2月20日，央行相關負責人表示，1月份票據(jù)融資顯著增加，支持了實體經(jīng)濟，特別是小微企業(yè)。個別企業(yè)通過票據(jù)貼現(xiàn)和結構性存款套利，只是短期的少數(shù)行為，不是票據(jù)融資增加的主要原因。
隨著票據(jù)貼現(xiàn)利率持續(xù)下降，去年底一家城商行票據(jù)業(yè)務部負責人江潘（化名）突然發(fā)現(xiàn)了一種全新的票據(jù)套利操作模式，即企業(yè)先通過票據(jù)承兌貼現(xiàn)獲得低息資金，再投向銀行結構性存款，每次操作可以套取約30-50個基點的無風險利差收益。
“銀行也能從中獲得不少好處，一是通過票據(jù)承兌貼現(xiàn)，可以完成小微企業(yè)與民企放貸的考核指標，二是結構性存款規(guī)模驟增能完成銀行存款業(yè)務的考核指標，三是將票據(jù)再貼現(xiàn)給央行，又能進一步提高銀行流動性指標。”他告訴記者。
讓江潘沒想到的是，票據(jù)套利規(guī)模迅速增長，甚至令1月社會融資數(shù)據(jù)創(chuàng)下歷史新高。
近日，央行公布的1月份金融數(shù)據(jù)顯示，今年1月份人民幣貸款增加3.23萬億元，同比多增3284億元，其中，票據(jù)融資額貢獻較大，新增5160億元；與此同時，1月份社會融資規(guī)模增量為4.64萬億元，同比多1.56萬億元，在新增社融規(guī)模里，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票達到3786億元。
“這一下子讓票據(jù)套利空轉(zhuǎn)現(xiàn)象徹底浮出水面。”一家股份制銀行金融市場部業(yè)務總監(jiān)對此直言。
值得注意的是，這迅速引起了監(jiān)管部門的注意。
2月20日，國務院總理李克強在當天舉行的國務院常務會議上指出：“降準信號發(fā)出后，社會融資總規(guī)模上升幅度表面看比較大，但仔細分析就會發(fā)現(xiàn)，其中主要是票據(jù)融資、短期貸款上升比較快。這不僅有可能造成‘套利’和資金‘空轉(zhuǎn)’等行為，而且可能會帶來新的潛在風險。”
在上述股份制銀行金融市場部業(yè)務總監(jiān)看來，這意味著針對票據(jù)套利空轉(zhuǎn)的強監(jiān)管政策很快會落實。
“春節(jié)后，我們內(nèi)部已要求壓縮票據(jù)套利規(guī)模，但這些天個別企業(yè)仍在遞交票據(jù)承兌貼現(xiàn)申請，因為他們將套利對象轉(zhuǎn)向高信用評級的銀行理財產(chǎn)品（年化利率在4%以上），爭取更高的無風險套利收益。”他直言。要徹底改變這種狀況，除了從嚴打擊票據(jù)套利空轉(zhuǎn)行為，還需要相關部門采取市場化操作手段讓票據(jù)承兌貼現(xiàn)利率與結構性存款等理財產(chǎn)品利息保持在一個“合理”區(qū)間，否則只要有利差的地方，套利交易不會停歇，只會不斷變化“操作模式”。
2月20日，央行相關負責人表示，1月份票據(jù)融資顯著增加，支持了實體經(jīng)濟，特別是小微企業(yè)。個別企業(yè)通過票據(jù)貼現(xiàn)和結構性存款套利，只是短期的少數(shù)行為，不是票據(jù)融資增加的主要原因。總體而言，1月份貸款處于合理水平，金融對實體經(jīng)濟的支持力度加大。
票據(jù)套利模式浮出水面
據(jù)上海票據(jù)交易所發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，在央行多次降準與釋放流動性的共振下，1月份票據(jù)利率呈現(xiàn)下滑跡象。比如1月份商業(yè)匯票貼現(xiàn)加權平均利率為 3.67%，比去年12月下降16個基點，同比則下降 157個基點；轉(zhuǎn)貼現(xiàn)加權平均利率為3.6%，比上月下降29個基點，同比下降112個基點。
