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        11月以來，國內流動性邊際收緊疊加利好股市政策的密集出臺，債市收益率持續上行，引發債市回調。建信基金認為，經過一個多月的調整，前期壓制因素對于債市的影響正在逐步緩解，中期配置價值已經凸顯，面對當前市場無需悲觀。

        建信基金表示，隨著疫情防控措施的持續優化，以及地產融資政策落地，此輪債市贖回潮或已接近尾聲。

        從政策面來看，隨著各項優化政策的逐步落實，市場擾動影響逐步消除，此外考慮到經濟基本面仍面臨一定下行壓力，在穩增長政策進一步發力的同時，貨幣政策預計仍維持中性偏寬松基調，快速收緊概率較低。

        從資金面來看，在經濟確定性復蘇、實體需求開始重新進入自發正循環之前，無論是被動的資金積壓還是央行主動的呵護市場，都將使得資金利率波動率下降、中樞維持在政策利率偏低水平，當前來看各期限收益率特別是短端已經調整較為充分。

        理財贖回的循環反饋只能決定波動幅度，債市走向最根本的決定因素仍舊是基本面。盡管一系列政策釋放出的積極信號提升了經濟復蘇的預期，但短期內經濟基本面的修復仍需要一段緩沖期，市場需要進一步定價。在債市將企穩的情況下，贖回潮繼續加劇的空間有限。此外，11 月 25日央行年內第二次降準0.25個百分點，共計釋放長期資金約5000億元，市場信心或受此提振，短期贖回的循環反饋也有望逐漸消退。

        展望后市，建信基金表示，雖然債市短期承壓回升較慢，但進一步下探的空間有限。樂觀來看的話，11月份債市贖回潮帶來的超跌部分有望慢慢回歸價格中樞，伴隨贖回帶來的壓力將逐步趨于平緩，債市收益率將向基本面定價回歸，債市上行仍有很大空間。悲觀來看，即使債市反彈不及預期，當前進一步下探的空間也十分有限，因此在低點買入長期持有亦或是好的選擇。

        結合以上各方面來看，建信基金認為，面對當前市場投資者無需悲觀，可以尋找確定性較高的資產積極優化組合結構。具體來看，債市在中短端具有較好的配置價值，3年期以內特別是1年期品種，均已高于歷史均值，無論從交易角度或布局明年，都可以作為具有較好投資價值的配置底倉。

《電鰻快報》