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        銀保監(jiān)會近日召開專題會議傳達(dá)學(xué)習(xí)貫徹中央政治局會議精神。會議強(qiáng)調(diào)，要充分發(fā)揮保險資金長期投資優(yōu)勢，有針對性地解決好“長錢短配”問題，同時進(jìn)一步壓縮非標(biāo)資產(chǎn)比例。

        權(quán)威人士5日接受上海證券報記者采訪時表示，壽險產(chǎn)品十幾年甚至二三十年的超長期限決定了保險資金的超長期限，而我國金融市場上缺乏這樣超長期限的資產(chǎn)，導(dǎo)致保險資金長期存在“長錢短配”問題。

        “監(jiān)管部門早已關(guān)注到這個問題，正在積極研究。解決這個問題關(guān)鍵在于兩方面，一是金融市場加大長期限債券供給，積極發(fā)行20-30年期債券，向保險資金定向發(fā)行超長期國債、地方債等;二是資本市場保持穩(wěn)健運(yùn)行，提升穩(wěn)定性和抗風(fēng)險能力，營造良好的權(quán)益投資環(huán)境。”權(quán)威人士表示。

        久期缺口達(dá)6.28年

        險資“長錢短配”特征明顯

        銀保監(jiān)會最新披露的數(shù)據(jù)顯示，截至今年2月末，我國保險資金運(yùn)用余額23.39萬億元。

        據(jù)權(quán)威人士介紹，目前，我國人身險業(yè)平均負(fù)債久期約12.67年，資產(chǎn)負(fù)債久期缺口約為6.28年，雖較以往有所收窄，但“長錢短配”總體特征未變。

        市場上缺乏足夠長期的資產(chǎn)是造成“長錢短配”的根本原因。多位受訪保險資管人士對記者表示，債券是我國保險資金長期配置的主力品種，險資主要配置國債、地方債和一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)債。目前，國債期限多為10年期及以下，30年期、50年期的長期國債規(guī)模較小。而其他可投的長期固收類資產(chǎn)更有限，資管新規(guī)實施后，保險資金響應(yīng)監(jiān)管要求持續(xù)壓縮非標(biāo)資產(chǎn)投資，目前非標(biāo)資產(chǎn)比例已非常低。

        Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至5月5日，國債近一年來共發(fā)行166只，發(fā)行總額7.2萬億元，其中，10年及以上期限國債僅27期，發(fā)行總額約1萬億元;而一年及以下期限國債發(fā)行了73期，發(fā)行總額超過2.7萬億元。

        “長錢短配”問題又將給保險資金帶來兩方面壓力：一是相對短期的資產(chǎn)到期后的再投資壓力及保險公司每年新增保費(fèi)帶來新增配置資金壓力;二是投資收益下行將可能難以覆蓋負(fù)債端成本的壓力。

        “比如，2010年保險公司推出的保險產(chǎn)品，期限20年，現(xiàn)在還沒有到期給付。那么，該產(chǎn)品所帶來的保費(fèi)資金就需要持續(xù)進(jìn)行投資，而在利率不斷下行過程中，現(xiàn)在我們已經(jīng)很難找到能夠覆蓋當(dāng)時成本的資產(chǎn)了。”北京一家上市險企資管人士坦言，即便在現(xiàn)階段激烈的市場競爭下，國內(nèi)各大保險公司新開發(fā)的傳統(tǒng)壽險產(chǎn)品預(yù)定利率仍有3.5%，相較于歐美保險市場1%-2%的預(yù)定利率和保證利率，我國壽險業(yè)整體負(fù)債成本仍然較高。

        多方把脈開藥方 破題思路漸明晰

        結(jié)合我國保險業(yè)現(xiàn)狀，借鑒國際成熟保險市場經(jīng)驗，受訪人士從負(fù)債端、債券市場、權(quán)益市場三方面把脈“長錢短配”問題，力促保險業(yè)資產(chǎn)負(fù)債不斷趨向匹配。

        對于我國壽險產(chǎn)品高利率、期限過長的現(xiàn)狀，滬上一位險資投資經(jīng)理表示，應(yīng)該從期限和利率兩方面優(yōu)化負(fù)債端保險產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。一是保險公司要謹(jǐn)慎發(fā)行二三十年期及以上超長期限的產(chǎn)品，這類產(chǎn)品將帶來較大的資產(chǎn)配置壓力;二是適當(dāng)降低保證收益，在保持產(chǎn)品市場競爭力的情況下合理設(shè)置收益水平，預(yù)定利率的設(shè)定要充分考慮未來的長期低利率環(huán)境;三是保險公司應(yīng)積極開發(fā)高內(nèi)含價值產(chǎn)品，提高死差、費(fèi)差的價值貢獻(xiàn)。

        多位險資固定收益投資相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，債券市場是我國保險資金中長期配置的主戰(zhàn)場，希望有關(guān)部門借鑒國際成熟市場經(jīng)驗，積極支持長期限債券的發(fā)行，或者向保險資金定向發(fā)行超長期國債、地方債，同時鼓勵險資參與優(yōu)質(zhì)大型基礎(chǔ)設(shè)施項目。

        銀保監(jiān)會此次召開的專題會議提出，建立健全保險資金長周期考核機(jī)制，豐富保險資金參與資本市場投資的渠道，鼓勵保險資管公司加大組合類保險資管產(chǎn)品發(fā)行力度，引導(dǎo)保險機(jī)構(gòu)將更多資金配置于權(quán)益類資產(chǎn)。

        加大權(quán)益投資，也有助于緩解險資的資產(chǎn)負(fù)債錯配難題。北京一家上市險企資管人士表示，相較于債券、債權(quán)等有明確到期期限的資產(chǎn)，權(quán)益類資產(chǎn)并不涉及到期日，有助于拉長險資整體配置期限。同時，從過去的實踐來看，權(quán)益投資也為險資整體收益水平作出了很大貢獻(xiàn)。

        “相較于公募基金、銀行理財?shù)仍跈?quán)益投資中表現(xiàn)出的順周期特點(diǎn)，保險資金的權(quán)益配置更具有逆周期特征。保險資金往往會抓住市場超跌帶來的低估值配置機(jī)會，而不是一味追漲。”上海一位險資投資經(jīng)理表示，上述會議提到的“長周期考核機(jī)制”，目前尚沒有在行業(yè)內(nèi)完全建立起來。

        記者采訪多家保險資管公司了解到，目前險資權(quán)益投資的業(yè)績考核大部分是一年一考核，小部分是三年一考核，年度考核與三年考核各占一定的權(quán)重。這與保險公司年報一年一披露的機(jī)制是掛鉤的，保險公司尤其是上市險企每年都面臨一定的業(yè)績增長壓力，相應(yīng)會傳導(dǎo)給資管公司一定的年度考核壓力。

        北京一家中型資管公司權(quán)益投資總經(jīng)理表示，如果能建立長周期考核機(jī)制，對于保險資管公司和保險公司都是有利的。在當(dāng)前考核壓力下，投資經(jīng)理不得不去關(guān)注當(dāng)期投資業(yè)績。如果有長周期考核機(jī)制，那么投資部門將更側(cè)重長期投資業(yè)績，這不僅有利于提升險資長期投資收益水平，也有助于權(quán)益投資行為的長期化。

        “監(jiān)管部門正在做這方面研究，未來可能會出臺相關(guān)政策引導(dǎo)和鼓勵保險資金建立適應(yīng)其特點(diǎn)的長周期考核機(jī)制。”權(quán)威人士向記者透露。

《電鰻快報》