上周市場各大指數(shù)均小幅上漲，幅度大致相當(dāng)。其中上證綜指實(shí)現(xiàn)六連陽，周五最高點(diǎn)突破3400點(diǎn)，上證綜指、萬得全A、中小板以及滬深300的表現(xiàn)分別為+1.31%，+1.27%，+1.10%以及1.27%。周內(nèi)4個(gè)交易日，申萬行業(yè)均錄得上漲，其中房地產(chǎn)及建材領(lǐng)漲，傳媒及汽車表現(xiàn)墊底。家電連續(xù)5個(gè)交易日上漲，食品飲料低開高走，漲幅均居前列；金融表現(xiàn)平穩(wěn)，銀行震蕩上揚(yáng)，非銀周初大幅拉升后回落；大宗煤炭鋼鐵周初接連跳漲，周末小幅回調(diào)，有色相對漲幅動(dòng)力較弱。本周受油價(jià)暴漲及地產(chǎn)調(diào)控邊際寬松影響，石油、地產(chǎn)等周期股表現(xiàn)亮眼。
1月6日銀監(jiān)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》，信號意義更大，表明監(jiān)管方未來將對非標(biāo)嚴(yán)格收緊。此次辦法主要影響包括：1）資金來源控制成關(guān)鍵。辦法禁止了委貸的五個(gè)可能資金來源，這五條如果嚴(yán)格執(zhí)行，將堵死銀行、各類資管計(jì)劃利用委貸作為通道放貸的可能。2）資金用途受控制。即使有規(guī)避手法，資金使用方面也受到了巨大限制。3）目前信托貸款仍是替代手段。委貸受監(jiān)管后，各類資管計(jì)劃仍可使用信托貸款為通道進(jìn)行債權(quán)性投資，部分因?yàn)椴荒苡眯磐型ǖ蓝呶J的業(yè)務(wù)可能會(huì)受到影響。4）對銀行盈利影響很小。委貸費(fèi)率一般只按萬分之幾象征性收取，委貸中非標(biāo)通道業(yè)務(wù)的去化，對商業(yè)銀行業(yè)全年1.7萬億的利潤影響不大。
宏觀數(shù)據(jù)“真空期”，流動(dòng)性關(guān)注度上行，跨年資金面邊際改善，疊加臨時(shí)準(zhǔn)備金+定向降準(zhǔn)政策，顯示政策面亦呵護(hù)市場流動(dòng)性平穩(wěn)，市場迎來上漲。短期相對樂觀，但中長期保持樂謹(jǐn)慎：1）宏觀經(jīng)濟(jì)較弱（財(cái)政支出平均化，年初開工效應(yīng)較以往弱化）將在Q2公布時(shí)得以確認(rèn)；2）Q1迎通脹高點(diǎn)，流動(dòng)性改善預(yù)期將不斷下休；3）資管新規(guī)預(yù)計(jì)Q1落地（緩沖期1.5年，盡早實(shí)施預(yù)留緩沖空間），引發(fā)市場擔(dān)憂。由此，我們建議金融+制造打底倉，周期（底庫存+需求+環(huán)保）和消費(fèi)（旺季+通脹漲價(jià)）均有交易性機(jī)會(huì)，其二暫時(shí)“離場”的絕對收益型資金返場；其三趨嚴(yán)的金融監(jiān)管在執(zhí)行上有彈性。看多地產(chǎn)（調(diào)控邊際改善+銷量回升下的估值修復(fù)），建議關(guān)注新能源汽車（補(bǔ)貼落地）和5G（第三階段規(guī)范落地）。
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