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        近一年以來，債市受流動性寬松和經濟形勢不明朗等因素影響處于低收益震蕩狀態。純債基金業績分化嚴重，首尾差距近50個百分點。

        受訪公募人士認為，債市仍有短期回調風險，長期存在結構性的機會，重點關注中等偏好資質主體，把握信用利差修復帶來的收益。

        純債基金

        近一年收益分化明顯

        Wind數據顯示，截至6月1日，過去一年，純債基金(包括中長期純債型、短期純債型)平均收益率為1.9%，期間76%的基金取得正收益。其中，民生加銀嘉盈凈值漲幅達到27.6%，興全恒鑫A、平安雙債添益A、金鷹元祺信用債、南方雙元A等一批中長期純債基金收益也比較突出;而表現最差的基金同期虧損19.6%。

        富榮基金固收部總監呂曉蓉表示，年初以來，機構對市場的看法分歧較大，久期和杠桿操作上都有所不同，業績也就出現了一定的分化。同時，部分純債型基金的投資范圍中包括可轉換債券，轉債市場前5個月上漲了近4%，幫助增厚了組合收益。

        東方基金吳萍萍認為，造成純債基金業績差異的因素主要有兩個，一是對組合信用風險把控;二是杠桿和久期情況。“前5個月表現較好的基金，基本都是不踩雷、較高杠桿運作、久期不明顯偏低的組合。”

        資金超預期寬松

        推動債市走牛

        5月以來債市迭創新高，上周開始震蕩調整。展望后市，受訪基金經理認為債市持續走牛的可能性較小，但存在結構性機會。

        鵬揚基金固收總監、鵬揚富利增強基金經理王華認為，債市階段性走牛的核心原因在于兩點：一是流動性比預期的充沛，二是債券新增供給量較少。資金的流動性一直保持平穩，提供了債市上漲的基礎。同時，地方債發行的節奏比較慢，新發債券的供給量很少。而信用危機頻發，進一步壓縮可選資產品類的范圍。

        在呂曉蓉看來，央行對貨幣政策態度相對中性，短端市場的流動性始終維持充裕，而利率債供給節奏較慢，非標壓縮，信用結構性分層的情況下，機構面臨資產荒，配置需求較為強勁，債市面臨較好的供需格局。盡管經濟數據同比在高位，商品價格快速上升等利空因素出現，但對債市影響有限，一方面是本身預期已較為充分，另一方面，在寬松的資金面和供需格局影響下已經是次要矛盾。

        對于目前市場最關注的通脹壓力，農銀金益債券基金經理許婭認為，主要和基數效應有關，進一步抬高的可能性不大。市場對通脹壓力已有充分預期，目前市場信用下沉不多，信用環境進一步收縮的空間較小。綜合以上多空因素，整體收益率的上下行空間都不大。因此，債市后續投資策略仍以穩字當頭，以買入并持有為主，票息為王。

        “政策環境、慢于預期的利率債發行等對債市繼續構成利好，但大宗商品漲價仍有一定壓力。海外貨幣政策退坡的預期若提前發生，則會對市場形成沖擊。當前，利率大幅下行的空間有限，上行則有超預期因素的存在，但幅度可控。”談及對債市的看法，呂曉蓉直言，維持相對中性的策略，關注流動性的邊際變化。

        呂曉蓉同時強調，債市存在結構性的機會。“盡管長期來看信用分層的趨勢難逆，但近期部分相對優質主體二級交投逐漸回暖，一級發行也有所修復，我們將關注中等偏好資質主體的機會，關注信用利差修復帶來的收益。”

        在王華看來，債市的驅動核心還是供需不平衡，并不是基本面驅動，因此有一定短期回調的風險。但中長期而言，今年后續時間基本面的發展會越來越有利于債市，但要警惕信用風險。

        吳萍萍表示，考慮到市場對于流動性保持相對寬松已有一定預期，后期基本面不持續走弱，債市比較難出現明顯的趨勢性機會。需要根據市場情況靈活調整久期和倉位，積極防范信用風險。“當前收益率水平已有一定幅度的下行，債基的配置價值屬于中性狀態。對于投資者而言，如果能忍受凈值的小幅波動，從流動性的角度考慮，投資債基是一個不錯的選擇。”

《電鰻快報》