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　　農業銀行15日起將發600億元二級資本債。永續債、二級資本債、可轉債……2019年一季度未完，銀行資本補充已呈現多點開花的局面。貨幣政策傳導的中樞在銀行，隨著銀行資金供給端約束逐漸減輕，支持實體經濟的力度將得到增強，寬信用前景不悲觀。

　　2月份主要金融數據較1月份有所放緩，促使市場重新審視寬信用的進展。2018年下半年以來，銀行體系流動性持續合理充裕，但是寬信用的進展卻是曲折反復，寬貨幣向寬信用的傳導效果有待增強，疏通貨幣政策傳導逐漸成為貨幣政策調控的著力點。

　　當前貨幣政策傳導的制約因素主要來自哪里？從實體經濟需求端看，受經濟下行壓力加大等因素影響，有效的融資需求有所下降。而從金融機構資金供給端看，銀行的風險偏好下降，自身還受到資本、流動性、利率等多重約束。

　　我國金融體系以銀行為主導，貨幣政策傳導的中樞在銀行，人民銀行通過貨幣政策操作的市場化方式，激勵和調節銀行貸款創造存款貨幣的行為。因此，改善貨幣政策傳導，關鍵還是引導銀行的行為，鼓勵商業銀行主動加大對實體經濟的支持。

　　2018年四季度以來，有關方面采取了一系列措施，引導商業銀行加大對企業尤其是小微企業、民營企業的支持力度。同時，著力緩解銀行信貸供給端的約束，在保持流動性合理充裕、引導市場利率下行的同時，支持商業銀行多渠道補充資本金。

　　1月25日，中國銀行成功發行400億元無固定期限資本債券成為一個標志性的事件。央行官網新聞稿稱，首單無固定期限資本債券的推出，拓寬了商業銀行補充其他一級資本工具渠道，對于進一步疏通貨幣政策傳導機制，防范金融體系風險，提升商業銀行服務實體經濟能力具有積極作用。而為支持銀行發行永續債補充資本，人民銀行創設了央行票據互換工具(CBS)，并于2月20日開展了首次CBS操作。

　　2019年一季度未完，銀行資本補充已呈現多點開花的局面。除了首單銀行永續債順利落地之外，長安銀行、民生銀行、金華成泰農商銀行先后發行了15億元、400億元和3億元的二級資本債券。最新的一例將是農業銀行。農業銀行將于3月15日至19日發行該行2019年第一期二級資本債券，計劃發行規模為600億元。可轉債方面，銀行也當仁不讓地成為供給主力。1月中旬，平安銀行發行200億元可轉債，揭開2019年銀行轉債發行的序幕；本月初，中信銀行也成功發行了400億元可轉債。據最新公告，江蘇銀行將于3月13日起發行200億元可轉債。

　　2月11日管理層明確提出，支持商業銀行多渠道補充資本金，進一步疏通貨幣政策傳導機制。其中一項重要內容是對商業銀行，提高永續債發行審批效率，降低優先股、可轉債等準入門檻，允許符合條件的銀行同時發行多種資本補充工具。

　　可以預期，隨著銀行資金供給端約束減輕，信貸投放能力將得到增強，加上對銀行的相關激勵機制逐漸完善，貨幣政策傳導機制將得到進一步疏通。寬信用難免有曲折和反復，但仍是政策明確的推動方向，前景不悲觀。

《電鰻快報》