎng)期理性投資資金越來越多，肯定會(huì)有助于改善市場(chǎng)的運(yùn)行狀況，使A股市場(chǎng)形成價(jià)值投資理念，投資優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股成為市場(chǎng)主流。

問：

白海峰：

這個(gè)是MSCI中國(guó)A股國(guó)際通指數(shù)編制方法導(dǎo)致的，因?yàn)閲?guó)內(nèi)一些產(chǎn)業(yè)對(duì)于外資并未完全放開，設(shè)置了參股比例上限，這一比例限制也會(huì)影響個(gè)股在指數(shù)中的權(quán)重。部分個(gè)股的調(diào)整就是這一技術(shù)性原因。此種情況并不會(huì)造成被動(dòng)資金的大幅減倉(cāng)，被動(dòng)基金也可以持有一定的主動(dòng)倉(cāng)位，如果股票具有很好的投資價(jià)值，可能會(huì)以主動(dòng)倉(cāng)位持有，后續(xù)可能還會(huì)重新納入指數(shù)。

        除了上述特殊情況外，指數(shù)成分股的定期正常調(diào)整是十分重要的，確保指數(shù)內(nèi)的成分股都符合選股要求，也是指數(shù)能夠長(zhǎng)期為投資者創(chuàng)造價(jià)值的關(guān)鍵。

        未來投資過程中，一是應(yīng)當(dāng)關(guān)注國(guó)家相關(guān)投資限制的變化，是否會(huì)大幅放寬投資比例限制，有助于外資進(jìn)一步提升持股市值;二是對(duì)于這種調(diào)整，也會(huì)予以密切關(guān)注，分析其背后原因，如果是由于基本面惡化原因調(diào)整，會(huì)對(duì)投資組合進(jìn)行調(diào)倉(cāng);如果是此類技術(shù)原因調(diào)整，也會(huì)分析基本面的情況，反而可能是比較好的獲取超額收益的投資機(jī)會(huì)。

問：港交所近日發(fā)布公告稱，與MSCI簽訂授權(quán)協(xié)議，擬在獲得批準(zhǔn)后應(yīng)市況推出MSCI中國(guó)A股指數(shù)的期貨合約，這將是境外股指衍生品市場(chǎng)發(fā)展的又一重大信號(hào)。未來若如期成行，對(duì)A股市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生哪些影響？是否能將MSCI中國(guó)A股指數(shù)期貨類比A50期貨？?jī)纱蠊芍钙谪浻心男┎顒e？

白海峰：

從股指期貨風(fēng)險(xiǎn)的管理功能視角來看，這一舉措將會(huì)極大提升A股外資持倉(cāng)的穩(wěn)定性。通過股指期貨可以有效降低股票倉(cāng)位的調(diào)整幅度和頻率，例如此次貿(mào)易爭(zhēng)端再次激化，隨著人民幣匯率的波動(dòng)，北上資金也出現(xiàn)持續(xù)流出，缺乏衍生品等風(fēng)險(xiǎn)管理工具是很重要的原因。

        如果有衍生品可以對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)為外資提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具，有助于更好的投資A股市場(chǎng)。目前在港股市場(chǎng)，已經(jīng)有一些衍生工具，包括人民幣匯率期貨、A50指數(shù)期貨，MSCI指數(shù)期貨推出之后，能夠更好地幫助外資管理A股市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)。

        期貨的差異主要是兩個(gè)跟蹤指數(shù)的差異，MSCI中國(guó)A股國(guó)際通指數(shù)和A50指數(shù)相比，兩者存在明顯差異，MSCI包括了264只股票，A50 只有50只，全部成分股都包含在MSCI指數(shù)內(nèi)，A50集中在銀行、非銀金融、食品飲料、家電等行業(yè)，相比之下，MSCI涵蓋了全部行業(yè)的龍頭公司，具有更好的行業(yè)代表性。

        A50 期貨是中國(guó)A股市場(chǎng)不完全開放時(shí)的主要風(fēng)險(xiǎn)管理工具，在當(dāng)前逐步擴(kuò)大開放的新時(shí)期，MSCI中國(guó)A股指數(shù)期貨大概率將取代A50，成為主流的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

問：目前不少基金公司都推出了MSCI相關(guān)基金，請(qǐng)問貴公司未來將會(huì)有哪些產(chǎn)品布局？是否會(huì)在smart beta方面有更精細(xì)化的布局？

白海峰：

截至2019年一季末，招商MSCI中國(guó)A股國(guó)際通指數(shù)基金是跟蹤這一指數(shù)規(guī)模最大的指數(shù)基金，后面我們還會(huì)發(fā)行相關(guān)主題的產(chǎn)品，滿足各類投資者的需求。關(guān)于Smart Beta產(chǎn)品方面，MSCI指數(shù)有很豐富的風(fēng)格和行業(yè)子指數(shù)，我們也會(huì)考慮布局相關(guān)產(chǎn)品，以便能夠更好地滿足機(jī)構(gòu)投資者的配置需求，同時(shí)為FOF等面向個(gè)人投資者的產(chǎn)品提供更精準(zhǔn)的投資工具。

《電鰻快報(bào)》