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        原本被視為“穩穩的幸福”的打新策略，10月下旬以來卻遭受了新股破發的嚴峻考驗。統計數據顯示，今年10月22日至11月3日，連續9個交易日內有10只新股上市首日破發，在A股市場歷史中也屬罕見。

        這種情況使得機構投資者參與打新時報價普遍趨于謹慎，市場預計，未來打新收益減少是大概率事件。但基金經理也表示，新股頻頻破發，從結果看短期會直接影響打新的收益，但也將使得打新參與者報價更加合理，趨近新股的真實價值。

打新收益急轉直下

        10月新股頻頻破發，以公募基金為代表的A類投資者首當其沖。招商證券研報統計顯示，在2億元賬戶規模下，A類投資者1月至9月參與科創板打新的平均收益率為1.14%，10月急轉直下告負，為-0.08%;1月至9月參與創業板打新的平均收益率為0.76%，10月的打新收益率僅為0.24%。

        機構認為，新股連續破發的背后是多重原因的共振。嘉合同順智選基金經理楊彥喆解讀稱：“首先，在新股破發集中的兩周內，寬基指數及各大板塊普遍下行，市場缺乏核心關注點;其次，今年9月18日詢價制度調整后，市場定價趨于理性，而科創板、創業板新股發行的市盈率持續提升，高于行業平均水平的市盈率對后續的走勢產生了一定影響;第三，受10月破發頻繁和月均漲幅顯著下降影響，市場對新股投資的熱情有所降溫。”

        在楊彥喆看來，近期的市場現象說明注冊制下市場化定價機制正在逐漸發揮作用，促進市場參與者對新股進行更專業和理性的定價與投資，推進A股市場向成熟資本市場靠攏。

        “總的來說，在詢價新規背景下，限制高價發行的同時放寬詢價范圍，有利于提升首發定價市場化程度，一二級市場的價差或將逐漸收窄。短期市場新股連續破發后，受參與者退出、市場情緒回溫等因素影響，我們預計新股收益率雖會有所降低，但仍將具備一定的吸引力。”楊彥喆表示。

確定性收益能否繼續

        新股破發對打新基金收益率影響幾何?匯成基金研究中心認為，對大部分基金經理而言，獲取打新收益只是錦上添花，更重要的是通過主動管理獲取底倉尤其是權益底倉的收益。據匯成基金研究中心統計，以275只“固收+”打新基金為樣本，10月份收益率的中位數為0.36%，其中打新收益率僅為0.0106%，依然呈現正收益，但占比微乎其微。三季報公開信息也顯示，上述“固收+”打新基金三季度增配電力設備、公用事業和石油石化等行業，減配銀行、食品飲料、機械設備、電子、基礎化工等板塊，從中獲得了市場風格轉換帶來的回報。

        如今，新股破發概率增加也讓機構直面兩難境地：究竟打還是不打?打新策略是否還有效?對此基金經理普遍認為，確定性收益不再確定，未來將更考驗打新者對新股的研究和定價能力，最終使得打新的收益回歸到研究能力，而不是制度套利。

        “未來的打新投資策略將更加考驗我們基本面研判和精選標的的能力。”滬上一位績優基金經理表示，“我們將依托于研究團隊與風控體系，深入研究每一個標的，擇優參與新股申購，上市后擇機賣出策略將替代以往較為簡單的買入賣出策略。相信隨著詢價制度的逐漸深入，新股申購仍有望獲得一定的正收益。”

《電鰻快報》