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  當(dāng)前，國(guó)際資產(chǎn)管理行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，隨著我國(guó)金融業(yè)對(duì)外開放幅度加大，境內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)必然隨之加劇。作為國(guó)內(nèi)率先運(yùn)用股指期貨進(jìn)行套期保值的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，易方達(dá)基金最深切的體會(huì)是，股指期貨對(duì)于提高股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的定價(jià)效率和風(fēng)險(xiǎn)管理效率，具有極為重要的基礎(chǔ)設(shè)施意義。股指期貨作為基礎(chǔ)工具，是穩(wěn)定資本市場(chǎng)發(fā)展的重要支撐。

    微觀體驗(yàn)：套期保值讓投資收益更穩(wěn)定

    “在2010年4月16日滬深300股指期貨上市后不久，我司就推出了業(yè)內(nèi)首批利用股指期貨進(jìn)行對(duì)沖的基金專戶。”易方達(dá)基金指數(shù)與量化投資業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人林飛介紹，股指期貨在其市場(chǎng)化、專業(yè)化、定量化的操作理念中，是不可或缺的工具。自滬深300、中證500和上證50股指期貨陸續(xù)上市后，易方達(dá)基金憑借這三項(xiàng)工具，日常使用兩種策略“跑贏”市場(chǎng)。

    第一種是股票市場(chǎng)中性策略，其基本原理通俗地理解，就是通過做多數(shù)十只甚至上百只具有較高超額收益預(yù)期的股票組合，同時(shí)使用股指期貨空頭套保功能，對(duì)沖掉不太好預(yù)測(cè)的市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而獲取股票組合的正向超額收益。林飛評(píng)價(jià)這類投資收益的優(yōu)勢(shì)時(shí)說(shuō)：“這類投資產(chǎn)品，歷史走勢(shì)與整個(gè)市場(chǎng)的歷史走勢(shì)相關(guān)性比較低，能夠填補(bǔ)投資者進(jìn)行資產(chǎn)配置的部分空白。”事實(shí)上，基于市場(chǎng)中性策略的絕對(duì)收益基金專戶，憑借較高的投資性價(jià)比和較為穩(wěn)健的投資收益，已經(jīng)受到機(jī)構(gòu)投資者和高凈值個(gè)人客戶的廣泛青睞。

    另一種策略，則在市場(chǎng)悲觀情緒蔓延或者市場(chǎng)機(jī)制短期失效時(shí)，為股票現(xiàn)貨持有者增厚收益。林飛介紹，在現(xiàn)貨市場(chǎng)被悲觀情緒籠罩時(shí)，股指期貨不時(shí)會(huì)出現(xiàn)定價(jià)不合理的機(jī)會(huì)，比如持續(xù)大幅貼水，一旦出現(xiàn)這種情況，公募基金和基金專戶就可以通過股指期貨的多頭套保，持有股指期貨多頭以替代部分現(xiàn)貨頭寸，從而降低了持有現(xiàn)貨組合的成本，為股票現(xiàn)貨持有者增厚收益。

    宏觀視角：股指期貨為穩(wěn)定市場(chǎng)筑牢基礎(chǔ)

    對(duì)于小到一家市場(chǎng)機(jī)構(gòu)，大到股票市場(chǎng)乃至金融市場(chǎng)，股指期貨所發(fā)揮的“穩(wěn)定器”、“壓艙石”作用已多次被實(shí)踐證明，股指期貨市場(chǎng)的出發(fā)點(diǎn)始終是管理風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定市場(chǎng)。

    結(jié)合從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，林飛進(jìn)一步解釋：“在眾多的股票投資者當(dāng)中，總有一部分人厭惡市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，想轉(zhuǎn)移一部分市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也總有另一部分人愿意多承擔(dān)一些市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，試圖獲取市場(chǎng)收益，股指期貨就是這兩種投資者之間的橋梁，為他們交換風(fēng)險(xiǎn)提供了基本工具。”

    倘若沒有這種工具，投資者只能通過“用腳投票”交易股票現(xiàn)貨躲避風(fēng)險(xiǎn)，效率很低、成本過高，因?yàn)楣善爆F(xiàn)貨的流動(dòng)性通常較差，而且買齊一籃子股票交換市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是較難實(shí)現(xiàn)的事情；而如果有了股指期貨，操作就會(huì)靈活很多，效率大大提升。“總體來(lái)講，股指期貨對(duì)提高股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的定價(jià)效率、風(fēng)險(xiǎn)管理效率具有極為重要的基礎(chǔ)設(shè)施意義。”林飛表示。

    從這一點(diǎn)推而廣之，加快包括股指期貨在內(nèi)的金融衍生品發(fā)展，并和基礎(chǔ)金融工具相結(jié)合，是市場(chǎng)的迫切需求。在易方達(dá)基金看來(lái)，正如監(jiān)管層一直倡導(dǎo)的那樣，開發(fā)設(shè)計(jì)更低成本、更便捷交易的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和指數(shù)產(chǎn)品，不僅可以滿足客戶精確定價(jià)、靈活避險(xiǎn)的需求，還能有效增加市場(chǎng)流動(dòng)性，降低交易成本，有利于改善資本市場(chǎng)投融資功能，同時(shí)還有利于提高金融市場(chǎng)的彈性，從而有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

    具體到股指期貨而言，從當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，林飛建議，盤活存量、繼續(xù)放松管制是當(dāng)務(wù)之急。目前，雖然經(jīng)過三次交易安排調(diào)整，但股指期貨的交易成本依然較高，交易量還不夠大，流動(dòng)性不足，機(jī)構(gòu)投資者不敢大規(guī)模進(jìn)場(chǎng)。要改變這一現(xiàn)狀，進(jìn)一步適當(dāng)放松管制、提升股指期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性勢(shì)在必行。其次，引入增量也是題中應(yīng)有之義。著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，整個(gè)市場(chǎng)的后續(xù)發(fā)展還要依靠增量，因此要不斷設(shè)計(jì)上市新的股指期貨產(chǎn)品，例如深證100股指期貨、創(chuàng)業(yè)板股指期貨等等，為多層次股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理提供更豐富多樣的基礎(chǔ)工具。

《電鰻快報(bào)》