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        公募量化基金開(kāi)年業(yè)績(jī)?cè)庥?ldquo;滑鐵盧”。

        2024年開(kāi)年以來(lái)，A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩，不少基金遭遇業(yè)績(jī)回撤。比如，近期小微盤股大跌，代表小微盤風(fēng)格股票指數(shù)的中證2000指數(shù)上周下跌16.78%，萬(wàn)得微盤股指數(shù)上周下跌21.69%，回撤幅度超過(guò)其他重要寬基指數(shù)。

        記者注意到，某量化基金剛成立不足一月且仍在封閉期，業(yè)績(jī)就回撤了20%。此外，去年多數(shù)實(shí)現(xiàn)正收益的量化基金今年開(kāi)年表現(xiàn)不佳，回撤幅度甚至超過(guò)20%。與此同時(shí)，與量化基金策略類似的一些微盤策略基金也出現(xiàn)了業(yè)績(jī)的明顯回調(diào)，比如歷年均實(shí)現(xiàn)正收益的某網(wǎng)紅基金，開(kāi)年以來(lái)業(yè)績(jī)下跌近14%，不敗戰(zhàn)績(jī)暫時(shí)被打破。

        量化基金業(yè)績(jī)大幅回撤

        2023年，小微盤股表現(xiàn)一枝獨(dú)秀，比如萬(wàn)德微盤股指數(shù)上漲49.88%，中證2000指數(shù)上漲5.57%，跑贏大多數(shù)重要寬基指數(shù)，一部分“抱團(tuán)”小微盤股的公募量化基金也因此取得了較為出色的相對(duì)收益。憑借一時(shí)的風(fēng)光無(wú)兩，公募量化基金產(chǎn)品也獲得了資金的青睞。據(jù)招商證券統(tǒng)計(jì)，相對(duì)于2022年，2023年主動(dòng)量化基金整體規(guī)模大幅增加，從650.52億元增至1028.1億元，成為主動(dòng)權(quán)益基金中為數(shù)不多實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長(zhǎng)的產(chǎn)品類型。

        不過(guò)，公募量化基金的優(yōu)異業(yè)績(jī)并未延續(xù)到2024年。近一周，代表小微盤風(fēng)格股票指數(shù)的中證2000指數(shù)周跌幅為16.78%，萬(wàn)得微盤股指數(shù)周跌幅為21.69%，回撤幅度超過(guò)其他重要寬基指數(shù)。

        一些布局小微盤股的公募量化基金的業(yè)績(jī)也因此明顯回調(diào)，跌幅超過(guò)大多數(shù)主動(dòng)權(quán)益基金。比如，諾安多策略基金近一周跌幅超過(guò)21%，抹去去年業(yè)績(jī)漲幅。該基金主要采用了量化方式在小盤中積極布局未來(lái)預(yù)期收益較高的股票，2023年實(shí)現(xiàn)5.52%的正收益。

        整體來(lái)看，今年已有數(shù)十只量化基金年內(nèi)業(yè)績(jī)虧損超過(guò)20%。記者注意到，成立于今年1月12日的萬(wàn)家醫(yī)藥量化選股基金尚處封閉期，剛成立不足一個(gè)月業(yè)績(jī)就回撤了20%，量化基金開(kāi)年以來(lái)的波動(dòng)之大可見(jiàn)一斑。

        據(jù)產(chǎn)品資料，萬(wàn)家醫(yī)藥量化選股基金屬于行業(yè)量化基金，主要投資于醫(yī)藥主題相關(guān)優(yōu)質(zhì)上市公司，采用多因子選股模型的方式進(jìn)行個(gè)股選擇。值得提及的是，該基金為發(fā)起式基金，主要由萬(wàn)家基金出資1000萬(wàn)元成立，個(gè)人投資者參與較少。

        北方一家基金公司表示，回看今年1月以來(lái)的整體行情，市場(chǎng)風(fēng)格切換頻率高、幅度大，特別是經(jīng)歷過(guò)去一年極致演繹的市場(chǎng)環(huán)境后，市場(chǎng)風(fēng)格的切換更容易帶來(lái)較為強(qiáng)烈的波動(dòng)。量化模型力求分散投資，持倉(cāng)的調(diào)整和轉(zhuǎn)換需要一定時(shí)間，短期內(nèi)市場(chǎng)波動(dòng)也加大了交易的難度和成本，對(duì)投資收益產(chǎn)生了一定影響。

        網(wǎng)紅基金“很受傷”

        開(kāi)年以來(lái)，在業(yè)績(jī)?cè)庥?ldquo;滑鐵盧”的基金中，除了部分在小微盤股中掘金的量化基金外，還包括重倉(cāng)小微盤股的一些網(wǎng)紅基金。

        成立于2017年底的金元順安元啟基金，截至2023年底，每年均實(shí)現(xiàn)正收益，近三年、近五年業(yè)績(jī)排名均居第一，在整體市場(chǎng)表現(xiàn)不佳的2022、2023年同樣業(yè)績(jī)排名前列，被稱為“網(wǎng)紅基金”。該基金基金經(jīng)理擅長(zhǎng)投資小盤股甚至微盤股，投資風(fēng)格獨(dú)樹(shù)一幟，在行業(yè)內(nèi)掀起了投資小微盤股的跟風(fēng)潮。

