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        《電鰻快報(bào)》文 / 楊力

        隨著中硼硅的質(zhì)量提升以及產(chǎn)量釋放，正川股份(603976.SH)在連續(xù)兩年業(yè)績(jī)下降后迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)，2021年和2022年第一季度該公司業(yè)績(jī)連續(xù)大增。目前國(guó)內(nèi)越來(lái)越多企業(yè)開(kāi)始布局中硼硅玻璃管生產(chǎn)線，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)將加劇，而正川股份已率先募資4.05億元加緊布局。

        中硼硅產(chǎn)品發(fā)力 業(yè)績(jī)連續(xù)大增

        4月26日，正川股份發(fā)布了2021年業(yè)績(jī)報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.97億元，同比增長(zhǎng)了58.7%;同期歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤(rùn)分別為1.07億元和9245萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)了100.95%和96.11%。

        對(duì)于業(yè)績(jī)的大增，正川股份在其業(yè)績(jī)預(yù)告中曾解釋，2021年面對(duì)疫情變化和一致性評(píng)價(jià)、集中采購(gòu)等政策影響的復(fù)雜形勢(shì)下，公司搶抓機(jī)遇、攻艱克難、化危為機(jī),公司產(chǎn)品銷售穩(wěn)步提升，其中中硼硅產(chǎn)品市場(chǎng)需求有一定提升,公司產(chǎn)能逐步擴(kuò)大，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)中硼硅產(chǎn)品的提質(zhì)增量，產(chǎn)品銷量明顯提升。公司通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，毛利較高的產(chǎn)品銷售占比有所提高，盈利能力有較大增長(zhǎng)。

        《電鰻快報(bào)》注意到，2021年正川股份有7.94億元的收入來(lái)自醫(yī)藥制造業(yè)，同比增長(zhǎng)了58.6%;毛利率也增加了4.25個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到了25.44%。按具體產(chǎn)品來(lái)劃分，該公司有4.87億元的收入來(lái)自硼硅玻璃管制瓶，同比增長(zhǎng)了119.5%，該產(chǎn)品的毛利率增加了2.58個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到了28.62%;同期正川股份有2.31億元來(lái)自鈉鈣玻璃管制瓶，同比增長(zhǎng)了12.98%，毛利率減少了5.78個(gè)百分點(diǎn);為22.36%;同期正川股份有7077萬(wàn)元的收入來(lái)自瓶蓋，同比增長(zhǎng)了7.27%，毛利率增加了0.27個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到了18.56%。

        由此可見(jiàn)，毛利率較高的硼硅玻璃管制瓶的收入大增對(duì)該公司的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較大。此外，值得注意的是，在業(yè)績(jī)大增的同時(shí)，正川股份的各項(xiàng)費(fèi)用也在大增，報(bào)告期內(nèi)，該公司的銷售費(fèi)用為1797萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了68.73%;同期管理費(fèi)用為4283萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了22.26%;同期財(cái)務(wù)費(fèi)用為412萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了139.96%;同期研發(fā)費(fèi)用為1208萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了46.34%。

        在發(fā)布2021年年報(bào)的同時(shí)，正川股份還發(fā)布的2022年第一季度的業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.25億元，同比增長(zhǎng)了44.26%。同歸歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤(rùn)分別為2590萬(wàn)元和2189萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)了30.72%和29.95%。

        中硼硅競(jìng)爭(zhēng)將加劇 4.05億募資能否占得先機(jī)?

        招股書(shū)顯示，正川股份所屬行業(yè)為醫(yī)藥包裝材料行業(yè)，自設(shè)立以來(lái)，該公司一直深耕藥用玻璃領(lǐng)域，經(jīng)過(guò)三十多年的發(fā)展，已形成技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為一體的大型藥用玻璃生產(chǎn)企業(yè)，是國(guó)內(nèi)藥用玻璃管制瓶細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)之一。

        醫(yī)藥包裝材料是醫(yī)藥制劑工業(yè)中必不可少的配套環(huán)節(jié)，醫(yī)藥包裝材料與藥品是配套產(chǎn)品，受下游醫(yī)藥工業(yè)的行業(yè)和需求特點(diǎn)影響，醫(yī)藥包裝材料行業(yè)并沒(méi)有明顯的周期性特點(diǎn)。但過(guò)去幾年，正川股份的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)呈現(xiàn)較大的波動(dòng)，從2018年至2021年，該公司的扣非后凈利潤(rùn)分別為0.82億元、0.58億元、0.47億元和0.92億元，同期增速分別為8.05%、-28.9%、-19.03%和96.11%

        可以看出在2019年和2020年，正川股份曾連續(xù)業(yè)績(jī)下降。該公司曾被投資者認(rèn)為將靠“賣瓶子”而受益，然而其業(yè)績(jī)并沒(méi)有隨著疫苗產(chǎn)能釋放而獲得相應(yīng)增長(zhǎng)。正川股份是國(guó)內(nèi)管制瓶龍頭企業(yè)，其管制瓶年產(chǎn)能可達(dá)70億支。而占據(jù)國(guó)內(nèi)藥瓶市場(chǎng)第一位的山東藥玻，雖然占據(jù)70%市場(chǎng)分，但產(chǎn)品以模制瓶為主，管制瓶年產(chǎn)能在12-14億支。

