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        作者:肖立晟,九方金融研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家,中國(guó)社科院世經(jīng)政所全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任;葉慧超,九方金融研究所宏觀研究員,復(fù)旦大學(xué)世界經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。

        數(shù)據(jù)來(lái)源:國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

        國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站公布數(shù)據(jù)顯示2021年3月份,中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.9%,高于上月1.3個(gè)百分點(diǎn),連續(xù)13個(gè)月位于臨界點(diǎn)以上,制造業(yè)景氣水平較上月明顯回升。本月生產(chǎn)、新訂單、原材料庫(kù)存和就業(yè)指數(shù)全部超過(guò)臨界值,應(yīng)該是原地過(guò)年政策下生產(chǎn)恢復(fù)較快疊加海外疫情再次沖擊對(duì)出口鏈接雙重利好導(dǎo)致。

        供給需求雙重回升。生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為53.9%和53.6%,高于上月2.0和2.1個(gè)百分點(diǎn),表明制造業(yè)生產(chǎn)和需求擴(kuò)張步伐有所加快。訂單指數(shù)上升標(biāo)明企業(yè)對(duì)未來(lái)生產(chǎn)信心明顯提高,也凸顯了需求依舊強(qiáng)勁,這也預(yù)示3月PPI會(huì)進(jìn)一步上升。新訂單和生產(chǎn)指數(shù)差額邊際縮小,說(shuō)明供需缺口正在彌合,供給恢復(fù)速度正在迎頭趕上。

        大宗商品漲價(jià)推升原材料價(jià)格。當(dāng)需求旺盛,生產(chǎn)強(qiáng)的時(shí)候,企業(yè)加大原材料購(gòu)買,大概率就會(huì)推高原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格;相反,當(dāng)需求下行,生產(chǎn)弱的時(shí)候,企業(yè)會(huì)減少原材料購(gòu)買,甚至?xí)和Ｙ?gòu)買讓庫(kù)存去化,原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格就會(huì)有下行壓力。3月原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲至69.4,較上月上漲2.7百分點(diǎn)。主要受上游大宗商品普遍漲價(jià)導(dǎo)致。但出廠價(jià)格上漲幅度不及原材料價(jià)格,說(shuō)明下游傳導(dǎo)能力較弱

        或已進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)存周期。3月產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)由前值48.0回落至46.7,原材料庫(kù)存指數(shù)由前值47.7上升至48.4。可見(jiàn)目前庫(kù)存周期已經(jīng)由之前主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存進(jìn)入被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存,一方面企業(yè)的生產(chǎn)需求造成新訂單需求對(duì)企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存造成壓力,另一方面企業(yè)由于預(yù)期需求仍在上行主動(dòng)進(jìn)行采購(gòu),大宗商品價(jià)格走勢(shì)并未對(duì)采購(gòu)造成影響,說(shuō)明已經(jīng)進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)存。

        出口訂單受疫情影響恢復(fù)。3月新出口訂單由上月的48.8%掉到了51.2%,回升2.4個(gè)百分點(diǎn),達(dá)到去年12月同期水平。此前市場(chǎng)預(yù)期由于海外疫情平緩,供給可能復(fù)蘇會(huì)拖累出口增速,但3月數(shù)據(jù)顯示未來(lái)6月訂單數(shù)量依舊強(qiáng)勁,可能和近期歐洲疫情第四輪爆發(fā)有關(guān)。同時(shí),美國(guó)新一輪1.9萬(wàn)億財(cái)政刺激正式落地,對(duì)外需的提振也有脈沖作用。但近期蘇伊士運(yùn)河郵輪堵塞事件對(duì)航運(yùn)造成明顯影響,CCFI航運(yùn)綜合指數(shù)3月連續(xù)四周下降,出口景氣度高企的行情可能不能維持很久。

        服務(wù)業(yè)景氣度大幅回升。3月非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為56.3%,比上月上升4.9個(gè)百分點(diǎn)(圖表4)。具體看,建筑旺季來(lái)臨,施工進(jìn)程明顯加快,行業(yè)指數(shù)從54.7%跳升至62.3%。同時(shí),鐵路、航空等交通業(yè)擴(kuò)張明顯,以及此前受疫情反復(fù)影響的住宿、商務(wù)服務(wù)等行業(yè)也重回榮枯線之上。

        就業(yè)壓力有所緩解。3月制造業(yè)PMI就業(yè)指數(shù)為50.1%,服務(wù)業(yè)PMI就業(yè)指數(shù)為49.7%,均較上月環(huán)比改善。就業(yè)指數(shù)自去年4月以來(lái)首次在榮枯線之上。一般來(lái)說(shuō),每年3月和7、8月由于部隊(duì)轉(zhuǎn)業(yè)以及大學(xué)生進(jìn)入勞動(dòng)力市場(chǎng)就業(yè)壓力都偏大,但今年可能由于原地過(guò)年,部分勞動(dòng)力提前求職導(dǎo)致就業(yè)恢復(fù)較往年快。但國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出今年整體就業(yè)形勢(shì)仍不容樂(lè)觀,保就業(yè)壓力仍然較大,小微企業(yè)貸款支持政策延續(xù)至年底也是為了保障底層就業(yè)。

        整體來(lái)看,盡管1-2月PMI受疫情影響小幅回撤,但3月PMI數(shù)據(jù)顯示工業(yè)和出口增長(zhǎng)勢(shì)頭相當(dāng)強(qiáng)勁,疫情對(duì)居民消費(fèi)的負(fù)面影響也已消退。美國(guó)新一輪財(cái)政刺激效果即將顯現(xiàn),同時(shí)拜登即將宣布3萬(wàn)億左右的基建計(jì)劃,對(duì)全球需求有強(qiáng)勁刺激,中國(guó)的出口增長(zhǎng)有望繼續(xù)成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的強(qiáng)勁動(dòng)力。同時(shí)3月PMI價(jià)格指標(biāo)漲幅顯著、創(chuàng)近年新高,我們預(yù)計(jì)二季度PPI可能會(huì)加速上升至4%以上,且持續(xù)性或超出市場(chǎng)預(yù)期,對(duì)企業(yè)盈利能力有較強(qiáng)支撐。

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《電鰻快報(bào)》