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        近日，興業(yè)證券(7.490,0.22,3.03%)發(fā)布關(guān)于配股公開(kāi)發(fā)行證券會(huì)后事項(xiàng)專項(xiàng)說(shuō)明的公告，主要闡述了2022年一季度業(yè)績(jī)下滑對(duì)公司配股公開(kāi)發(fā)行證券的影響。一季度公司營(yíng)收凈利潤(rùn)雙降，營(yíng)業(yè)收入為16.88億元，同比下降69.34%。歸母凈利潤(rùn)1.56億元，同比下降86.93%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量14.22億元，同比下降82.16%。

        此前興業(yè)證券于2021年8月發(fā)布配股公開(kāi)發(fā)行預(yù)案，按照每10股配售不超過(guò)3股的比例向全體股東配售。擬募集資金不超過(guò)140億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后擬全部用于增加公司資本金和補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，此次配股事項(xiàng)歷時(shí)7個(gè)月后于2022年4 月18日獲得證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)。

        興業(yè)證券稱2022年一季度業(yè)績(jī)下滑不會(huì)對(duì)本次公開(kāi)發(fā)行產(chǎn)生重大影響。但配股發(fā)行后，興業(yè)證券每股收益和加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)將會(huì)下降，公司配股發(fā)行股票后即期回報(bào)存在被攤薄的風(fēng)險(xiǎn)。

        之所以重視一季度業(yè)績(jī)并發(fā)公告闡述業(yè)績(jī)下降對(duì)配股的影響，一部分原因或在于《上市公司證券發(fā)行管理辦法》規(guī)定公司公開(kāi)發(fā)行證券的條件中，第七條要求上市公司的盈利能力具有可持續(xù)性，并規(guī)定最近二十四個(gè)月內(nèi)曾公開(kāi)發(fā)行證券的上市公司，不存在發(fā)行當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)比上年下降百分之五十以上的情形。

        目前公司配股募資140億元事項(xiàng)仍未落地，同時(shí)今年一季度公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)較2021年同比下降74.54%，降幅遠(yuǎn)超過(guò)50%。這意味著，興業(yè)證券若想在今年公開(kāi)配股募資，必須保證第二、三、四季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)并分擔(dān)一季度的虧損額度，并將全年?duì)I業(yè)利潤(rùn)下降幅度調(diào)整為50%以內(nèi)，這樣才符合盈利可持續(xù)的要求。

收益率依賴基金業(yè)務(wù) 一季度基金業(yè)務(wù)收入大幅下降

        一季報(bào)顯示，興業(yè)證券業(yè)績(jī)下降的主要原因?yàn)闄?quán)益類自營(yíng)投資業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)(含基金管理)受資本市場(chǎng)短期行情震蕩影響導(dǎo)致。2022年一季度A股指數(shù)震蕩下跌，上證指數(shù)累計(jì)下跌10.65%，深證成指累計(jì)下跌18.44%，滬深300累計(jì)下跌14.53%，中證500累計(jì)下跌 14.06%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)下跌19.96%。

        興業(yè)證券的業(yè)務(wù)模式并不平衡，與大多數(shù)券商不同，長(zhǎng)期以來(lái)興業(yè)證券證券及期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比極低，2019年、2020年位列資產(chǎn)管理、機(jī)構(gòu)服務(wù)業(yè)務(wù)、自營(yíng)投資業(yè)務(wù)三大業(yè)務(wù)之后，成為公司收入貢獻(xiàn)率最低的境內(nèi)業(yè)務(wù)。

        一季度，興業(yè)證券投資收益因交易性金融資產(chǎn)投資收益同比減少而下降150.67%;其他業(yè)務(wù)收入因子公司興證風(fēng)險(xiǎn)管理有限公司大宗商品銷售收入同比減少而下降87.21%;手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入主要因基金管理業(yè)務(wù)收入同比減少而下降24.51%。上述因素致公司歸母凈利潤(rùn)同比大降86.93%。

        在收入端，機(jī)構(gòu)服務(wù)業(yè)務(wù)為興業(yè)證券的主要收入來(lái)源，2019-2021年收入占比分別為41.35%、35.05%和30.24%。機(jī)構(gòu)服務(wù)業(yè)務(wù)包括研究服務(wù)、資產(chǎn)托管與外包業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)交易服務(wù)業(yè)務(wù)三部分，其中重點(diǎn)業(yè)務(wù)為證券類私募投資基金產(chǎn)品托管。截至2021年年底，興業(yè)證券新增服務(wù)私募證券投資基金2132只，行業(yè)排名第四位。期末存續(xù)托管證券類私募投資基金產(chǎn)品數(shù)量4709只，行業(yè)排名第五位。這也使公司在營(yíng)收上較倚重私募基金。

        在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上，興業(yè)證券公募基金規(guī)模遠(yuǎn)超券商資產(chǎn)規(guī)模和私募投資基金規(guī)模，截至2021年年底，興業(yè)證券的公募基金管理業(yè)務(wù)交由控股子公司興證全球基金負(fù)責(zé)，管理公募基金規(guī)模達(dá)5901.75億元，占資產(chǎn)管理總規(guī)模87.69%。這也表明公募基金為興業(yè)證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的重點(diǎn)。

        從利潤(rùn)端看，興證全球基金于2021年為興業(yè)證券貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)22.35億元，占公司總利潤(rùn)比重達(dá)38.17%。由于興業(yè)證券僅持有興證全球基金51%股權(quán)，按照權(quán)益法核算，貢獻(xiàn)利潤(rùn)比為24.03%。

