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        作者:肖立晟,九方金融研究所首席經濟學家,中國社科院世經政所全球宏觀經濟研究室主任;葉慧超,九方金融研究所宏觀研究員,復旦大學世界經濟學博士。

        數據來源:FOMC

        美聯儲維持零利率不變符合市場預期。北京時間2021年3月18日凌晨3:00,美國聯邦公開市場委員會(FOMC)公布最新利率決議,1)將基準利率維持在0%-0.25%區間不變;2)維持超額準備金率(IOER)在0.1%不變;3)將貼現利率維持在0.25%不變;基本符合市場預期。

        購債規模持續打消Taper疑慮。美聯儲政策聲明稱,美聯儲將繼續購買債券,直到朝著目標取得“實質性”進展。每月將繼續購買至少800億美元的美國國債和至少400億美元的機構抵押貸款支持證券,直到委員會朝著實現充分就業和物價穩定目標取得重大進一步實質性進展為止。美聯儲宣布維持資產購買節奏(每月800億美元國債和400億美元MBS),繼續購買CMBS;4)繼續執行隔夜操作。基本符合市場的普遍預期,僅有的變化在于將隔夜操作每天上限從300億調整至800億。本次美聯儲決定將隔夜逆回購規模上限提高至800億美元,能夠有效降低負利率的或有影響,幫助貨幣市場正常發揮其功能。關于市場普遍關心的“Taper”計劃,鮑威爾在發布會上表示目前的QE購債政策是合適的,還不是開始討論縮減債券購買力度的時機,如果美聯儲可能考慮縮減QE,將提前很久給出通知。

        利率預測略微轉鷹,會后公布的利率預測點陣圖顯示,所有決策者都預計到2021年底聯邦基金利率將維持在接近零的水平,有4位委員預計將在2022年加息,去年12月為1名委員。7位委員預計將在2023年加息,去年12月為5名委員。由此可見,隨著疫苗穩步推進,通脹預期不斷加強,目前聯儲官員開始邊際轉向鷹派。

        圖 去年12月和本次利率點陣圖對比  資料來源:FOMC

        大幅上調核心PCE通脹預期。會后的通脹預期表示,美聯儲預期2021年PCE通脹率為2.4%,2022年為2.0%,2023年為2.1%,更長周期為2.0%,去年12月分別預期為1.8%、1.9%、2.0%、2.0%;預期2021年核心PCE通脹率料為2.2%,2022年料為2.0%,2023年料為2.1%,去年12月分別預期為1.8%、1.9%、2.0%。美聯儲承認通脹將較2020年同期上揚;3、4月份通脹很可能會進一步上升;但通脹上升現象很快就會消失;美聯儲希望看到通脹率在一段時間內適度高于2%;拒絕對通脹的舒適程度進行量化;要實現復蘇,需要實現最大就業和2%的通脹目標,而不是讓通脹暫時超過2%。鮑威爾認為通脹的上行是短暫的,主要由短期供需缺口導致,但政策期望的長期通脹預期尚未到來。

        關于SLR延期事宜將正式公布。SLR是一種商業銀行的資本充足率指標。去年新冠疫情爆發后,美聯儲加碼貨幣寬松,被列入SLR計算的銀行準備金大幅上升,為促進金融系統運作和經濟復蘇,美聯儲等監管部門決定放松SLR政策,將準備金及國債排除在SLR指標之外,但該政策即將于31日到期。此前市場擔憂如果SLR不延期,將對短期國債進一步利空,國債收益率曲線將進一步陡峭。本次會議鮑威爾宣布暫不回答,稍后幾天將正式宣布。市場預期如果延期,將緩解短期資產拋售壓力。

        疫苗復蘇下經濟預期上調,整體較為樂觀。鮑威爾表示,正在進行的疫苗接種為今年晚些時候恢復正常生活提供了希望;新冠肺炎新毒株的出現表明疫情仍未結束;希望歐洲在經濟增長和疫苗方面做得更好。經濟發展路徑很大程度上取決于疫情的發展;經濟復蘇是不平衡的;由于疫苗接種和財政刺激方面的進展,經濟前景更加強勁;目前正處于一個高度不確定的經濟形勢下,未來2至3年內經濟狀況具有相當大的不確定性。會后公布的更新后經濟展望數據顯示,美聯儲上調了今明兩年的GDP增長預期,下調了2023年的增長預期,下調了今、明、后三年的失業率預期。其中,2021年和2022年GDP分別預計增長6.5%和3.3%,分別較去年12月公布的上次預期增速上調2.3和0.1個百分點,2023年的GDP預期增速從上次的2.4%降至2.2%。

        金融穩定仍舊謹慎。鮑威爾表示,美國經濟面臨的危險一年前就很明顯;(當被問及10年期美債收益率)正在監控一系列的金融指標,金融環境維持寬松仍十分重要。關于市場近期關注的十年期國債收益率,鮑威爾表示金融穩定是全方位的,需要監控一系列的指標,暫時沒有必要對國債收益率過去一個月上漲過度緊張。未來兩三年的經濟前景不確定性很大,現在沒必要太早考慮加息的確切時間節點。

        扭曲操作暫時不在工具箱。此前市場普遍預期國債收益率飆升將可能迫使聯儲進行扭曲操作,即“Over Twist”,賣長期國債同時買入短期國債。但鮑威爾在發布會上認為“無需對過去一個月的美債收益率大幅上漲作反應”,被問及扭曲操作的必要性時認為“目前的量寬購債政策是合適的”。鮑威爾也提到,如果金融市場出現無序性,將感到擔憂。我們認為這種無序性可能是指美債收益率過快上行、引發VIX指數上升這樣的極端情形。

        貨幣政策短期將維持寬松。前期在疫苗供給與接種的保障推動下,美國經濟復蘇態勢日益明朗并呈加速態勢。但從目前接種總量來看,完成疫苗接種的人數只有3748萬人,僅占美國人口的11.3%,距離群體免疫尚有距離,且病毒變異風險猶存。雖然2月就業有所恢復,但結構性問題仍然嚴重,低端勞動力失業率仍處于高位,距離疫情前還有很大空間。因此聯儲選擇繼續保持寬松政策,等待形勢的徹底好轉,中美貨幣政策分化將持續。

《電鰻快報》