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　　11月第一個(gè)交易日盤中突傳利好，財(cái)政部就《中華人民共和國印花稅法（征求意見稿）》向社會公開征求意見，就投資者關(guān)心的證券交易印花稅部分，《意見稿》顯示證券交易印花稅按1‰的稅率，維持不變，而為靈活主動、便于相機(jī)調(diào)控，更好適應(yīng)實(shí)際需要，證券交易印花稅的納稅人和稅率調(diào)整由國務(wù)院決定，并報(bào)全國人大常委會備案。有觀點(diǎn)認(rèn)為，財(cái)政部的這一舉措與證監(jiān)會盤中發(fā)布的三點(diǎn)聲明一樣，都是決策層在認(rèn)識到高比例股權(quán)質(zhì)押下股票二級市場低迷可能造成的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上，深化資本市場改革的務(wù)實(shí)之舉，此次印花稅立法中，把證券交易印花稅的納稅人和稅率調(diào)整的職責(zé)賦予國務(wù)院，就是為及時(shí)根據(jù)股市情況發(fā)揮調(diào)節(jié)作用留有余地和空間。

　　停止對散戶征收印花稅也是法制精神體現(xiàn)

　　在討論印花稅前，有必要先說明印花稅究竟是什么？印花稅，是稅的一種，是對合同、憑證、書據(jù)、賬簿及權(quán)利許可證等文件征收的稅種。納稅人通過在文件上加貼印花稅票，或者蓋章來履行納稅義務(wù)。現(xiàn)行印花稅只對印花稅條例列舉的憑證征稅，具體有五類，合同或者具有合同性質(zhì)的憑證，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移書據(jù)，營業(yè)賬簿，權(quán)利、許可證照和經(jīng)財(cái)政部確定征稅的其他憑證。其中，證券交易印花稅是印花稅的一部分。目前我國股票交易印花稅征收方式，對買賣、繼承、贈與所書立的A股、B股股權(quán)轉(zhuǎn)讓書據(jù)的出讓按千分之一的稅率征收證券（股票）交易印花稅，對受讓方不再征稅，即賣出股票才收取股票總額千分之一的印花稅。

　　從歷年情況來看，2015年由于股票市場賺錢效應(yīng)顯著，投資者交易頻繁，證券交易印花稅決算收入達(dá)到歷史峰值2552.78億元，占到當(dāng)年總稅收的2.04%，是2014年的3.8倍。另一次高峰出現(xiàn)在2007年，決算收入共計(jì)1945.15億元。

　　關(guān)于證券交易印花稅，前重慶市市長黃奇帆在“2018復(fù)旦·首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇”演講中有過非常精彩的論述，牛牛金融研究中心摘錄如下：“印花稅是個(gè)古老的稅種，當(dāng)年是因?yàn)榧堎|(zhì)股票交易過戶需要交易所或其它代表國家信用的機(jī)構(gòu)對所交易的紙質(zhì)股票實(shí)施“貼花背書”，即私人交易行為占用了公共資源，需要繳納一定的費(fèi)用。但隨著交易自動化時(shí)代到來，印花稅存在的必要性受到了嚴(yán)重質(zhì)疑。”

　　牛牛金融研究中心認(rèn)為此次證券交易印花稅調(diào)整的關(guān)鍵點(diǎn)主要在于納稅人主體，大股東之間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓可能涉及到股份轉(zhuǎn)讓合同，但散戶在電子化交易且承擔(dān)虧損的同時(shí)還需要承擔(dān)本來就不應(yīng)存在的印花稅似乎有點(diǎn)說不過去。

　　況且市場普遍認(rèn)為，套差交易者購買或賣空股票后，股票價(jià)差必須完全覆蓋成本而且產(chǎn)生贏利才會實(shí)施反向交易，這無形中放大了股市波動，弱化了股票定價(jià)準(zhǔn)確性，目前A股市場交易主體主要有散戶構(gòu)成，投資決策更喜歡追漲殺跌，無形中更加劇了股市的波動，取消對中小投資者征收印花稅更符合市場和法治的需要。

　　印花稅下調(diào)不改弱勢本質(zhì)

　　公開資料顯示，中國股市曾有9次調(diào)整印花稅的歷史，但由于部分時(shí)段與當(dāng)前交易制度等不盡相同，牛牛金融研究中心選取股權(quán)分置改革年即2005年后的兩次下調(diào)印花稅進(jìn)行分析，兩次印花稅調(diào)整后股市表現(xiàn)如下所示：

　　可以看到，兩次下調(diào)印花稅后，股市都有較好表現(xiàn)，上證指數(shù)幾乎漲停，這種情況下不管什么板塊還是個(gè)股，只要選中基本上都有不錯(cuò)的收益。值得注意的是，這兩次下調(diào)印花稅雖然短期內(nèi)造成了市場上揚(yáng)，但實(shí)質(zhì)上并沒有改變當(dāng)時(shí)市場走弱的本質(zhì)。4月24日下調(diào)印花稅后（左圖），上證指數(shù)上漲9.29%后，第二個(gè)交易日跌幅0.70%，此后雖然偶爾上漲，但長期下跌趨勢未改。9月19日（改為單邊征收），上證指數(shù)上漲9.46%，次交易日也上漲7.77%，但之后一路下跌，并達(dá)到當(dāng)年最低點(diǎn)。

　　雖然印花稅下調(diào)并沒有改變當(dāng)時(shí)的弱勢特征，但牛牛金融研究中心仍然發(fā)現(xiàn)有些板塊和個(gè)股在1個(gè)月后仍能取得超額收益（超過大盤的收益），如下所示：

　　可以看到4月24日這次下調(diào)印花稅中，最受益的板塊是農(nóng)林牧漁板塊，與之相關(guān)的餐飲、飼料板塊也有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

　　在9月19日單邊征收印花稅1個(gè)月后，可以看到證券、銀行大金融板塊以及基建類，農(nóng)林牧漁板塊，化學(xué)制藥板塊等表現(xiàn)良好。

　　總結(jié)來說，兩次調(diào)整印花稅，農(nóng)林牧漁及相關(guān)板塊，通信和基建以及化學(xué)制藥板塊此后都有不錯(cuò)的表現(xiàn)，投資者在看到下調(diào)印花稅利好的同時(shí)也要注意到，在當(dāng)前國際形勢復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)調(diào)速換擋，新舊產(chǎn)能交替之際，弱市不會那么快反轉(zhuǎn)，市場底總是滯后政策底到底，應(yīng)保持足夠的警惕。

《電鰻快報(bào)》