        資料顯示，醫(yī)用玻璃瓶所用的材質(zhì)主要為鈉鈣玻璃和硼硅玻璃兩種。硼硅玻璃中的中硼硅玻璃，兼具良好的化學(xué)穩(wěn)定性和溫度適應(yīng)性，在發(fā)達(dá)國(guó)家早已普及用于制作血液制劑、疫苗等藥品。而按制瓶工藝，又可分成相對(duì)精密的管制瓶和較簡(jiǎn)單的模制瓶、棕色瓶等。

        近兩年隨著新冠疫苗概念股快速上漲。正川股份也被認(rèn)為是潛在的受益者，其股價(jià)漲幅甚至一度超過(guò)疫苗生產(chǎn)企業(yè)。但2020年該公司的中硼硅玻璃生產(chǎn)線還處于試爐階段，正式投產(chǎn)的時(shí)間尚無(wú)定論，因此對(duì)其業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不大。

        對(duì)于2020年業(yè)績(jī)下降的原因，正川股份曾在預(yù)報(bào)公告中表示主要是受疫情影響，醫(yī)院就診患者大幅減少，醫(yī)藥消費(fèi)大幅下降所致。但翻看前期財(cái)報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，正川股份業(yè)績(jī)下滑不是單純受大環(huán)境影響所致。

        進(jìn)入2021年，正川股份的中硼硅產(chǎn)品的質(zhì)量和銷量明顯提升，就像該公司對(duì)2021年業(yè)績(jī)解釋所描述：公司產(chǎn)能逐步擴(kuò)大，產(chǎn)品銷售提升，中硼硅產(chǎn)品提質(zhì)增量，產(chǎn)品銷量明顯提升，并且中硼硅產(chǎn)品市場(chǎng)需求提升。

        目前正川股份首座中硼窯爐在國(guó)內(nèi)處于中等規(guī)模水平，目前已達(dá)設(shè)計(jì)產(chǎn)能3600噸，第二座中硼窯爐和預(yù)灌封項(xiàng)目今年底有望投產(chǎn)。在疫苗用藥用玻璃包裝產(chǎn)品需求大幅上升的背景下，該公司積極響應(yīng)抗疫號(hào)召，對(duì)生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行了改造升級(jí)，加速擴(kuò)大產(chǎn)能，全力保證疫苗生產(chǎn)企業(yè)的包材需求。

        但值得注意的是，正川股份倚重的中硼硅賽道未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)可能進(jìn)一步加劇，近年已有不少國(guó)內(nèi)藥玻企業(yè)布局中硼硅玻璃管生產(chǎn)線。2020年平板玻璃龍頭旗濱集團(tuán)、光電板塊選手東旭光電紛紛入局中硼硅玻璃管行業(yè)，未來(lái)二者可能釋放產(chǎn)能。

        相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)2018年全年總的藥用玻璃用量約為30萬(wàn)噸，其中中硼硅藥用玻璃用量約為2.2萬(wàn)噸-2.3萬(wàn)噸，僅占7%-8%左右，低硼硅與鈉鈣玻璃的占比則超過(guò)90%。另根據(jù)制藥網(wǎng)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國(guó)2018年全年總的藥用玻璃用量約30萬(wàn)噸，其中的中硼硅藥用玻璃用量約為2.2萬(wàn)噸-2.3萬(wàn)噸，僅占7%-8%左右。

        按照目前市場(chǎng)銷量數(shù)據(jù)計(jì)算，低硼硅玻璃瓶和鈉鈣玻璃瓶的單支均價(jià)，還不到0.1元，中性硼硅玻璃價(jià)格是低硼硅和鈉鈣玻璃4-5倍，甚至更多。但礙于中硼硅玻璃產(chǎn)品過(guò)高的生產(chǎn)門(mén)檻，我國(guó)中硼硅玻璃發(fā)展在過(guò)去幾年一直難有進(jìn)展。

        目前，在我國(guó)能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)中硼硅玻璃管、不依賴進(jìn)口的企業(yè)并不多。在國(guó)際市場(chǎng)上，目前中硼硅玻璃管和玻璃瓶的生產(chǎn)企業(yè)仍然以美國(guó)康寧(CORNING)、德國(guó)肖特(SCHOTT)和日本電氣硝子(NEG)三家寡頭企業(yè)占據(jù) 90%左右的份額。

        2021年，正川股份公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券項(xiàng)目順利完成，共發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券405萬(wàn)張，募集資金總額4.05億元，用于“中硼硅藥用玻璃生產(chǎn)項(xiàng)目”和“中硼硅藥用玻璃與藥物相容性研究項(xiàng)目”。正川股份表示，該等項(xiàng)目實(shí)施完成后，將持續(xù)提升公司中硼硅產(chǎn)品的生產(chǎn)、研發(fā)和銷售能力，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)主業(yè)逐步做大做強(qiáng)。

《電鰻快報(bào)》