“其實銀行票據(jù)利率下降幅度不亞于商業(yè)匯票與轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務，不少銀行開出的銀票承兌貼現(xiàn)利率降至3%左右。”一位城商行金融市場部人士告訴記者。這令票據(jù)套利現(xiàn)象迅猛滋生。
他給記者算了一筆賬，若銀行開出的票據(jù)承兌貼現(xiàn)利率為3%，即企業(yè)先通過3%融資成本獲得資金，再投向結構性存款（年化利率約3.6%-3.8%），在扣掉0.05%開票成本與承兌貼現(xiàn)手續(xù)費后，這家企業(yè)能獲得約40-50個基點的無風險利差收益。
“甚至部分企業(yè)采取加杠桿做法進行票據(jù)套利。”江潘告訴記者，這類企業(yè)會將票據(jù)承兌貼現(xiàn)資金分成兩份，一是動用50%資金作為保證金，與關聯(lián)企業(yè)簽訂貿(mào)易合同再向銀行申請開票，二是將剩余50%資金直接投向結構性存款賺取無風險利差，如此多次循環(huán)操作，其無風險利差收益將隨著資金杠桿增加而成倍提高。
近日他遇到一家如法炮制的企業(yè)，以往每年1月份按正常經(jīng)營業(yè)務規(guī)模大概需要5000萬元的票據(jù)承兌貼現(xiàn)額度，但今年1月份它們主營業(yè)務規(guī)模沒有大幅增長，但票據(jù)承兌貼現(xiàn)規(guī)模超過4億元。
“這某種程度加劇了票據(jù)空轉(zhuǎn)現(xiàn)象。”他直言。
記者多方了解到，不少嗅覺敏銳的企業(yè)還四處托關系“收購”票據(jù)擴大票據(jù)套利規(guī)模，令1月份票據(jù)交易額驟增。
上海票據(jù)交易所發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1月份商業(yè)匯票交易發(fā)生額為 5.89 萬億元，同比增加 1.39萬億元，同比增長30.8%，較去年12月驟增2.06萬億元，環(huán)比增長53.79%。 其中，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)發(fā)生額為5萬億元，同比增加1.23萬億元，同比增長32.5%。
一位民間票據(jù)販子向記者透露，1月份他曾多次遭遇“一票難求”的狀況，只要收到票據(jù)（盡管有些開票企業(yè)資金實力并不強），在很短時間內(nèi)都會被企業(yè)“一搶而空”。
記者注意到，票據(jù)套利操作的迅猛發(fā)酵，令1月份票據(jù)承兌貼現(xiàn)額“水漲船高”，比如其中商業(yè)匯票承兌發(fā)生額達到2.55 萬億，同比增加9828.22 億元，同比增速達到 62.59%，較去年12月份增加4044.18 億元，環(huán)比增長18.82%；當月商業(yè)匯票貼現(xiàn)發(fā)生額則為1.69 萬億元，同比增加8831.97 億元，同比增長109.93%，較去年12月份增加4623.97億元，環(huán)比增長37.77%。
上述城商行金融市場部人士直言，這背后，離不開部分銀行暗中“推波助瀾”。由于票據(jù)套利行為既能讓銀行滿足小微民企放貸與存款考核指標，又能通過向央行再貼現(xiàn)提升流動性，因此不少銀行對這類現(xiàn)象發(fā)酵“睜一眼閉一眼”，甚至個別中小銀行還悄悄降低企業(yè)開票的保證金比重（從原先的50%降至30%），因為企業(yè)票據(jù)套利各項操作（開票、票據(jù)承兌貼現(xiàn)、購買結構性存款產(chǎn)品）都在這家銀行體系完成，銀行方面認為風險相對可控。
“此舉無疑助長了企業(yè)票據(jù)套利空轉(zhuǎn)的積極性。”他直言。
