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    2019年一季度A股市場迎來罕見的“旺春行情”，在各大指數(shù)漲幅普遍超過20%的背景下，權(quán)益類基金打了一場漂亮的翻身戰(zhàn)。根據(jù)銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，一季度股票型基金和混合型基金平均凈值增長率分別為27.98%和19.19%。市場的賺錢效應(yīng)，在讓老投資者獲益頗豐的同時，也讓眾多輕倉或者空倉的投資者躍躍欲試，準(zhǔn)備投資A股市。不過，隨著投資者投資理念的日漸成熟，投資者選擇基金時，不再單單看基金一季度的短期表現(xiàn)，而是綜合考慮基金的長短期業(yè)績，尤其是基金長期業(yè)績的表現(xiàn)成為投資者選擇基金的重要因素。

記者注意到，景順長城基金經(jīng)理劉彥春管理的兩只混合基金，不僅在今年獲得40%以上的收益，同時過去兩年、三年同樣業(yè)績斐然。根據(jù)銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至3月29日，今年以來、過去兩年、過去三年，劉彥春管理的景順長城新興成長混合和景順成長鼎益混合凈值增長率分別為42.42%/42.19%、69.91%/66.79%、98.33%/101.61%。值得一提的是，過去兩年、過去三年兩只基金的凈值增長率包攬了同類基金的第一名和第二名。

在震蕩的市場中，管理兩只基金能夠持續(xù)為投資者賺取豐厚回報，基金經(jīng)理劉彥春究竟遵循怎樣的投資邏輯？在A股市場投資，投資者究竟怎樣投資才能把握住賺錢的機(jī)會？當(dāng)前火爆的市場行情是否還會繼續(xù)？針對投資者的關(guān)心的這些問題，近期，記者對劉彥春先生進(jìn)行了一次專訪。

   劉彥春

    北京大學(xué)管理學(xué)碩士，2015年1月加入景順長城，自2015年4月起擔(dān)任股票投資部基金經(jīng)理，現(xiàn)任現(xiàn)任景順長城總經(jīng)理助理/研究部總監(jiān)，管理的基金包括景順長城新興成長、景順長城鼎益（LOF）、景順長城內(nèi)需增長、景順長城內(nèi)需增長貳號，具有16年證券、基金行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗。

    1、問：您認(rèn)為年初以來的這波上漲行情能否持續(xù)，取決于哪些因素？ 

    劉彥春：市場走強(qiáng)的行情無論從時間還是空間上看都可能具備較強(qiáng)的持續(xù)性。

    市場的上漲能走多遠(yuǎn)，短期看逆周期政策的持續(xù)性與經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇強(qiáng)度。長期看我國的結(jié)構(gòu)性改革，能否促進(jìn)經(jīng)濟(jì)體整體效率提升，轉(zhuǎn)型升級為高質(zhì)量發(fā)展；如果能夠做到，十年維度的長期穩(wěn)健行情可期。

    2、問：A股為何牛短熊長？長期來說，普通投資者應(yīng)該如何把握機(jī)會？

    劉彥春：我不太關(guān)注牛熊轉(zhuǎn)換。盡管市場整體起起伏伏，但有相當(dāng)數(shù)量公司可以穿越牛熊，持續(xù)成長，收益率驚人。與其費心費力預(yù)測大勢，不如潛心研究優(yōu)秀企業(yè)。普通投資者也需要具備基本的研究框架，投資熟悉的領(lǐng)域，否則不如將資金委托給專業(yè)的投資人。

    3、問：在您看來什么樣的股票是好股票，有哪些評判的指標(biāo)？

    劉彥春：對股票的篩選是對上市公司發(fā)展全面立體考量的結(jié)果，科學(xué)的定價是投資決策的基礎(chǔ)。好股票主要源于定價。基于中性假設(shè)，充分考慮風(fēng)險因素，依據(jù)絕對估值判斷，3-5年定價相對目前空間越高的越好。一個相對大的行業(yè)中極具競爭力的企業(yè)是最值得深入研究的。那些能正確應(yīng)對外部環(huán)境變化的企業(yè)，具備創(chuàng)新和冒險精神的企業(yè)家，是市場上真正稀缺的奢侈品。

