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今天三大指數(shù)集體走弱，滬指盤中一度擊穿3300點(diǎn)。海富通基金公募權(quán)益投資部基金經(jīng)理陶敏表示，今年市場(chǎng)于四月底反彈至上周五，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)程度較好，但盈利預(yù)期的修復(fù)程度有限。原因或在于，市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)有一定的觀望情緒、認(rèn)為流動(dòng)性或持續(xù)寬松，在交易層面市場(chǎng)更愿意去交易流動(dòng)性的錢。防疫和地產(chǎn)收縮的壓力是市場(chǎng)不夠堅(jiān)定的主要原因。

陶敏認(rèn)為，短期市場(chǎng)或有兩種可能的走向。一是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，風(fēng)格上或從偏成長(zhǎng)切換到到消費(fèi)價(jià)值，市場(chǎng)的走勢(shì)上偏震蕩，二是成長(zhǎng)調(diào)整而其他板塊表現(xiàn)亦不佳，指數(shù)短期或面臨一定的調(diào)整。

之所以后市出現(xiàn)上述情景概率較大，原因包括：首先是政策面進(jìn)入觀察期，先是7月份政治局會(huì)議對(duì)于下半年工作的定調(diào)與布局，同時(shí)市場(chǎng)要觀察密集披露的6月份和上半年的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，評(píng)估決策層對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)效果的認(rèn)定。其次是上市公司業(yè)績(jī)的驗(yàn)證期，包括半年度業(yè)績(jī)披露和三季度的業(yè)績(jī)展望。最后是流動(dòng)性因素，大概率下半年P(guān)PI高位振蕩，CPI受到豬價(jià)攀升和去年同期低基數(shù)的影響，下半年存在上行壓力，或?qū)α鲃?dòng)性和貨幣政策帶來(lái)影響。

從未來(lái)市場(chǎng)或有的兩種情形看，陶敏表示價(jià)值風(fēng)格或是較好的應(yīng)對(duì)策略。如果穩(wěn)增長(zhǎng)政策在三季度不足以扭轉(zhuǎn)今年以來(lái)的減速，那么市場(chǎng)對(duì)于財(cái)政壓力的擔(dān)憂、對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表收縮的擔(dān)憂、對(duì)于就業(yè)的擔(dān)憂可能發(fā)生共振，令市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整。若此，價(jià)值風(fēng)格存在一定的防御功能。相反，如果穩(wěn)增長(zhǎng)政策斜率夠強(qiáng)，尤其是6月的社融結(jié)構(gòu)如果能夠迎來(lái)改善，以歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐季回升映射到股票市場(chǎng)可能會(huì)是價(jià)值股白馬行情。

《電鰻快報(bào)》