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????????文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

????????資本市場(chǎng)的IPO入口和退市出口，是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，在今日的例行發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)均有回應(yīng)。

????????針對(duì)近期部分企業(yè)IPO暫緩，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人高莉表示，這是交易所依法依規(guī)作出的界定，不存在刻意收緊IPO的情況。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)在退市規(guī)則方面進(jìn)行了六方面的改革，目前滬深交易所正在修訂退市相關(guān)規(guī)則，并于近期公布并征求意見(jiàn)。這回應(yīng)了近期市場(chǎng)對(duì)IPO放緩節(jié)奏的猜測(cè)，也表明了資本市場(chǎng)關(guān)鍵領(lǐng)域改革并未停步。前資深投行人士王驥躍表示，基于對(duì)提高上市公司質(zhì)量的考量，近期一些企業(yè)IPO暫緩，和此前部分發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)只一味追求速度，忽略質(zhì)量有關(guān)，監(jiān)管層反復(fù)強(qiáng)調(diào)要把好入口關(guān)，提高上市公司質(zhì)量，在注冊(cè)制的大背景下，質(zhì)量過(guò)關(guān)才是硬道理。

????????IPO放緩?證監(jiān)會(huì)：不存在刻意收緊IPO的情況

????????近期市場(chǎng)反映，IPO所需用時(shí)要比以前更長(zhǎng)。

????????一方面，上市節(jié)奏放緩，以創(chuàng)業(yè)板企業(yè)為例，整個(gè)四季度，企業(yè)從提交注冊(cè)到拿到批文平均耗時(shí)59天，相比之下，三季度平均耗時(shí)不足19天。科創(chuàng)板企業(yè)成功注冊(cè)花費(fèi)的時(shí)間則更長(zhǎng)，四季度企業(yè)從提交注冊(cè)到拿到批文平均耗時(shí)66天，三季度平均耗時(shí)42天，今年上半年則平均47天。

????????另一方面，批文下發(fā)速度放緩，wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，今年10月至今，共有21家申報(bào)科創(chuàng)板的企業(yè)通過(guò)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)拿到批文，而整個(gè)三季度則有56家企業(yè)取得在科創(chuàng)板的IPO批文。創(chuàng)業(yè)板四季度同樣有21家企業(yè)拿到批文，三季度則有45家。

????????這引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)IPO變奏的猜測(cè)。

????????高莉表示，發(fā)展直接融資是資本市場(chǎng)的使命，IPO是融資的入口，近期部分企業(yè)IPO被暫緩，是交易所依法依規(guī)作出的界定，不存在刻意收緊IPO的情況，各IPO企業(yè)應(yīng)遵守制度，提高擬上市公司水平和質(zhì)量，構(gòu)建高質(zhì)量上市公司群體。

????????這表明了IPO放緩和部分?jǐn)M上市企業(yè)質(zhì)量不達(dá)標(biāo)相關(guān)，注冊(cè)制下，IPO的質(zhì)量比數(shù)量更重要。在嚴(yán)格審核IPO申報(bào)要求的同時(shí)，監(jiān)管層在IPO驗(yàn)收、審核、注冊(cè)等環(huán)節(jié)加強(qiáng)了對(duì)公司質(zhì)量的把控。近期創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制企業(yè)多份問(wèn)詢(xún)函出現(xiàn)了深交所的重點(diǎn)提醒，要求發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)做好信息披露工作，提高信披質(zhì)量。

????????不僅科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板撤回企業(yè)頻頻出現(xiàn)，出現(xiàn)了一天5家企業(yè)撤回申請(qǐng)的情形，還有的企業(yè)出現(xiàn)了四輪問(wèn)詢(xún)的現(xiàn)象，而不再是此前的兩、三輪問(wèn)詢(xún)后就上會(huì)。交易所數(shù)據(jù)顯示，截至12月8日，創(chuàng)業(yè)板共有192家企業(yè)處于問(wèn)詢(xún)狀態(tài)，其中有6家企業(yè)處于四輪問(wèn)詢(xún)狀態(tài)，占比約3.12%，分別是中聯(lián)數(shù)據(jù)、百洋醫(yī)藥、前進(jìn)科技、金張科技、海泰科和達(dá)嘉維康。

????????王驥躍表示，科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊(cè)制以來(lái)，存在一些企業(yè)本身并不完全符合板塊上市條件，或未做足上市充分準(zhǔn)備“搶跑”的情況，在審核過(guò)程中就會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。也有一些項(xiàng)目是投行沒(méi)做好，投行項(xiàng)目組的執(zhí)業(yè)水平不夠或者執(zhí)業(yè)效果不好，但因?yàn)樽?cè)制到來(lái)就加速了上報(bào)節(jié)奏。

