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        日前，彩虹新能披露更新后的招股書，向著回A股上市又前進了一步。

        2021年12月，彩虹新能正式披露《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票招股說明書》，擬公開發(fā)行不超過5878萬股股票，募資20億元用于江西彩虹光伏有限公司上饒超薄高透光伏玻璃一期項目并補充流動資金。

        作為光伏玻璃領(lǐng)域老三，近年來彩虹新能并未充分受益于全球新能源大潮，主業(yè)頻頻變動后，經(jīng)營狀況仍無起色，公司最近9個月港股股價已跌去75%。此外，糟糕的財務(wù)數(shù)據(jù)和頻繁融資背后，資金捉襟見肘的窘境已顯露無疑。

        彩虹新能回A股上市，究竟是回饋市場還是來向市場索取，值得投資者留意。

        主營業(yè)務(wù)多變 持續(xù)盈利存疑

        2004年，經(jīng)國務(wù)院國資委批準(zhǔn)，彩虹新能由彩虹集團獨家發(fā)起設(shè)立，公司成立至今主營業(yè)務(wù)反復(fù)多變。

        2010年之前，彩虹新能主業(yè)為液晶玻璃基板、顯示器件零部件、節(jié)能燈粉、電子銀漿料和鋰電池正極材料;2010年-2012年，主業(yè)增加光伏玻璃面板業(yè)務(wù);2012年-2015年，公司剝離顯示器件零部件業(yè)務(wù);2015年-2018年，主業(yè)增加光伏組件業(yè)務(wù)，同時又剝離液晶玻璃基板和節(jié)能燈粉業(yè)務(wù);2018年-2019年，主業(yè)增加光刻膠業(yè)務(wù)。

        即便在此次申報回A股上市的報告期內(nèi)，彩虹新能仍未停下主業(yè)變動的步伐。2019年-2020年，公司增加光伏玻璃背板業(yè)務(wù)，2021年又先后剝離光伏組件、鋰電池正極材料、電子銀漿料和光刻膠等業(yè)務(wù)。

        主業(yè)的反復(fù)變動，讓彩虹新能錯失了一波又一波光伏和新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展期的巨大紅利，公司收入規(guī)模踟躕不前。

        (數(shù)據(jù)來源：Wind)

        實際上，在經(jīng)過持續(xù)多年的業(yè)務(wù)調(diào)整，聚焦光伏玻璃主業(yè)后，彩虹新能持續(xù)盈利能力仍然存在較大的不確定性。

        根據(jù)華創(chuàng)證券的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2020年末，國內(nèi)光伏玻璃產(chǎn)業(yè)中，信義光能和福萊特兩家企業(yè)的產(chǎn)能分別約為9800t/d和6290t/d，以產(chǎn)能計算的市場占有率分別達到約33%和21%，合計市占率超過50%。

        除兩家頭部企業(yè)外，其他公司產(chǎn)能規(guī)模差距不大，其中彩虹新能光伏玻璃產(chǎn)能為2400t/d，以產(chǎn)能計算的市場占有率約為8.0%，位居行業(yè)第三。

        不過，與信義光能和福萊特相比，彩虹新能盈利能力卻明顯偏低。2019年至2021年，彩虹新能毛利率分別為9.84%、19.99%和21.69%，僅為同期另外兩家公司的一半左右。

        (數(shù)據(jù)來源：Wind)

        在光伏這個持續(xù)降本的行業(yè)中，巨大的成本劣勢，并非是影響彩虹新能持續(xù)盈利的唯一因素，公司還要面對更多不斷增加的外部風(fēng)險。

        彩虹新能生產(chǎn)光伏玻璃所需的主要原材料為石英砂、純堿等，主要能源為天然氣、電和氧氣，能源占產(chǎn)品成本的比重約35%-40%左右。其中，天然氣是最主要的能源之一，天然氣價格波動對公司經(jīng)營業(yè)績具有較大影響。

        根據(jù)測算，若天然氣采購價格較實際采購價格上漲1%、5%和10%，彩虹新能2021年扣非后的歸母凈利潤將比1.57億元的實際完成額分別減少297.52萬元、1487.59萬元和2975.18萬元。

        受美國無限量QE、俄烏沖突等宏觀事件影響，近兩年全球能源價格持續(xù)大漲。僅今年前4個月，天燃氣價格漲幅就已經(jīng)超過100%，這無疑將對盈利能力本已偏低的彩虹新能再次構(gòu)成巨大沖擊，業(yè)績承壓在所難免。

        (數(shù)據(jù)來源：新浪財經(jīng))

        資金再度吃緊 回A股真實目的為何?

        已在港股上市的彩虹新能，實際上剛剛完成一輪增發(fā)融資。

        2020年8月，彩虹新能以1.12港元/股的價格在港股增發(fā)12.94億股，募資14.49億港元，用于位于延安、合肥、咸陽的光伏玻璃項目，以及2GW光伏組件項目，并補充流動資金。

        憑借這次融資，彩虹新能在2020年貨幣資金得到了補充，同時壓減了債務(wù)。不過，公司資金面很快又再次陷入緊張。

        2021年，彩虹新能各類有息負債從12.1億元大幅攀升至16.2億元，而賬面資金卻出現(xiàn)了小幅下降，公司有息負債現(xiàn)金覆蓋比例由此出現(xiàn)大降。

        (數(shù)據(jù)來源：Wind)

        公司資金捉襟見肘還體現(xiàn)在“花錢”上。近幾年，在光伏等新能源產(chǎn)業(yè)高景氣紅利期，同行紛紛加速擴張產(chǎn)能以搶占市場之際，彩虹新能卻不斷縮減開支，呈現(xiàn)逆勢收縮的疲弱態(tài)勢。

        (數(shù)據(jù)來源：Wind)

        根據(jù)披露的招股書，彩虹新能此次A股IPO計劃募資20億元，用于江西彩虹光伏有限公司上饒超薄高透光伏玻璃一期項目，并補充流動資金。

        但前期反復(fù)無常的主業(yè)更替，以及出爾反爾的“騷操作”，難免讓市場猜測公司回A股上市融資的真實目的。

        2020年8月，彩虹新能完成港股增發(fā)融資，光伏組件項目是其募投項目之一。然而，僅幾個月后的2020年底，彩虹新能就轉(zhuǎn)手出售了從事光伏組件生產(chǎn)和銷售的子公司——江蘇永能的股權(quán)，完全剝離了光伏組件業(yè)務(wù)，“騷操作”令市場大為困惑。

        值得一提的是，截至2021年末，彩虹新能未分配利潤竟達到-24億元的高額負值。成立并在港股上市多年，彩虹新能至今仍未給投資者帶來回報。

《電鰻快報》