        此外，興業(yè)證券旗下還有持股9%的南方基金和持股100%的興證資管從事基金業(yè)務(wù)，二者分別為興業(yè)證券貢獻(xiàn)利潤(rùn)比達(dá)4%、12%。加上興證全球基金貢獻(xiàn)的24%利潤(rùn)，公募基金業(yè)務(wù)一共為興業(yè)證券貢獻(xiàn)了40%的利潤(rùn)。

        根據(jù)廣發(fā)證券(19.790,0.59,3.07%)研報(bào)，2021年興業(yè)證券旗下持股公募/二級(jí)資管利潤(rùn)貢獻(xiàn)比重為40%，僅次于東方證券(10.370,0.21,2.07%)的49%。對(duì)比招商證券(15.470,0.61,4.10%)基金業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)比重20%、廣發(fā)證券基金業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)比重23%，興業(yè)證券在收益率上對(duì)于基金業(yè)務(wù)的依賴性幾近翻倍。

資料來(lái)源：廣發(fā)證券研報(bào)

        收入與利潤(rùn)端均依賴基金業(yè)務(wù)便易產(chǎn)生產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)單一的風(fēng)險(xiǎn)，2022年一季度，興業(yè)證券收入大降69.34%、凈利潤(rùn)下降72.72%的主要原因?yàn)闄?quán)益類自營(yíng)投資業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)(含基金管理)收入大幅減少所致。

        此外，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降82.16%，主要是因?yàn)榇碣I賣證券收到的現(xiàn)金凈額及大宗商品銷售收到現(xiàn)金同比減少，而回購(gòu)業(yè)務(wù)資金支付的現(xiàn)金凈額同比增加所致。

擬配股募資140億元補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金

        除業(yè)績(jī)下降外，興業(yè)證券凈穩(wěn)定資金率自2020年起便開(kāi)始大幅下降，2020年公司凈穩(wěn)定資金率從181.67%下降至132.5%，2021年，公司凈穩(wěn)定資金率又從132.5%下降至130.27%。說(shuō)明公司的穩(wěn)定資金來(lái)源越來(lái)越少，應(yīng)對(duì)中長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的能力趨于減弱。

        在此背景下，興業(yè)證券于2021年8月發(fā)布配股募資預(yù)案，擬募集資金不超過(guò)140億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于增加公司資本金，具體投資項(xiàng)目為發(fā)展融資融券業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)、投資交易業(yè)務(wù)、加大信息系統(tǒng)和合規(guī)風(fēng)控投入等。

        宣布配股當(dāng)天，興業(yè)證券股價(jià)應(yīng)聲跌停，但直至2022年6月14日，興業(yè)證券配股事項(xiàng)仍未落地，引投資者不滿。有投資者在上證e互動(dòng)上留言表示“啥時(shí)候配股啊?”，“效率太低了吧，該跌還要跌”，“一般配股一個(gè)月之內(nèi)就完成了”。

資料來(lái)源：上證e互動(dòng)官網(wǎng)

        興業(yè)證券能否順利配股，認(rèn)購(gòu)率多大還是未知數(shù)。

        追溯至2016年，興業(yè)證券曾以平均8.19元/股的價(jià)格配股募資122.58億元，認(rèn)購(gòu)比例為95.94%。但截至2022年6月14日收盤(pán)，興業(yè)證券股價(jià)已跌至7.27元，單股跌幅達(dá)11.23%。而2016-2021年，興業(yè)證券每股分紅現(xiàn)金分別為0.15元(含稅)、0.15元(含稅)、0.05元(含稅)、0.08元(含稅)、0.18元(含稅)和0元，2021年分紅因配股事項(xiàng)暫時(shí)擱置。

        即使將分紅金額匯總與興業(yè)證券現(xiàn)股價(jià)相加，得7.93元/每股，遠(yuǎn)低于8.19元/股，這意味著即使不參加本次配股，自2016年便持有興業(yè)證券股份的原股東已經(jīng)虧損3.17%。這也成為此次配股被股民廣為詬病的一個(gè)原因。

        事實(shí)上，興業(yè)證券的小股東選擇配股或不配股，都會(huì)產(chǎn)生一定損失。如果小股東放棄配股將面臨每股收益被稀釋的風(fēng)險(xiǎn)，且股票收益受損。若小股東選擇配股，則短期內(nèi)同樣面臨股價(jià)下降的風(fēng)險(xiǎn)。

        前有中信證券(21.690,0.58,2.75%)于今年1月A股成功配股募資223.96億元，認(rèn)購(gòu)率達(dá)97.17%，又有東方證券擬A+H股配股募資168億元，卻于5月實(shí)際落地127.16億元，H股認(rèn)購(gòu)率僅0.03%。有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，東方證券配股認(rèn)購(gòu)率不高，直接原因是認(rèn)購(gòu)價(jià)格是H股股價(jià)的兩倍，價(jià)格倒掛。因此，即使配股完成后股份總數(shù)增加股價(jià)下跌，但也仍有大量H股投資者選擇不參與此次配股。

        興業(yè)證券此次配股能否順利進(jìn)行，會(huì)不會(huì)發(fā)生大面積棄購(gòu)，還要看公司近期的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)發(fā)展，財(cái)務(wù)狀況基本面的表現(xiàn)，和配股定價(jià)是否有失公允等方面。

《電鰻快報(bào)》