    4、問：會買的是徒弟，會賣的是師傅，您是如何賣出股票獲取收益的呢？

    劉彥春：我考慮比較多的是競爭格局，當(dāng)公司競爭壁壘被突破，行業(yè)競爭格局惡化，會考慮賣出甚至清倉。此外，如果估值過高，也會考慮減持甚至清倉。其他因素，例如行業(yè)景氣變化，盈利階段性波動等，我覺得都不是問題，不會考慮止盈或止損。對于發(fā)展空間廣闊、成長路徑清晰的個股，在估值上會給予更高的容忍度。為避免盲目和執(zhí)念，我會不斷思考和總結(jié)，分析投資框架中是否有不合理因素并及時修正，但絕不會在股價下跌后驚慌失措。 

    5、問：您認(rèn)為，投資的法門，就是用足夠的耐心陪伴一個企業(yè)共同成長，請問您是如何理解長期價值投資者？怎樣才叫長期價值投資？

    劉彥春：首先，企業(yè)得是創(chuàng)造價值的，同樣的投入，需要有盡可能高的回報。靠資源堆砌出來的成長沒有價值。其次，行業(yè)要有足夠發(fā)展空間，而且行業(yè)需要有市場化退出機(jī)制，競爭有序。如果能碰到這樣的行業(yè)和企業(yè)，我們大概率可以見證一家企業(yè)健康成長。如果我們能以一個合適的價格買入這樣的公司，大概率可以獲得較高的回報。

     投資就是一場長跑，耐得住寂寞才守得住繁華，長期看市場是有效的，但短期市場往往會表現(xiàn)出無效的一面，情緒化會帶來市場偏離價值。我們需要做好價值判斷，考慮清楚投資的長期和短期邏輯，以及潛在的風(fēng)險因素。考慮清楚后，買定離手，短期波動就隨他去吧。

    6、問：基金經(jīng)理有時候需要出去實地調(diào)研，可以跟我們分享一些您調(diào)研中遇到的有趣故事嗎？

    劉彥春：跟大家分享一下我多年調(diào)研得到的其中一個小啟發(fā)。一般情況下，競爭對手之間會經(jīng)常互相批評，或明或暗。但如果一家公司的競爭對手對其高度贊揚(yáng)，我們就需要高度重視，因為這很可能是一家值得長期投資的公司。我之前在一家公司同行及上下游訪談中就碰到了這樣的情況，后來買入并持有這家公司至今，收益頗豐。

    7、問：您管理的幾只基金業(yè)績都很不錯，拿過很多獎項，還獲得過同類收益冠軍，能否談一下您的經(jīng)驗和投資心得？

     劉彥春：投資需要有基礎(chǔ)的投研框架，有獨立思考能力，以及逢逆境時的抗壓能力。投資風(fēng)格上，我注重選股而非選時，僅基于企業(yè)本身的經(jīng)營和財務(wù)績效，在每個行業(yè)中尋找符合標(biāo)準(zhǔn)的公司進(jìn)行投資。我管理基金的主要目標(biāo)是賺錢，追求絕對收益。我會從絕對收益角度看待每一筆投資，會從3年期的角度考慮可能的投資回報。

      8、問：近幾年大家的理財意識在不斷提高，但大部分人還處于理財小白階段，您對這類投資者有什么建議嗎？

     劉彥春：投資者同樣需要有基礎(chǔ)的投研框架，盡可能投資自己熟悉的領(lǐng)域，考慮清楚每一筆投資的邏輯以及潛在的風(fēng)險，做到心里有底，切忌跟風(fēng)炒作。建議投資者在自己能承受的風(fēng)險范圍內(nèi)投資，不要融資炒股，這是破產(chǎn)的最佳路徑。

     在基金投資方面，我建議大家挑選中長期業(yè)績和基金經(jīng)理投資風(fēng)格穩(wěn)定的基金，投資過程中可也可以考慮分批定投的方式分散風(fēng)險。

《電鰻快報》