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　　農銀匯理投資部副總經理，農銀策略精選、農銀行業領先、農銀國企改革基金經理 張峰

　　2018年A股市場經歷了大幅下跌，上證指數跌24.59%，滬深300指數跌25.31%，中證500下跌33.32%，創業板指下跌28.65%。整體跌幅在近十年來僅次于2008年。2018年，受中美貿易戰影響，市場風險偏好不斷下行，同時疊加對經濟情景的悲觀預期，市場處于持續下行的狀態。

　　展望2019年，市場普遍存在比較悲觀的預期。主要原因是目前的經濟數據處于持續的惡化狀態中，而中央目前采取的政策相對較為溫和，使市場對于經濟前景的預期變得較為悲觀。在流動性方面，雖然2018年央行進行了多次降準，同時對定向MLF進行了下調利率的操作，但是受資管新規的限制，目前整個貨幣政策的傳導機制不夠順暢，使目前比較充裕的銀行間流動性較難流入實體經濟。因此，雖然目前流動性方面有所寬松，但市場未對流動性寬松給予過于正面的回應。在風險偏好方面，2018年影響風險偏好最大的因素是中美貿易戰，目前中美貿易戰階段性有所緩和，對于風險偏好的回升有一定幫助，但由于中美貿易戰的問題仍未完全解決，因此整體風險偏好很難有大的回升。

　　但是我們也應該看到，經歷了2018年的大幅殺跌，整體市場的估值水平已經處于歷史相對較低的水平，市場對于悲觀預期給予了較高的風險補償。同時，雖然宏觀經濟數據不佳，但我們仍然欣喜地發現，在某些細分的行業中，一些新的產業趨勢在慢慢形成。尤其是在近兩年上市的次新板塊中，一些公司治理優質的公司，正處在其相關行業內滲透率快速提升的過程中。我們相信，伴隨著2019年貨幣傳導機制被理順，一些新的行業將會迎來較好的發展機會，而相關的個股也將迎來較好的投資機會。

　　2018年本人管理的農銀策略精選、農銀行業領先、農銀國企改革由于市場整體不利，錄得了較大的跌幅，但三只基金仍保持了較好的相對收益和較靠前的排名。感謝各位持有人一直以來的堅守和支持，希望2019年能為各位持有人帶來更好的回報，謝謝！

《電鰻快報》