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        近日，北京京儀自動化裝備技術(shù)股份有限公司(以下“京儀裝備”)科創(chuàng)板IPO申請獲得了上交所受理，擬募資9.06億元，用于集成電路制造專用高精密控制裝備研發(fā)生產(chǎn)(安徽)基地項目、補充流動資金。

        不過，相比北方華創(chuàng)(246.940,4.64,1.91%)、中微公司(111.460,2.31,2.12%)、芯源微(195.840,7.12,3.77%)、華海清科(248.000,4.99,2.05%)等競爭對手，京儀裝備的業(yè)績被甩在了身后。此外，京儀裝備提交科創(chuàng)板上市申請前一年，先后引進15家外部投資者增資入股，存在突擊入股的嫌疑。

一年新增15位股東

        京儀裝備主要從事半導(dǎo)體專用設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主營產(chǎn)品包括半導(dǎo)體專用溫控設(shè)備、半導(dǎo)體專用工藝廢氣處理設(shè)備和晶圓傳片設(shè)備，應(yīng)用于半導(dǎo)體、LED、LCD等領(lǐng)域。

        穿透股權(quán)關(guān)系，北京市國資委是京儀裝備的實控人。招股書顯示，公司股東京儀集團(北控集團全資子公司)持有公司4725萬股，持股比例為37.50%。北京市國資委通過北控集團(國有獨資)、京儀集團間接持有公司37.50%的股份，是公司的實際控制人。

        《科創(chuàng)板日報》記者注意到，在京儀裝備提交IPO申請前期，即2021年12月、2022年6月-7月，公司先后引進15家外部投資者增資入股，存在突擊入股的嫌疑。

        2021年12月15日，北京產(chǎn)權(quán)交易所以公開掛牌方式引入了泰達盛林、橙葉峻榮、中信證券(20.330,-0.21,-1.02%)投資三名股東。此次交易作價25元/股，三方合計耗資1.5億元，成為京儀裝備的新股東。

        2022年6月及7月，京儀裝備完成了報告期內(nèi)第二次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。包括信銀明杰、新鼎啃哥、航天國調(diào)等12名股東，從老股東方富資本、農(nóng)谷方富手中購入1775萬股，耗資4.79億元。

        兩次“突擊”入股完成后，不到一年時間京儀裝備便開始申報科創(chuàng)板。值得注意是，多輪投資入股之后，京儀裝備的股份價格也隨之水漲船高。

        2020年10月，報告期內(nèi)京儀裝備第一次增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓時，增資價格尚為11.40元/股，至2022年6-7月就達到27元/股，不到兩年的時間就增長了2.4倍。以此價格計算，對應(yīng)公司總股本16800萬股計算，公司估值也從19億元上漲至45億元左右。

        上海一位不具姓名的高姓證券律師對《科創(chuàng)板日報》記者表示，一般對于突擊入股的情況，存在突擊入股抬估值、做業(yè)績、利益輸送的情況。結(jié)合目前案例來看，此次多名股東突擊入股可能存在抬估值的嫌疑。當(dāng)公司估值較高時，上市發(fā)行詢價階段便擁有高報價的底氣和參考依據(jù)，以更高的價格發(fā)行后可以募集更多的資金，而突擊入股的機構(gòu)也能獲得更好的收益。

        知名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝補充認為，“一般情況，機構(gòu)在企業(yè)IPO前突擊入股，一是為了搭乘企業(yè)上市以分享資本增值的快車，另外也可快速改變企業(yè)基本面、降低企業(yè)負債，為上市發(fā)行創(chuàng)造更好的條件。”

毛利率低于行業(yè)均值

        根據(jù)招股書，京儀裝備2019年度、2020年度、2021年度及2022年1-6月分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.31億元、3.49億元、5.01億元及3.92億元。

        目前，公司的主要競爭對手包括北方華創(chuàng)、中微公司、芯源微、華海清科等，不過京儀裝備的業(yè)績遠不如上述企業(yè)。2019年至2022年6月，北方華創(chuàng)的營業(yè)收入分別為40.58億元、60.56億元和96.83億元和54.43億元，而行業(yè)另外一家可比廠商中微公司同期的營業(yè)收入分別為19.47億元、22.73億元、31.08億元和19.72億元。

