2018年以來，由于信用環(huán)境收縮，債券違約頻繁，公募“踩雷”增多。出于對持有人權(quán)益保護(hù)考慮，公募近期主動對違約主體提起訴訟，爭取追償主動權(quán)。因涉及多個主體和復(fù)雜的法律程序，公募的追償不會一蹴而就。鑒于違約教訓(xùn)和損失影響，公募已進(jìn)一步加強(qiáng)風(fēng)險防范。
公募主動訴訟
據(jù)中誠信評級公司統(tǒng)計，2018年共有123只債券違約，涉及發(fā)行主體51家。而2019年以來，信用債市場也已發(fā)生逾10起違約事件，涉及金額接近90億元。
記者觀察到，去年以來債券違約多次引發(fā)公募“踩雷”，并導(dǎo)致相關(guān)重倉債基的凈值大幅下跌。比如，今年1月中旬就有兩家公募旗下6只產(chǎn)品“踩雷”，凈值最高跌幅超過10%。
作為資管機(jī)構(gòu)，公募基金應(yīng)以持有人利益為重。深圳某公募固收總監(jiān)表示，其所在的基金公司早在2017年就對民營類企業(yè)債的標(biāo)準(zhǔn)收緊，2018年又對有違約風(fēng)險的債券進(jìn)行提前排查，以降低持倉風(fēng)險敞口。但隨著違約越來越頻繁，公募機(jī)構(gòu)日前一改以往的風(fēng)險提示或自費回購提供流動性支持等被動做法，主動對違約主體提起訴訟，以獲得追款先機(jī)。
據(jù)天眼查近期公布的裁判文書顯示，因“踩雷”丹東港集團(tuán)發(fā)行的“14丹東港MTN001”相關(guān)債券，包括金元順安基金、融通基金、長安基金在內(nèi)的11家持有機(jī)構(gòu)對丹東港提起訴訟，涉訴金額約9.41億元，單家金額最高的是金元順安基金的2.55億元。融通基金相關(guān)人士稱，該案件已移交至丹東市中級人民法院，法院已立案受理，但目前尚未通知開庭。
另外，博時基金和鑫元基金近日也公告稱，已代表旗下相關(guān)產(chǎn)品對中國華陽經(jīng)貿(mào)集團(tuán)有限公司(下稱“華陽經(jīng)貿(mào)”)提起訴訟，訴訟已被法院受理。據(jù)了解，這兩家公募的旗下基金所持有的“15華陽經(jīng)貿(mào)MTN001”未能按期足額償付，華陽經(jīng)貿(mào)已構(gòu)成違約。
追償難度大
記者了解到，信用違約的追償涉及多個相關(guān)主體，公募雖在積極爭取回款，但訴訟效果如何，還要根據(jù)具體情況而定。上述固收總監(jiān)直言：“整體來說，信貸違約有一個復(fù)雜的處理過程，債務(wù)越是靠后，回收越艱難。”
“一旦信用出問題，即便是參與違約回收或訴訟，機(jī)構(gòu)基本都是有損失的。”上述固收總監(jiān)提到兩個具體因素：一是有時公司只是被傳要出問題，但還沒違約，可銀行抽貸導(dǎo)致利息難以償付，形成實質(zhì)違約。因此，在銀行拿錢退出后，剩下的債權(quán)人基本是受損的；二是從信用市場目前完善性和運作機(jī)制來看，法律環(huán)境對債權(quán)人的保障仍不夠充分。
從法律上講，債權(quán)人具備追償權(quán)利，但不能對債務(wù)人的資產(chǎn)進(jìn)行處理，提前訴訟是否能享受優(yōu)先追償權(quán)，也不能一概而論。華南某律所律師分析說：“只要進(jìn)行債權(quán)申報，都能享受追償權(quán)，但有擔(dān)保的債權(quán)優(yōu)先償還(并非所有債券都有擔(dān)保機(jī)制)，普通的債權(quán)則按比例償還。”另有法律人士則表示，如果涉及破產(chǎn)清算，通常情況下，起訴先后順序不會影響清償順序。
截至目前，相關(guān)機(jī)構(gòu)還沒有公布追償和訴訟的進(jìn)展情況。但據(jù)記者了解，在近期提起訴訟的部分公募中，涉及違約的產(chǎn)品有機(jī)構(gòu)定制基金和旗下私募產(chǎn)品。分析人士指出，這類產(chǎn)品多與機(jī)構(gòu)客戶相對應(yīng)，規(guī)模大，影響廣，公募提起訴訟也有著保全聲譽(yù)的考慮。
對此，上述固收總監(jiān)直言：“我們一直以控制信用風(fēng)險為主要方向，因為我們的固收有好幾千億規(guī)模，都是非常重要的大客戶，且他們對我們都是一票否決制，只要組合出現(xiàn)一例違約，就立馬贖回，沒有任何商量余地。”
強(qiáng)化風(fēng)控
2018年的債牛行情讓公募固收獲益頗豐，但頻繁的信用違約也在提醒公募：風(fēng)險防范不可掉以輕心。特別是隨著新年權(quán)益市場的持續(xù)回暖，公募也在逐漸減少信用增強(qiáng)策略，進(jìn)一步強(qiáng)化風(fēng)險防范。
“開年以來流動性持續(xù)寬松，這是利好債市的，短期會有5BP-10BP的階段收益，但目前還沒看到一個明確趨勢。”上述固收總監(jiān)指出，目前政策對經(jīng)濟(jì)增長兜底做了很多工作，短期內(nèi)不會有經(jīng)濟(jì)大幅回落或超預(yù)期下行風(fēng)險，債市也會是中性震蕩格局。
另有分析人士指出，目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)減速換擋、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，加上全球經(jīng)濟(jì)增長缺乏亮點，“在這一背景下，公募固收并不適合做信用增強(qiáng)策略，也不具備條件從錯誤定價角度去尋找高收益?zhèn)Ｋ裕淌盏陌l(fā)展重點不是擴(kuò)張規(guī)模，而是防范風(fēng)險。”
記者了解到，目前已有公募將強(qiáng)化風(fēng)險把控付諸實踐。比如，深圳某公募人士表示，其部門去年進(jìn)行架構(gòu)調(diào)整，重點在標(biāo)的調(diào)研方面下了功夫。“如果聽到重要持倉公司的可疑傳聞，我們會第一時間進(jìn)行調(diào)研，發(fā)現(xiàn)問題會及時賣出或剔除出信用庫。”
（文章來源：中國證券報）
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