????????11月10日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)召開(kāi)貫徹落實(shí)《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》動(dòng)員部署會(huì)，要求把好“入口關(guān)”，為市場(chǎng)引入源頭活水。目前來(lái)看，《意見(jiàn)》開(kāi)始發(fā)揮作用，提高上市公司質(zhì)量工作開(kāi)始“既見(jiàn)聲勢(shì)、更見(jiàn)實(shí)效”。交易所在上市審核環(huán)節(jié)勇敢地承擔(dān)起了監(jiān)管責(zé)任。目前部分企業(yè)IPO暫緩，就是向市場(chǎng)傳遞監(jiān)管信號(hào)，提高上市公司質(zhì)量將從源頭真正抓起，質(zhì)量較好的上市公司將在注冊(cè)制下更快上市，質(zhì)量一般或較差的公司可能在多個(gè)環(huán)節(jié)受到更多關(guān)注，撤單、被否和長(zhǎng)時(shí)間不能注冊(cè)，將會(huì)有更多案例。

????????交易所近日將下發(fā)退市規(guī)則

????????退市規(guī)則很快就要落地了，高莉表示，在全市場(chǎng)開(kāi)展退市機(jī)制改革，滬深交易所正在修訂退市相關(guān)規(guī)則，并于近期公布并征求意見(jiàn)。

????????高莉表示，證監(jiān)會(huì)落實(shí)黨中央部署，從推進(jìn)注冊(cè)制全局出發(fā)，梳理退市存在的突出問(wèn)題，在總結(jié)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板退市制度經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，在六方面提出了改革舉措，包括完善退市標(biāo)準(zhǔn)，簡(jiǎn)化退市標(biāo)準(zhǔn)，健全退市多元渠道，強(qiáng)化交易所退市責(zé)任，強(qiáng)化交易所監(jiān)管力度，健全投資者保護(hù)機(jī)制等。

????????在2019年設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制改革和2020年創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革中，證監(jiān)會(huì)對(duì)對(duì)退市制度作出了兩大重點(diǎn)安排，一是完善退市標(biāo)準(zhǔn)。包括多維度刻畫(huà)喪失持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的主業(yè)“空心化”企業(yè)的基本特征，引入“扣非凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)業(yè)收入低于一個(gè)億”的退市指標(biāo)，取代以往單一的連續(xù)虧損退市指標(biāo);增加市值退市指標(biāo)、信息披露或規(guī)范運(yùn)作存在重大缺陷退市指標(biāo);保留了非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)、交易類(lèi)退市指標(biāo)等。

????????二是優(yōu)化退市程序。取消暫停上市和恢復(fù)上市程序，對(duì)應(yīng)當(dāng)退市的企業(yè)直接終止上市，避免重大違法類(lèi)、主業(yè)“空心化”的企業(yè)長(zhǎng)期滯留市場(chǎng)，擾亂市場(chǎng)預(yù)期和定價(jià)機(jī)制;壓縮退市時(shí)間，觸及財(cái)務(wù)類(lèi)退市指標(biāo)的公司，第一年實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，第二年仍然觸及將直接退市。較現(xiàn)行“三連虧暫停、四連虧退市”標(biāo)準(zhǔn)相比，時(shí)間大幅縮短。

????????此前，監(jiān)管層多次表示要修訂退市規(guī)則。證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部副主任孫念瑞在“2020上市公司高質(zhì)量發(fā)展論壇”上表示，證監(jiān)會(huì)將優(yōu)化退市標(biāo)準(zhǔn)，把單一連續(xù)虧損退市指標(biāo)改為組合類(lèi)財(cái)務(wù)退市指標(biāo)，總體思路是不再簡(jiǎn)單考察企業(yè)盈利性，而是同時(shí)注重持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，退市的指向性也將更符合注冊(cè)制要求。

????????11月28日，證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民也公開(kāi)講話(huà)稱(chēng)，要健全常態(tài)化退市機(jī)制，實(shí)現(xiàn)“退得下”、“退得穩(wěn)”。提高我國(guó)退市機(jī)制的適應(yīng)性，也要通過(guò)重組一批、重整一批、退市一批，拓寬多元化退出渠道。同時(shí)，對(duì)于嚴(yán)重財(cái)務(wù)造假的“害群之馬”、喪失持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的“空殼僵尸”，增強(qiáng)退市剛性，決不允許“久拖不退”。

????????近兩年來(lái)，A股退市的力度在逐漸加強(qiáng)。2019年，共有18家公司通過(guò)多種渠道實(shí)現(xiàn)退出。2020年，已有29家公司觸及退市指標(biāo)。近兩年強(qiáng)制退市共25家，超過(guò)了2006年以來(lái)強(qiáng)制退市數(shù)量的總和。在全面推行注冊(cè)制下，退市制度的“更新升級(jí)”，則意味著“僵尸企業(yè)”和“空殼企業(yè)”將得到及時(shí)出清。

????????中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示，退市要求需要簡(jiǎn)單明了、程序簡(jiǎn)化，有利于促進(jìn)退市，促進(jìn)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰，以及促進(jìn)資本市場(chǎng)的規(guī)范化，對(duì)A股市場(chǎng)有著深遠(yuǎn)意義。一方面可以讓指數(shù)成份股更加優(yōu)質(zhì)，促進(jìn)指數(shù)上漲;另一方面，可以矯正估值體系，防止劣幣驅(qū)逐良幣。

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