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????????今年的A股市場仿佛開啟了hard模式。盡管春意漸濃，但是最近的市場波動與調(diào)整，卻讓各位投資者心中五味雜陳。但是在投資的道路上，經(jīng)歷市場波動其實(shí)都是常態(tài)。市場每一次的持續(xù)調(diào)整，都給了我們檢驗(yàn)自己基金組合的最佳時間窗口。

????????學(xué)會了解基金的業(yè)績歸因，學(xué)會了解自己的風(fēng)險承受度，學(xué)會管理好自己的投資預(yù)期，從而找到適合自己的基金產(chǎn)品，或許可以幫助我們在波動的常態(tài)中，應(yīng)對更加從容一些。

????????一只基金值不值得繼續(xù)持有，長期業(yè)績是“硬道理”，因?yàn)槎唐诘臄_動因素太多，市場風(fēng)格、行業(yè)景氣度、流動性變化等等都可能影響凈值的表現(xiàn)。所以我們經(jīng)常說，基金是屬于長期投資的產(chǎn)品，只有長期業(yè)績才能代表其真正的價值，比如參考每年的收益率，長期能排在同類前1/2，前1/3的產(chǎn)品都是值得我們關(guān)注和跟蹤的。如果持有基金時間尚短，而基金的短期表現(xiàn)不佳，其實(shí)并不需要過于擔(dān)憂。如果持有基金的時間較長卻仍然處于虧損狀態(tài)，可以先判斷一下，導(dǎo)致下跌的原因到底是市場因素，還是基金基本面的因素。

????????如果是市場因素，首先，我們就要去綜合分析當(dāng)前所處的經(jīng)濟(jì)周期、國內(nèi)外的宏觀環(huán)境、貨幣政策、財(cái)政政策、流動性狀況、利率水平、增量資金來源、權(quán)益市場的季節(jié)性特征、估值水平等因素做出對市場的判斷。

????????然后，再去考慮行業(yè)政策導(dǎo)向、行業(yè)長期成長空間以及短期景氣度變化，如果行業(yè)的政策導(dǎo)向、發(fā)展空間與景氣度沒有發(fā)生核心變化，那么調(diào)整可能是因?yàn)槎唐诘囊蛩財(cái)_動。

????????另外，還要去了解市場風(fēng)格的切換影響，基金按風(fēng)格可以分為價值風(fēng)格、成長風(fēng)格、均衡風(fēng)格，比如2019年和2020年市場的審美更偏好以“茅指數(shù)”為代表的核心資產(chǎn)，但2021年春節(jié)后市場風(fēng)格就開始不斷切換，到了今年開年前兩個月又變成了大盤價值風(fēng)格相對占優(yōu)。

????????事實(shí)上，我們很難及時跟上市場風(fēng)格變化的步伐，但我們要知道，市場風(fēng)格總是不斷輪動的，沒有一種風(fēng)格會持續(xù)領(lǐng)跑市場。

????????各投資風(fēng)格偏股型基金平均收益(2012至2021年)

????????數(shù)據(jù)來源：Wind，招商證券。過往情況不代表未來表現(xiàn)。

????????注1：樣本范圍包含wind二級分類下，所有的普通股票型基金、偏股混合型基金。注2：基金風(fēng)格根據(jù)前十重倉股風(fēng)格判定，持股流通市值小于200億為小盤，200-1000億為中盤，1000億以上為大盤;PE小于20為價值型，20-40為平衡型，40以上為成長。

????????如果是基金基本面因素，由于每一位基金經(jīng)理的投資理念和投資風(fēng)格都不一樣，那我們首先就要去做基金的業(yè)績歸因分析，一般包括大類資產(chǎn)配置、行業(yè)選擇和個股選擇等，分析基金經(jīng)理的歷史業(yè)績是怎么來的，現(xiàn)在的操作是否仍舊保持了一貫的風(fēng)格。如果保持不變，只是市場暫時不適合他的風(fēng)格所致，建議繼續(xù)持有。

????????另外，可以通過基金季報(bào)、半年報(bào)、年報(bào)等公開披露材料觀察基金的行業(yè)集中度、持股集中度，如果是相同行業(yè)或主題的基金，受短期市場因素?cái)_動，持股集中度高的相對來說波動會大一些。頻繁申贖是基金投資不盈利的最大原因之一，業(yè)績歸因可以幫助我們不受短期下跌影響，長期持有優(yōu)秀基金經(jīng)理的產(chǎn)品。

????????當(dāng)然，投資是逆人性的過程。大部分投資人在基金出現(xiàn)浮虧時是會焦慮的。根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會在2022年1月份發(fā)布的《全國公募基金市場投資者狀況調(diào)查報(bào)告(2020年度)》，約有91.2%的投資者在出現(xiàn)投資虧損時會出現(xiàn)情緒焦慮。其中，基金虧損在10%以下時，僅有7.9%的投資者出現(xiàn)明顯焦慮，但虧損超過10%則焦慮者的比例迅速上升到34.1%，總體而言虧損在30%-50%時出現(xiàn)焦慮的投資者比例最多，為35.1%。除去8.8%的投資者表示在任何情況均不會出現(xiàn)焦慮外，僅有14.1%的投資者在基金虧損超過50%時才出現(xiàn)明顯的焦慮。

????????由此可見，不同的投資者對待虧損引起的焦慮情緒是有比較大的分化的。正確認(rèn)識自己的風(fēng)險承受度非常重要，因?yàn)槊總€人面對波動和回撤的承受能力是不一樣的，最好可以把基金凈值的變化與自己的情緒反饋結(jié)合在一起，從而選擇與自己的風(fēng)險承受度匹配的產(chǎn)品。

????????數(shù)據(jù)來源：《全國公募基金市場投資者狀況調(diào)查報(bào)告(2020年度)》

????????那我們?nèi)绾稳ヅ袛嘧约菏遣皇悄苣玫米∧骋恢换鹉?最直觀的方式就是去看它的抗跌性。我們可以看市場寬幅震蕩或持續(xù)下跌時，該基金在同期跟其業(yè)績比較基準(zhǔn)比、跟大盤比、跟同類型基金比，它的跌幅是不是更小。最近幾年有多個比較好的時間窗口可以供我們?nèi)ビ^察，包括但不限于2018年全年、2019年2季度、2020年3月-4月、2021年2月-4月等。

????????另外，我們還可以從一些指標(biāo)入手去做進(jìn)一步的深入分析，比如：最大回撤(指過去一段時間里，從某個高點(diǎn)買入基金后可能產(chǎn)生的最大虧損，最大回撤絕對值越小，則風(fēng)控能力越好)、波動率(指基金收益率的波動，越小則凈值變化越平穩(wěn))、夏普比率(越大代表基金單位風(fēng)險所獲得的風(fēng)險回報(bào)越高)等。所以，作為一個理性的投資者，不僅要學(xué)習(xí)如何找到收益高的基金，更要了解怎樣看一只基金的抗跌性。

????????投資是一個共同成長的過程，非一朝一夕之功，未來的路還長，風(fēng)物長宜放眼量。市場波動是常態(tài)，但沒有一個春天會缺席，利用好調(diào)整的窗口期，找到與自己的風(fēng)險承受度匹配的產(chǎn)品，更能從容應(yīng)對。

《電鰻快報(bào)》