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上周，全球股市普遍上漲。A股寬幅震蕩，中小創(chuàng)指后半周顯著回落。國內(nèi)貨幣市場因繳稅期來臨而略有轉(zhuǎn)緊，債市大致持平。商品方面原油上漲，金價因美元走弱提振而小漲。預(yù)期需求穩(wěn)定及供給擾動，基本金屬黑色系略有上漲。

展望本周，海外經(jīng)濟(jì)方面，經(jīng)濟(jì)動能放緩，與之伴隨的流動性過緊預(yù)期修正，是今年以來海外宏觀的主線。本周議息會議可關(guān)注：1）美聯(lián)儲的經(jīng)濟(jì)預(yù)測；2）加息預(yù)期；3）停止縮表的時點的表述。預(yù)計美聯(lián)儲鴿派轉(zhuǎn)向?qū)⑦M(jìn)一步確認(rèn)。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，1-2月經(jīng)濟(jì)有所企穩(wěn)，工業(yè)增加值增速較12月有小幅提升?；A(chǔ)設(shè)施投資額維持在去年10、11月水平，制造業(yè)投資下降。商品房銷售面積已經(jīng)連續(xù)三個月未下降，新開工面積下行但預(yù)計后續(xù)或有所好轉(zhuǎn)。

周一（3月18日），滬深兩市雙雙高開，截止收盤，上證綜指收漲2.47%報3096.42點，深證成指漲近300點報9843.43點，創(chuàng)業(yè)板指漲2.67%報1707.06點，連續(xù)收復(fù)10日和5日線；萬得全A收漲2.64%。兩市成交8326億元，較上兩日明顯放量，近3200只個股實現(xiàn)上漲，漲停個股近120家。

對此，從盤面看，今天A股上漲主要反映經(jīng)濟(jì)景氣的改善，體現(xiàn)在基建、消費(fèi)龍頭等板塊率先上漲，并最終帶動整體市場的改善。

根據(jù)我們觀察到的數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)增速下行壓力有明顯減緩的跡象。剔除季節(jié)因素后，1-2月工業(yè)增加值累計增速6.1%，2018年12月同比增速5.7%。私營企業(yè)情況是中央和市場關(guān)注的重點之一，其增加值同比增速已經(jīng)從2018年7月4.9%上升到了1-2月的8.3%。統(tǒng)計局公布的制造業(yè)PMI新訂單指數(shù)連續(xù)兩個月回暖。

盈利情況也有較大的可能在改善。2月PPI環(huán)比增速已經(jīng)上升到零左右，該數(shù)字歷來和工業(yè)企業(yè)盈利情況關(guān)系較大。由于基數(shù)原因，我們預(yù)計3月末公布的1-2月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增速大概率還沒有明顯的回升，但到4月末公布的3月數(shù)據(jù)上就應(yīng)該能看到變化。

基于此前對A股的觀察，其上漲的驅(qū)動因素較為多元，并不僅限于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的預(yù)期，但是，過去驅(qū)動上漲的因素中有一部分是較難維持的。不可否認(rèn)，去年底以來二級市場由于外部干預(yù)降低而交易活躍，不過到當(dāng)前，延續(xù)之前的不斷快速放量、上漲的狀態(tài)，可能并不利于市場中期的發(fā)展，游資的活躍程度、題材的活躍程度大概率會有所下降。海外市場的企穩(wěn)也是A股向好的支撐之一，但我們對海外尤其是美國股市的看好程度也伴隨上漲出現(xiàn)明顯的下降。

總體展望后市，主題投機(jī)和場外配資受到監(jiān)管壓制，短期抑制投資者風(fēng)險偏好，而外資流入節(jié)奏也有所調(diào)整，短期看市場資金面或有小幅惡化。考慮到提高資本市場地位的大方向，及信用好轉(zhuǎn)偏向，市場大幅下跌可能性較低；結(jié)構(gòu)上，成長趨勢強(qiáng)度出現(xiàn)了弱化，短期價值風(fēng)格或相對占優(yōu)。

港股方面，外部貨幣寬松預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化，國內(nèi)政策層面保持積極，境內(nèi)資金對港股的偏好有進(jìn)一步上升的可能，港股市場短期調(diào)整空間或有限，結(jié)構(gòu)方面國企指數(shù)或相對占優(yōu)。

債券方面，基本面看，1-2月國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)已有改善。情緒面看，清查場外配資或短期抑制股市風(fēng)險偏好。綜合判斷，利率債收益率短期或難打開下行空間。結(jié)構(gòu)相對以中高等級信用債和可轉(zhuǎn)債為主。

原油方面，OPEC減產(chǎn)延續(xù)至6月，國際局勢緩解了原油供給的壓力，需求端美國煉廠開工率緩慢提高，淡季逐漸結(jié)束，原油供需格局逐步改善。油價短期或仍將在高位運(yùn)行，下行空間較小。

黃金方面，因近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，市場對美歐央行貨幣寬松預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化，這對金價有所支撐。但美國核心經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然維持韌性，美元指數(shù)短期下跌空間不大，這或?qū)⒅萍s金價的上行空間。

《電鰻快報》