        不過(guò)，近期市場(chǎng)向下調(diào)整，金元順安元啟基金也未能幸免，不敗金身告破——近一周跌幅高達(dá)11.7%，今年業(yè)績(jī)跌幅也擴(kuò)大到13.85%，同時(shí)創(chuàng)下成立以來(lái)最大回撤。

        “市場(chǎng)流動(dòng)性差，小微盤股成為當(dāng)下市場(chǎng)調(diào)整的最大受傷者。”滬上一位基金經(jīng)理表示，市場(chǎng)情緒低迷，拋壓導(dǎo)致小微盤股超跌。

        實(shí)際上，流動(dòng)性一直是懸掛在小微盤策略頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”。策略容量有限、投資組合流動(dòng)性較差，也一直被認(rèn)為是金元順安元啟等基金限購(gòu)控制規(guī)模的重要原因。

        北方一位量化基金經(jīng)理曾表示，微盤股指數(shù)增強(qiáng)策略的流動(dòng)性差，策略容量低，從公司平臺(tái)角度而言，會(huì)有一定風(fēng)險(xiǎn)。

        一位不愿具名的量化基金經(jīng)理去年在接受記者采訪時(shí)曾表示，量化基金熱度已經(jīng)不低，連續(xù)兩年多呈現(xiàn)牛市行情，不希望現(xiàn)在被投資者過(guò)度關(guān)注，因?yàn)闆](méi)有“長(zhǎng)勝不衰”的策略，不排除量化基金很快就會(huì)迎來(lái)調(diào)整。

        年初，中字頭、資源股以及一些高股息板塊崛起，上述基金經(jīng)理則表示，市場(chǎng)風(fēng)格的轉(zhuǎn)換或?qū)π∥⒈P策略造成極大沖擊。

        加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理是硬道理

        據(jù)記者了解，小微盤股的大幅調(diào)整，不僅令公募量化基金遭遇較大回撤，一些私募量化基金的凈值也出現(xiàn)了明顯調(diào)整。此外，一些指數(shù)增強(qiáng)基金也難以獲得超額收益，增強(qiáng)策略反而貢獻(xiàn)“負(fù)收益”。

        一家中小型基金公司表示，無(wú)論是傳統(tǒng)投資還是量化投資，凈值回撤都是無(wú)法避免的。市場(chǎng)的波動(dòng)是持續(xù)存在的，盡管公司旗下模型經(jīng)過(guò)了充分的測(cè)試和優(yōu)化，但在某些時(shí)刻，市場(chǎng)環(huán)境的切換變化方式可能會(huì)超出過(guò)往閾值，因此只能根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境變化的劇烈程度和風(fēng)格極致性等指標(biāo)來(lái)判斷回撤合理性。在追求高收益的同時(shí)，也必然承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)。

        “回撤的發(fā)生并不一定表示模型的有效性出現(xiàn)了問(wèn)題，超額表現(xiàn)需要一定時(shí)間區(qū)間去觀測(cè)。”上述公司表示，能夠及時(shí)有效地根據(jù)模型輸出調(diào)整持倉(cāng)，盡快適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境變化應(yīng)該是基金經(jīng)理努力的方向，從而才能更好保護(hù)投資者的利益。

        值得注意的是，憑借布局小微盤策略而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)穩(wěn)收益的一些基金，其凈值近期的回撤還引發(fā)了持有人的一些擔(dān)憂。有投資者表示，這類基金凈值回撤之大與此前宣傳的“低回撤穩(wěn)收益、良好的持有體驗(yàn)”顯然不符。

        一位資深的業(yè)內(nèi)人士在與記者交流時(shí)表示，“量化基金以及網(wǎng)紅基金的凈值回撤，再次告訴市場(chǎng)，投資上沒(méi)有常勝將軍，需要時(shí)刻對(duì)風(fēng)險(xiǎn)保持警惕。”該人士表示，短期極端市場(chǎng)造成了波動(dòng)，但也不能因此否定所有這類產(chǎn)品。

        華南一位量化基金經(jīng)理表示，其管理的基金曾經(jīng)也經(jīng)歷過(guò)相對(duì)極端市場(chǎng)的波動(dòng)，不過(guò)在市場(chǎng)趨于穩(wěn)定后，超額的反彈速度也相對(duì)較快。在未來(lái)一段時(shí)間里，她希望采取調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理、與投資者保持溝通等一些優(yōu)化措施來(lái)努力提升投資者的持基體驗(yàn)。

        “公募量化策略日益同質(zhì)化，新策略和新技術(shù)的不斷運(yùn)用將是解決公募量化策略擁擠的重要手段。”招商證券基金評(píng)價(jià)團(tuán)隊(duì)表示，隨著交易費(fèi)率降低、人工智能(AI)及相關(guān)技術(shù)興起，公募量化開(kāi)始采用基于AI的算法，交易頻率從傳統(tǒng)的月頻轉(zhuǎn)向周頻甚至日間級(jí)別。從方法論層面和交易層面來(lái)看，公募量化產(chǎn)品也在加大提高機(jī)器學(xué)習(xí)和高頻因子的應(yīng)用。未來(lái)，公募量化策略將不斷迭代，豐富的策略類型將為投資者提供更多選擇。

《電鰻快報(bào)》