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實控人被拘留 主業(yè)連續(xù)虧損 大智慧(7.880, -0.88, -10.05%)（維權(quán)）風(fēng)光不再

　　曾經(jīng)風(fēng)光無限的富豪，如今正被公安機關(guān)拘留；年初以來被市場追捧的熱股，如今正面臨著投資者的巨額索賠；主業(yè)連續(xù)7年虧損、轉(zhuǎn)型不力、投資虧損——曾經(jīng)勵志成為“中國彭博社”的大智慧究竟怎么了？

　　《投資者網(wǎng)》白澤輝

　　曾經(jīng)風(fēng)光無限的富豪，如今正被公安機關(guān)拘留；年初以來被市場追捧的熱股，如今正面臨著投資者的巨額索賠…… 

　　實際控制人被刑拘 投資者索賠超5億

　　4月26日，大智慧（601519.SH）公告稱，其實際控制人張長虹已被公安機關(guān)拘留。事件的起因是大智慧在2013年年報中虛增利潤——為了避免連續(xù)虧損被ST處理，公司虛假承諾“可全額退款”，以“打新股”、“理財”等為名進(jìn)行營銷，之后利用與相關(guān)公司的框架協(xié)議等多種方式，虛增2013年度利潤1.2億余元。

　　2016年7月22日，證監(jiān)會對這一虛增利潤的行為出具《行政處罰決定書》：對大智慧責(zé)令整改、處以警告，并處60萬元罰款，對時任大智慧董事長兼總經(jīng)理的張長虹等14名責(zé)任人員給予警告，并處以3萬元至30萬元不等的罰款；對張長虹等5名責(zé)任人員采取5年證券市場禁入措施。 

　　如今，對張長虹的處罰已經(jīng)上升到拘留。《投資者網(wǎng)》注意到，自2016年7月證監(jiān)會公布大智慧虛增利潤的詳細(xì)操作后，不斷有投資者對上市公司提起訴訟賠償。截至4月26日，公司共收到81封民事訴訟《應(yīng)訴通知書》，收到民事訴訟《應(yīng)訴通知書》及相關(guān)法律文書合計2815 例，上海金融法院已受理的原告請求索賠金額合計5.27億元。

　　曾經(jīng)勵志成為“中國彭博社”的大智慧究竟怎么了？

　　主業(yè)連續(xù)七年虧損  毛利率不及對手

　　大智慧是知名的金融信息服務(wù)供應(yīng)商，于2011年1月登陸上交所，當(dāng)前細(xì)分業(yè)務(wù)囊括數(shù)據(jù)PC終端服務(wù)系統(tǒng)、數(shù)據(jù)移動終端服務(wù)系統(tǒng)、證券公司服務(wù)系統(tǒng)、港股服務(wù)系統(tǒng)、直播平臺等。

　　上市之初，大智慧以170億元的市值雄踞網(wǎng)絡(luò)金融服務(wù)商三巨頭之首（注：同花順(91.050, -3.85, -4.06%)（300033.SZ）30億元、東方財富(16.390, -0.24, -1.44%)（300059.SZ）70億元）。然而，好景不長，大智慧并沒能守住早期的優(yōu)勢，上市第二年便出現(xiàn)虧損，并逐漸被同行對手超越。 

　　2012年至2018年，公司扣非后歸母凈利潤分別為-3.05億元、-1.57億元、-5.23元、-6.94億元、-16.07億元、-1.08億元、-0.06億元，主營業(yè)務(wù)連續(xù)七年處于虧損狀態(tài)，累計虧損高達(dá)34億元。

　　2019年一季度的情況同樣不容樂觀，據(jù)《一季度報告》，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.34億元，同比微增5.46%；扣非后歸母凈利潤-521.2萬元，同比進(jìn)一步虧損。

　　與同行東方財富及同花順相比，大智慧在盈利能力上明顯遜色不少。近四年，同花順毛利率始終保持在80%以上，東方財富平均毛利率超過74%。反觀大智慧，毛利率偏低且波動極大。據(jù)2018年年報，大智慧整體毛利率已跌破60%，僅為58%。其中，移動終端服務(wù)系統(tǒng)的毛利率下滑尤為明顯——由2014年的80.20%下滑至現(xiàn)在的39.43%。同樣的，占業(yè)務(wù)比重較高的港臺系統(tǒng)毛利率也從2015年的66.5%下滑至現(xiàn)在的56.8%。

