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        雖然債市違約事件頻發(fā)，但債券市場的開放程度確是在逐漸加大，繼上海證券交易所和深圳交易所向個人投資者開放買賣地方政府債券平臺后，個人投資者通過商業(yè)銀行柜臺，進行地方政府債券買賣也首次破冰。

        對二級市場來說，個人投資者的參與，在豐富市場主體多元化的同時，也分散了債券風險。不過，相比商業(yè)銀行等金融機構(gòu)可以自由買賣債券，記者了解到，目前個人投資者在銀行柜臺能夠買賣的債券都是項目收益專項債，且債券基本都和房地產(chǎn)領(lǐng)域相關(guān)，包括棚改項目和土儲項目。

        “首批試點發(fā)行的債券之所以是棚改項目和土儲項目，是因為棚改專項債券和土儲專項債金額之和約是地方政府債券總額的半數(shù)，且這兩個品種的債券期限通常較短，更適合通過柜臺發(fā)售。”4月18日，中國投資咨詢有限責任公司咨詢總監(jiān)朱磊在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時說。

        統(tǒng)計顯示，目前棚改和土儲專項債在地方債券占比中超過70%，且地方政府債券是棚改項目和土儲項目唯一合規(guī)的融資，地方政府作為這兩類債券的主要融資方，在房地產(chǎn)市場受到嚴格監(jiān)管的當下，擴大投資主體的參與度，一定程度上有利于緩解政府融資壓力。

        房地產(chǎn)更熟悉

        “財政部呼吁地方政府優(yōu)先發(fā)展與地方基建項目密切相關(guān)的專項債的柜臺銷售業(yè)務(wù)，主要是考慮個人投資者可能更了解此類項目的資金用途。”國際評級機構(gòu)穆迪發(fā)布的報告進行如此表述。

        今年兩會期間，監(jiān)管層再次強調(diào)債券發(fā)行要實現(xiàn)市場化、規(guī)范化，這加速了地方債納入柜臺市場發(fā)行范圍的擴容步伐。

        本月早前時候，北京市政府在柜臺市場成功招標發(fā)行兩期地方政府債券，共計20億元，票面利率3.25%，兩期地方債均為專項債，分別為土地儲備專項債和棚改專項債。

        按照財政部統(tǒng)一部署，2019年3月25日開始，寧波、浙江、四川、陜西、山東、北京等六省市作為首批試點在柜臺市場發(fā)行地方政府債。

        中誠信報告分析，棚改類項目收益專項債在2019年前三月中占項目收益?zhèn)傤~比例分別達到24%，33%，40%，土儲類占比分別為60%，57%，30%，兩類債券占比之和每月均超過70%，擴大投資范圍，在一定程度上緩解了地方政府進行基建的資金壓力。

        “但目前通過柜臺發(fā)行的地方債券額度尚未超過100億元，與地方債一季度發(fā)行總量超萬億來看，占比明顯較小，因此通過對個人開放專項債投資，當前看緩解資金壓力作用有限”。中誠信國際研究院分析師汪苑暉告訴記者。

        根據(jù)統(tǒng)計，截至2019年3月，地方債托管量為19萬億元，較上月增加3609億元。在投資者結(jié)構(gòu)中，商業(yè)銀行是最大的持有者，占所有投資者托管比例約88%。

        雖然從體量上看，個人投資者持有量很小，但其債券市場對個人投資者進一步放寬也給市場釋放出積極的信號。

        一位券商人士分析，目前柜臺發(fā)行的債券主要是房地產(chǎn)領(lǐng)域相關(guān)的產(chǎn)品作為投資標的，其考慮的是柜臺目標群體是以中小個人投資者為主，房地產(chǎn)相關(guān)的債券對目標群體有更強的熟悉度，相比復(fù)雜的金融產(chǎn)品作為投資標的，房地產(chǎn)類債券更能吸引投資者參與。

        穆迪預(yù)測，隨著中國債券市場開放程度不斷深化，預(yù)計2020年，所有地方政府發(fā)行人都將能向個人投資者出售債券，從而擴大獲益范圍。

        低風險配置

        隨著商業(yè)銀行柜臺可以自由買賣地方債，對于個人投資者來說，地方債作為資產(chǎn)配置的優(yōu)勢逐漸凸顯。

        政策層面，從2018年下半年開始，國家出臺一系列政策，加快推動地方債的政策出臺，并且鼓勵中小機構(gòu)和個人認購，特別是稅收優(yōu)惠政策，使得國債和地方債之間的利差進一步拉大。

        也就是說，地方政府債券享受與國債相同的風險計提比例，以及相同的免稅政策，但卻提供更高的利率，目前地方債發(fā)行利率是參照國債利率而定，通常高出國債25~40個BP，但在風險方面，地方債評級卻相對較高。

        朱磊告訴記者，目前地方債評級均為最高級，利率高于國債，且享受與國債相同的風險計提比例(均為0%)和免稅政策，通常被稱為“銀邊債券”(對應(yīng)國債的“金邊債券”的稱呼)，風險極低，適合風險厭惡型投資者購買，其他投資人也可作為低風險產(chǎn)品，甚至避險產(chǎn)品進行配置。

        在銀行柜臺首次發(fā)售地方債后，浙江、四川、山東、陜西、北京等5個試點城市合計發(fā)行68億元地方債，均出現(xiàn)火爆銷售場景。

        記者了解到，這些地方債收益相對去年開始在柜臺市場發(fā)行的國債來說，收益高，基本接近大型商業(yè)銀行周期理財產(chǎn)品收益率，目前地方專項債券中項目收益類債券比例較高，其能以投資項目的收入作為擔保，風險處在可控范疇內(nèi)。

        盡管如此，債券一旦進入二級市場后，其還是要遵從市場化操作方式，風險仍然存在。

        中國社科院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院副研究員何代欣在接受采訪時表示，2015年開始地方政府實現(xiàn)自主發(fā)債，地方債的市場信息透明度有了提高，但是和國外成熟的債券市場相比，我國地方債仍然處于起步階段，因此在風險評估、評級定價等方面還需要繼續(xù)完善。

        “當然和企業(yè)債相比，地方債有政府信用做擔保，違約的風險較小，特別是在中國體制下，地方債和市場化債券相比，具有特殊性，但是對于投資者來說，任何一款產(chǎn)品只要進入市場都存在風險，購買之前仍需要做好投資者教育。”

        從風險和收益角度看，他建議，那些對風險比較敏感，但需要有穩(wěn)健投資渠道的個人投資者可以考慮，因為從市場投資產(chǎn)品看，地方債屬于風險較低，收益相對較高的一種產(chǎn)品。

《電鰻快報》