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　　在萬眾期待中，首次央行票據(jù)互換（CBS）操作正式落地。2月20日，央行以固定費(fèi)率數(shù)量招標(biāo)方式開展了2019年第一期CBS操作，費(fèi)率為0.25%，中標(biāo)總量為15億元，期限一年。分析人士指出，首次CBS操作有助于提高銀行永續(xù)債的市場接受度，改善市場預(yù)期，未來規(guī)模可能會(huì)持續(xù)提升。此期CBS操作換出的央行票據(jù)名稱為“2019年第一期央行票據(jù)（互換）”，債券代碼1901001S，總面額為15億元，期限一年，票面利率2.45%，起息日為2019年2月20日，到期日為2020年2月20日（遇節(jié)假日順延）。

　　所謂CBS操作是指公開市場業(yè)務(wù)一級(jí)交易商可以使用持有的合格銀行發(fā)行的永續(xù)債從央行換入央行票據(jù)。自1月24日央行決定創(chuàng)設(shè)到成功發(fā)行，期間歷時(shí)不足一個(gè)月，再加上0.25%的低費(fèi)率，足見央行支持永續(xù)債的意愿。

　　據(jù)悉，此次CBS操作費(fèi)率采用市場化方式定價(jià)，參考當(dāng)前銀行間市場以利率債為擔(dān)保的融資利率與無擔(dān)保的融資利率之間的利差確定，有利于平衡對(duì)CBS操作的需求。此次操作面向公開市場業(yè)務(wù)一級(jí)交易商進(jìn)行公開招標(biāo)，中標(biāo)機(jī)構(gòu)中既有股份制銀行、政策性銀行、城商行等銀行類機(jī)構(gòu)，也有證券公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)，這也意味著首次CBS操作比較受市場歡迎。

　　具體到運(yùn)作模式，央行指出，中標(biāo)一級(jí)交易商根據(jù)本機(jī)構(gòu)中標(biāo)金額，將持有的部分銀行永續(xù)債換出給央行，并從央行換入等面值一年期央行票據(jù)。由于目前只有中國銀行發(fā)行了永續(xù)債，因此操作中一級(jí)交易商換出的永續(xù)債均為中行永續(xù)債。

　　事實(shí)上，自2018年以來，商業(yè)銀行資本補(bǔ)充壓力進(jìn)一步上升。1月25日，中國銀行成功發(fā)行400億元首單銀行永續(xù)債，我國商業(yè)銀行資本“補(bǔ)血”工具箱進(jìn)一步擴(kuò)充。由于銀行永續(xù)債尚處于實(shí)踐初始階段，央行創(chuàng)設(shè)CBS工具，并將合格的銀行永續(xù)債納入央行擔(dān)保品范圍，以促進(jìn)提升永續(xù)債的流動(dòng)性和市場接受度。

　　有分析人士指出，15億元CBS的規(guī)模不大，對(duì)銀行業(yè)資本充足率的改善作用有限。對(duì)此，央行表示，開展CBS操作的主要目的是在銀行永續(xù)債發(fā)行初期提高其市場接受度，改善市場預(yù)期，啟動(dòng)和培育市場，并不在于要用央行票據(jù)換多少永續(xù)債。未來將繼續(xù)關(guān)注銀行永續(xù)債發(fā)行情況，參考市場狀況和一級(jí)交易商對(duì)CBS操作的合理需求，采用市場化方式審慎平穩(wěn)地開展CBS操作。

　　在恒豐銀行戰(zhàn)略研究部研究員王麗娟看來，CBS操作有助于提升銀行持有永續(xù)債的積極性，進(jìn)而提升銀行的資本充足率水平，增強(qiáng)其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。相對(duì)于永續(xù)債的規(guī)模，15億元的操作量確實(shí)不大，但這只是第一次的試水，后續(xù)央行可能會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大CBS規(guī)模，更好地提升銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

　　資深金融分析師肖磊指出，CBS操作是基于整個(gè)銀行永續(xù)債和票據(jù)業(yè)，對(duì)債券市場流動(dòng)性和票據(jù)業(yè)務(wù)都會(huì)帶來影響。銀行將在此業(yè)務(wù)中獲得相應(yīng)的資本金充足率提升，目前該項(xiàng)操作處于剛剛起步階段，未來規(guī)模可能會(huì)持續(xù)提升。

　　此外，繼央行高層多次強(qiáng)調(diào)CBS并非量化寬松（QE）后，央行再次重申這一論調(diào)。央行指出，開展CBS操作是“以券換券”，不涉及基礎(chǔ)貨幣吞吐，對(duì)銀行體系流動(dòng)性的影響中性。雖然一級(jí)交易商可以將換入的央行票據(jù)作為抵押品，與其他市場機(jī)構(gòu)開展交易或參與央行相關(guān)操作，但這并不意味著只要一級(jí)交易商換入央行票據(jù)就可以自動(dòng)從央行獲得資金，兩者并不存在直接聯(lián)系。其次，在CBS操作中，銀行永續(xù)債的所有權(quán)不發(fā)生轉(zhuǎn)移，仍在一級(jí)交易商表內(nèi)，信用風(fēng)險(xiǎn)由一級(jí)交易商承擔(dān)。

《電鰻快報(bào)》