在江潘看來，盡管1月份票據(jù)套利空轉(zhuǎn)現(xiàn)象有所抬頭，但大部分票據(jù)貼現(xiàn)承兌資金仍然流向?qū)嶓w經(jīng)濟。畢竟，年初企業(yè)需要籌集大量資金用于發(fā)放員工年終獎，支付辦公成本與原材料采購費用等，當票據(jù)利率持續(xù)下降低于銀行信貸與發(fā)債融資成本時，它們很自然地傾向通過票據(jù)融資低息籌資。
“要及時遏制票據(jù)套利空轉(zhuǎn)現(xiàn)象，一方面需要相關部門對銀行信貸政策做出調(diào)整，部分企業(yè)之所以敢于參與票據(jù)套利，主要得益于銀行為了滿足小微、民企放貸指標，給予他們很高授信額度（超過企業(yè)實際經(jīng)營資金需求），讓他們能加杠桿擴大票據(jù)套利規(guī)模，另一方面通過市場化操作手段將票據(jù)利率與結構性存款等理財產(chǎn)品利率控制在一個合理區(qū)間，令票據(jù)套利行為無利可圖。”他指出。
企業(yè)信貸融資依然“艱辛”
值得注意的是，在票據(jù)融資規(guī)模大漲助推1月“天量信貸”數(shù)據(jù)面世同時，不少民企依然沒有感受到信貸寬松。
具體而言，更能反映實體經(jīng)濟的企業(yè)中長期貸款沒有顯著增長——今年1月份社融數(shù)據(jù)里，新增的住戶+企業(yè)中長期貸款額為2.09萬億，相比2018年1月的1.89萬億與2017年1月的2.21萬億，并沒有大幅升高。
一位地方大型機械制造業(yè)民企負責人告訴記者：“目前要獲得銀行信貸資金的難度依然不小，此前一家股份制銀行地方分行已經(jīng)同意向他們發(fā)放一筆貸款用于技術升級與產(chǎn)能優(yōu)化，但這項貸款申請被總行風控部門退了回來，原因是銀行風控部門認為行業(yè)增速正在放緩，擔心企業(yè)銷售回款減少，難以覆蓋貸款本金利息。”
他的遭遇，也發(fā)生在其他中小企業(yè)主身上。
多位中小企業(yè)主坦言，去年底他們向當?shù)劂y行申請中長期貸款用于采購設備與原材料，后來發(fā)現(xiàn)這些銀行在年初將大量信貸資源投向了基建項目與個人按揭房貸業(yè)務。
“除非我們即將有一筆貸款到期，銀行才肯迅速放貸一筆錢讓我們借新還舊，否則我們必須提供足夠的抵押物，或者從財務數(shù)據(jù)方面證明貸款投資的新項目能產(chǎn)生很高的現(xiàn)金流與經(jīng)營績效，才有機會拿到貸款資金。”一位中小企業(yè)主告訴記者，因此他們只能借部分銀行加大消費信貸業(yè)務的機會，由企業(yè)高管申請信用卡，再通過信用卡套現(xiàn)資金用于采購原材料與加大新項目投資，前提是企業(yè)主與高管簽訂協(xié)議，由前者拿出房產(chǎn)或其他財產(chǎn)給后者信用卡還款提供“擔保”。
天風證券(7.930, 0.00, 0.00%)發(fā)布最新報告指出，在1月份天量信貸里，0.7萬億居民中長期貸款投放與住宅銷售有關，大部分流向房地產(chǎn)市場，1.4萬億企業(yè)中長期貸款里，一部分流向基建項目投資；1.49萬億企業(yè)短期貸款與票據(jù)（包括未貼現(xiàn)票據(jù)）里，部分用于借新還舊與理財存款，本質(zhì)上仍在銀行體系內(nèi)空轉(zhuǎn)；0，5萬億企業(yè)債券融資，多數(shù)流向基建地產(chǎn)項目。
在這些中小企業(yè)主看來，要讓銀行信貸資金大規(guī)模地流向小微、民企，首先需改變當前以抵押物決定放貸的銀行操作體系。
“事實上，這些年為了企業(yè)技術升級與業(yè)務轉(zhuǎn)型，我差不多將所有的房產(chǎn)、企業(yè)廠房設備、土地都抵押融資了，若銀行仍要求根據(jù)抵押物是否充足給予放貸資金，那么我真的抵押我自己了。”上述中小企業(yè)主頗為無奈地自我調(diào)侃表示。
《電鰻快報》
手機版
相關新聞