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進入2019年，股市呈震蕩上行態勢，上證綜指年內漲幅逾20%。然而在一片“漲聲”中，潛在市場風險依然不可小覷。作為抵御和分散風險的好工具，債券資產在2018年大放異彩后仍有望上演“牛戲”，值得投資者繼續配置。對此，華泰保興尊誠基金經理張挺認為，2019年經濟仍面臨較大下行壓力，表外融資受抑制后，信用體系重建需要時間，因此央行貨幣政策仍將保持適度寬松，在此背景下債牛仍將延續，債券資產具有較高的投資價值。

債基迎布局機會，定開債基業績佳

2019年以來，債券收益率區間震蕩，在基本面與貨幣政策利好的共同配合下，債牛或仍將“有戲”。與此同時，A股市場估值逐漸修復，若以債券資產打底將有助于增加投資組合彈性，在防風險的同時有望增厚收益。

從過往業績來看，定開債基的“底倉”作用頗為突出，“封閉式運作”的特性有助于產品獲得較同類普通開放式債基更高的收益。銀河證券數據顯示，截至2019年3月8日，由張挺管理的華泰保興尊誠定開債基近一年收益為12.28%，遠超普通債券型基金（可投轉債A類）同期6.17%的收益，在同類105只定開債基（可投轉債A類）中排名第2；近2年以來收益為17.58%，遠超普通債券型基金（可投轉債A類）同期9.19%的收益。據了解，該基金為一年定開，已于2019年3月11日進入新的開放申購周期，開放期至2019年4月8日。

（數據來源：WIND，截至2019.3.15）

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“封閉管理+定期開放”，收益率與流動性雙管齊下

作為一只債券基金，華泰保興尊誠主要投資于具有良好流動性的國債、金融債、央行票據等固定收益類金融工具，不直接買入股票等權益類資產，亦不參與新股申購，不過該基金可將可轉債、可交債納入投資范圍。 “封閉管理+定期開放”的運作方式可以有效降低日常申購、贖回給基金帶來的流動性沖擊，且由于封閉期內基金規模保持穩定，投資組合可以維持相對較高的杠桿比率，幫助投資者實現資產持續增值的目標。

去年債市走出小牛行情，尤以長期限利率債表現最為突出，高等級信用債也有不錯的回報，低等級信用風險則持續暴露。華泰保興尊誠四季報數據顯示，該基金以中短期信用債為主，通過加強信用甄別、適度運用套息策略增強收益，同時在四季度判斷長端利率存在較好投資機會時，增持利率債拉長久期。張挺表示，對市場走勢的準確判斷是尊誠取得不錯業績的重要原因，“尊誠在可轉債方面考慮到市場估值水平已達到歷史低位水平，但受制于權益市場的低迷行情，因此從中長期投資價值角度考慮，逐步增持了部分低估值的可轉債，同時有選擇性地參與可轉債一級市場申購獲取收益。”

“債牛”仍可期，把握機會與防范風險并重

對于債市未來投資機會，張挺表示，隨著債券牛市的發展，利率債的行情或向信用債擴散，在嚴控信用風險的前提下，信用債套息策略有望助力取得較好回報；可轉債市場在經歷大幅擴容后，品種較以往更為豐富，且估值水平偏低，隨著權益市場面臨的政策環境好轉，可轉債市場中長期投資價值凸顯。未來，華泰保興尊誠將通過投資于嚴格甄選的信用債獲取穩定的票息收入，同時積極運用套息策略、利率債久期策略增強收益。此外，將適度投資質地較好、估值較低的品種，力爭在控制風險的前提下，增厚基金的中長期回報。

《電鰻快報》