　　轉(zhuǎn)型不力 

　　相比于競爭對手東方財富及同花順的高毛利，大智慧業(yè)務(wù)單一的劣勢尤其突出。大智慧的營業(yè)收入主要來自于終端系統(tǒng)（PC終端、港股系統(tǒng)和移動系統(tǒng)）。東方財富分為金融電子商務(wù)服務(wù)、金融數(shù)據(jù)服務(wù)、證券服務(wù)。而同花順旗下不僅有增值電信服務(wù)，還有軟件銷售維護(hù)、廣告及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)推廣服務(wù)。

　　事實上，面對市場競爭壓力不斷加劇，利潤不斷被擠壓，上市公司管理層曾謀劃轉(zhuǎn)型，然而兩次布局，都以失敗告終。

　　2015年年初，大智慧計劃轉(zhuǎn)型“互聯(lián)網(wǎng)券商”，擬作價85億元收購湘財證券100%股權(quán)。由于實控人張長虹涉嫌虛增業(yè)績遭到證監(jiān)會調(diào)查，一年之后，收購被迫終止。值得一提的是，2015年9月底，東方財富收購?fù)抛C券正式獲批。相比之下，大智慧虛增利潤真可謂“一失足，成千古恨”。

　　收購失敗后，大智慧沒有放棄，開始尋找“風(fēng)口”。2016年7月，上市公司將目光瞄準(zhǔn)直播平臺上——上線“視吧”。 為了擴大“視吧”的影響力，大智慧請來了吉姆·羅杰斯、李大霄等知名人士為大智慧做宣傳。2016年，大智慧為“視吧”做宣傳投入巨量資金，其中主播報酬高達(dá)13.9億，廣告投入 2.1 億元。

　　當(dāng)年，直播平臺板塊貢獻(xiàn)營收5.53億，然而成本卻高達(dá)14.56億，出現(xiàn)巨幅虧損。2017-2018年，大智慧的直播平臺營收分別為0.29億、0.08億，凈利潤依舊為虧損狀態(tài)。 

　　投資損失慘重 資產(chǎn)賤賣

　　不得不提的是大智慧的“不務(wù)正業(yè)”——在轉(zhuǎn)型的同時，頻繁收購非主業(yè)資產(chǎn)。然而，這一系列的投資卻均已失敗告終，最終不得不將所購資產(chǎn)“高買低賣”。

　　2013年，大智慧以3200元收購杭州大彩網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（簡稱杭州大彩）80%股權(quán)，并增資3840萬。兩年后，大智慧將其中31%股權(quán)以1億轉(zhuǎn)讓給中彩合盛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（簡稱中彩合盛）。然而截至2018年末，中彩合盛僅支付5500萬，大智慧對剩余4500萬計提壞賬準(zhǔn)備。此外，大智慧也將剩余49%股權(quán)計提減值準(zhǔn)備。

2014年，大智慧以4370萬收購上海獅王黃金有限責(zé)任公司（簡稱上海獅王）100%股權(quán)。2016年，以2860萬將上海獅王65%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上海鈐孚互聯(lián)網(wǎng)科技有限公司（簡稱上海鈐孚）。之后又對其增資175萬。之后，上市公司將上海獅王剩余35%股權(quán)以200萬元轉(zhuǎn)讓給上海鈐孚。其共計投資4545萬，而僅收回3060萬。除此之外，2016年大智慧以743萬收購上海搬礦網(wǎng)絡(luò)科技100%權(quán)益，最終僅收回7999元。

　　上述三筆投資合計虧損達(dá)3767萬。

　　備受關(guān)注的《證券法（修訂草案）（三次審議稿）》已經(jīng)向社會公開征求意見。此前2019年2月27日，證監(jiān)會主席易會滿在國新辦新聞發(fā)布會上表示，將切實履行監(jiān)管職責(zé)，堅決打擊欺詐發(fā)行、大股東違規(guī)占用、操縱業(yè)績、操縱并購、操縱市場、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為。 

　　此次張長虹被拘，凸顯了監(jiān)管層凈化市場生態(tài)的決心。資本市場違法違規(guī)的低成本時代已經(jīng)過去。 

　　于大智慧而言，提升公司的經(jīng)營管理能力，夯實主業(yè)正是當(dāng)務(wù)之急！（思維財經(jīng)出品）■

《電鰻快報》