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        可能在一年前，絕大多數(shù)人未曾預(yù)測到2022年會(huì)成為市場大多數(shù)板塊輪番下跌的一年，雖然很多板塊階段性出現(xiàn)過一定的積極表現(xiàn)，但是往往持續(xù)時(shí)間有限，甚至以更大的下跌收尾，買入持有策略基本不可行。就連過去兩年有明顯超額收益的部分景氣行業(yè)也未能走出獨(dú)立行情，可能問題不在需求側(cè)，而是供給結(jié)構(gòu)出現(xiàn)惡化跡象。

        表面上看2022年市場持續(xù)下跌的原因很多，包括疫情防控、俄烏戰(zhàn)爭、地產(chǎn)調(diào)控和美國遏制中國升級(jí)等等。2021年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出了“需求收縮、供給沖擊和預(yù)期轉(zhuǎn)弱”，一年過去這幾個(gè)問題并沒有解決，結(jié)果在2022年底的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上重提了一次。

        2022年在全國兩會(huì)上提出的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)沒有順利實(shí)現(xiàn)，這在改革開放以后的中國都屬于極小概率事件。現(xiàn)在回頭看沒有想到的是疫情防控對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響會(huì)這么大，因?yàn)樵谥暗膬赡暌咔榉揽睾徒?jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)均能夠同時(shí)得以實(shí)現(xiàn)。可能重要的原因就是2022年的病毒已經(jīng)進(jìn)化到奧密克戎，傳染性大為提升，如果要實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)清零必然對(duì)經(jīng)濟(jì)形成很大影響。

        這一次對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)增長的擔(dān)憂比較突出，在市場的反應(yīng)也就非常劇烈。最為典型的就是港股一度跌到了過去十一年的新低，已經(jīng)難以用基本面來解釋了，很可能就是對(duì)中國未來發(fā)展的過度擔(dān)憂。同樣與2018年不同的是，當(dāng)年北上資金凈流入還超過3000億元，外資在中美貿(mào)易摩擦的背景下對(duì)中國的中長期發(fā)展依舊保持強(qiáng)有力的信心，而2022年一度北上資金年內(nèi)出現(xiàn)了凈流出。由此可以看出，這輪下跌雖然市場跌幅與2018年相當(dāng)，但是投資者信心被沖擊的程度更大。

        中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出了“三穩(wěn)”。第一次在經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“穩(wěn)”系列還是2018年，當(dāng)時(shí)的觸發(fā)因素是中美貿(mào)易摩擦，提出了“六穩(wěn)”。當(dāng)時(shí)也是剛剛開完十九大不久，現(xiàn)在也是二十大剛剛結(jié)束。當(dāng)時(shí)提了“六穩(wěn)”以后，經(jīng)過半年左右的時(shí)間市場才穩(wěn)住，那這次提了“三穩(wěn)”，市場是否能夠好轉(zhuǎn)呢?目前看概率比較大。

        2019年能夠順利走出2018年的熊市，很大程度上是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)偏好的恢復(fù)。畢竟中美貿(mào)易摩擦揭示了美國主動(dòng)遏制中國的意圖，要相信中國在美國遏制的背景下依舊能夠保持持續(xù)增長的能力，投資者需要重新恢復(fù)信心。

        值得欣慰的是，2022年年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議除了加大穩(wěn)增長的政策力度，還將提振信心作為未來一年的工作重點(diǎn)。由于2022年的低基數(shù)，如果政府愿意的話，或許可以把2023年的經(jīng)濟(jì)推到一個(gè)很高的程度。但是政府還是保持了戰(zhàn)略定力，著眼于經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。將更多的工作重點(diǎn)放在可持續(xù)發(fā)展能力的建設(shè)上，重視市場化的長效機(jī)制的重塑。

        過去兩年對(duì)于民營經(jīng)濟(jì)比較集中的房地產(chǎn)和互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)進(jìn)行了整頓，目前這兩個(gè)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策已經(jīng)開始全面優(yōu)化。另外還專門強(qiáng)調(diào)了“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”，有望快速改善民營企業(yè)家的信心。

        由于過去一年各種突發(fā)事件的集中出現(xiàn)，使得社會(huì)各個(gè)方面和國內(nèi)外投資者對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)的重啟需要一個(gè)重新建立信心的過程。

        不管怎么說，2023年相對(duì)2022年好轉(zhuǎn)是大概率。現(xiàn)在疫情防控基本上已經(jīng)放開，我們相信既然全世界其他國家都能挺過來，經(jīng)濟(jì)和生活重新走上正軌，中國無疑也不會(huì)例外。全世界的經(jīng)驗(yàn)表明，一旦疫情修復(fù)過來，消費(fèi)和服務(wù)恢復(fù)的速度還是會(huì)很快，這或?qū)⒊蔀?023年中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)最大的動(dòng)力來源。

        2023年如果說還有需要關(guān)注的宏觀風(fēng)險(xiǎn)的話，主要是美聯(lián)儲(chǔ)可能經(jīng)歷第二次政策失誤，第一次就是在2021年反復(fù)強(qiáng)調(diào)通脹是暫時(shí)的，導(dǎo)致2022年被迫以過去四十年最快的速度加息。最近美國通脹已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月回落了，但是美聯(lián)儲(chǔ)依舊保持強(qiáng)勢的鷹派，不排除會(huì)造成美國在2023年出現(xiàn)超預(yù)期的衰退，這樣就可能對(duì)中國的出口帶來持續(xù)的壓力。當(dāng)然歷史上中國出口壓力最大的階段，恰恰是對(duì)股市較為友好的，比如東南亞金融危機(jī)后的“519”行情，2008年后的4萬億行情。相信這次即便面對(duì)出口壓力，中國政府同樣不會(huì)無所作為。

        當(dāng)然還是有各方面的不利因素需要化解，全球發(fā)達(dá)國家面臨經(jīng)濟(jì)衰退或?qū)⑼侠壑袊隹冢康禺a(chǎn)銷售還處于下滑階段，需要政府盡快發(fā)力以穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)。經(jīng)過一年的持續(xù)下跌，投資者也普遍受傷嚴(yán)重，需要市場逐步走出谷底才有不斷加大資金投入的可能性。因此想要類似于出現(xiàn)2019年的“V”行反轉(zhuǎn)，難度不小。對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場信心的重塑，需要大家的共同努力。

        值得注意的是，港股市場的機(jī)會(huì)可能比A股更大一些。港股是中國的基本面加上全球的流動(dòng)性。中國的宏觀基本面有望持續(xù)好轉(zhuǎn)，美國通脹壓力趨緩帶來的全球流動(dòng)性也或?qū)⒒謴?fù)。再加上依舊較低的估值，港股有望得到全球資金回流得以獲得更快更持續(xù)的上升動(dòng)能。

        春江水暖鴨先知，市場正在重啟。

        風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。文章涉及的觀點(diǎn)和判斷僅代表我們對(duì)當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的看法，基于市場環(huán)境的不確定性和多變性，所涉觀點(diǎn)和判斷后續(xù)可能發(fā)生調(diào)整或變化。本文僅用于溝通交流之目的，不構(gòu)成任何投資建議。

《電鰻快報(bào)》