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農銀量化智慧動力混合、穩進多因子股票基金經理 魏剛

2019年以來，受海內外央行“鴿聲一片”的影響，全球各市場開啟風險偏好上升，全球股市、債市、大宗商品均大幅上漲，A股市場也開啟了轟轟烈烈的春季躁動行情。特別是進入2月份以來，在外資流入、社融數據超預期、高層重視資本市場的表態等因素的影響下，市場風險偏好大幅提升，投資情緒加速提升，滬深A股市場大幅上漲。今年以來，滬深A股市場主要指數漲幅均超過20%，領銜全球股票市場。

從行業表現來看，1月份當行情由外資流入主導時，家電、食品飲料、非銀、銀行等漲幅靠前；而進入2月份，當行情由資金和情緒主導時，高彈性的TMT、券商漲幅居前，漲幅均超過25%。從因子表現來看，進入2月份以來，盈利能力等基本面因子表現較差，反轉因子表現較好，高波動、高換手率因子表現較強。

隨著近期的上漲，主要指數已經站上年線，意味著2018年以來的單邊下跌趨勢的結束，后續市場的階段性、結構性機會將較于2018年顯著增多。從估值水平看，目前市場估值水平處于相對偏低的位置，長期來看有較好的投資價值。

短期市場上漲過快，賺錢效應顯著。交易擁擠，80%的個股均線成多頭排列，64%的個股創近60日新高，日成交金額已創2016年以來新高；市場有震蕩整固的需求，行情短期可能會有所反復。

后續需密切關注3月中旬公布的社融、信貸等數據、中美貿易談判進展、兩會對資本市場相關政策的討論、穩增長政策、MSCI納入權重調整等，同時高度關注資金面的變化，包括散戶開戶入市、外資動向、機構資金募集等。

未來，我們將保持中性偏積極的倉位，板塊配置方面，一方面著重配置部分估值較低、業績展望較好、風險釋放較為充分的行業，另一方面積極關注受經濟周期影響較小，同時受政策支持且景氣度較高的新經濟，如5G、光伏風電、新能源汽車和軍工；選股模型中著重配置價值因子、盈利動量因子、成長因子，適當增加小盤因子的暴露。

《電鰻快報》