        不僅如此，在毛利率方面京儀裝備表現(xiàn)也并不突出。2019年-2022年6月，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為27.56%、29.56%、38.03%和41.06%。而同行業(yè)可比公司中，北方華創(chuàng)、中微公司、芯源微、華海清科、至純科技(43.030,1.27,3.04%)等公司的毛利率平均數(shù)為36.28%、36.50%、38.00%和40.55%。

        其中，北方華創(chuàng)作為半導(dǎo)體裝備制造業(yè)龍頭，同期毛利率分別為40.41%、36.53%、39.37%和46.33%。京儀裝備在上述三年的毛利率低于北方華創(chuàng)，也低于行業(yè)平均值。

        對此，京儀裝備在招股書中表示，2019年度和2020年度，公司主營業(yè)務(wù)毛利率低于境內(nèi)外同行業(yè)可比上市公司平均水平，主要系公司處于快速成長期，產(chǎn)品類型較為單一，另外生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模較小，規(guī)模效應(yīng)尚不顯著。

        京儀裝備的研發(fā)投入同樣少于同行公司。

        京儀裝備報告期內(nèi)研發(fā)投入分別為2.18億元、0.24億元、0.33億元和0.17億元，占營業(yè)收入比例分別達到9.44%、6.81%、6.55%和4.28%，研發(fā)費用率呈現(xiàn)逐漸走低的趨勢。

        而在同行業(yè)可比上市公司中，北方華創(chuàng)同期研發(fā)費用分別為2.34億元、3.31億元和3.98億元，對應(yīng)研發(fā)費用率12.93%、11.07%、13.40%和15.09%。

前五大客戶收入占比九成

        《科創(chuàng)板日報》記者還注意到，京儀裝備近三年約九成收入來自其前五大客戶。報告期內(nèi)，公司向前五大客戶銷售金額合計占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為91.23%、84.97%、87.77%和76.31%。

        值得注意的是，2019年度和2021年度，公司向長江存儲銷售金額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例超過50%，存在對單一大客戶重大依賴問題。

        宋清輝表示，“一旦公司主要客戶生產(chǎn)經(jīng)營情況惡化、資本性支出下降，導(dǎo)致其向公司下達的訂單數(shù)量下降，則可能對公司的業(yè)績穩(wěn)定性產(chǎn)生影響。”

        “客戶集中度較高，符合下游集成電路制造行業(yè)經(jīng)營特點。”京儀裝備解釋稱，主要是公司客戶所處行業(yè)的集中度較高，且長江存儲近年處于擴張階段加大了資本開支，公司憑借突出的產(chǎn)品質(zhì)量和良好的市場口碑獲得了客戶擴產(chǎn)階段的批量采購訂單，把握了客戶擴產(chǎn)發(fā)展的窗口期。

        數(shù)據(jù)顯示，京儀裝備各報告期應(yīng)收賬款余額前五大客戶合計分別為0.35億元、1.28億元、1.60億元和2.52億元，占應(yīng)收賬款余額的比例分別為84.13%、83.25%、83.22%和81.21%。而對應(yīng)各期公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-0.24億元、-1.06億元、0.22億元和-0.51億元。

        這從側(cè)面說明，伴隨京儀裝備生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴大，公司對日常營運資金的需求隨也在不斷提升。如果公司無法按時向客戶收回款項或籌資活動受到限制，公司將面臨一定流動性風(fēng)險。

        針對公司客戶高度集中，若客戶減少與公司的訂單公司該如何應(yīng)對、公司現(xiàn)金流急轉(zhuǎn)而下，是否有影響的公司正常的經(jīng)營水平等問題，《科創(chuàng)板日報》記者致電并發(fā)送郵件至京儀裝備，但截至發(fā)稿時尚未予以回復(fù)。

《電鰻快報》