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全美在線（北京）教育科技股份有限公司（以下簡稱“全美在線”）仍在為上市而苦苦等候。據(jù)悉，此次全美在線擬在上交所上市，發(fā)行股數(shù)不超過1862.67萬股，且發(fā)行數(shù)量占公司發(fā)行后總股本的比例不低于25%。

今年5月底，全美在線驚現(xiàn)實控人、控股股東被起訴并要求返還全部股份的“大瓜”，并因此被人送上被告席。因存在股權(quán)權(quán)屬不清晰和糾紛的情況，不符合IPO的基本要求，恐對IPO構(gòu)成實質(zhì)障礙。拋開這些姑且不談，全美在線在上市前夕出現(xiàn)虧損，同時綜合毛利率持續(xù)下滑，也對其IPO極為不利。

業(yè)績出現(xiàn)虧損

報告期內(nèi)，全美在線主營業(yè)務(wù)快速發(fā)展，營業(yè)收入整體保持增長態(tài)勢，但2019年上半年凈利潤卻一反常態(tài)出現(xiàn)虧損。

2016年度、2017年度、2018年度，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入46854.86萬元、52152.80萬元、60380.05萬元；歸屬于母公司股東的凈利潤分別為11345.10萬元、11451.42萬元、9560.10萬元。呈持續(xù)增長態(tài)勢，符合增長率為13.52%。

2019年1-6月，公司營業(yè)收入為16554.40萬元，與上年同期基本一致，凈利潤為-2481.53萬元，較上年同期出現(xiàn)下滑。

全美在線解釋稱，主要原因為：公司業(yè)務(wù)存在季度性因素，主要考試服務(wù)項目集中于第四季度，經(jīng)營利潤主要集中于第四季度實現(xiàn)；其二是伴隨著經(jīng)營規(guī)模持續(xù)增長，公司為夯實管理基礎(chǔ)，進(jìn)行人員擴張，并在2018年下半年進(jìn)行薪酬調(diào)整，提高了公司整體的薪酬水平，使2019年上半年人工成本同比有所提高。同時還加大了研發(fā)投入，研發(fā)費用同比上升，以及分別在北京、深圳投資建設(shè)了認(rèn)證中心，不但存在房租上升、折舊等，且尚未實現(xiàn)盈利。

或許業(yè)績出現(xiàn)下滑為虛驚一場，但全美在線業(yè)績存在季節(jié)性波段問題，是不爭的事實，一直沒有找到有效解決方案。由于全美在線所承接的注會考試、全國稅務(wù)師職業(yè)資格考試等大型考試，及大型銀行、企業(yè)校園招聘項目主要集中與第四季度舉行，因此公司第四季度的收入占比較高，占比接近或超過6成。

而問題在于，雖然收入具有各季度的不均衡性，但費用發(fā)生則相對均衡，由此導(dǎo)致全美在線前三個季度營業(yè)收入即利潤較低，存在季節(jié)性波動風(fēng)險。

毛利率下滑

全美在線毛利率不穩(wěn)定，且呈現(xiàn)下滑趨勢。

報告期各期，全美在線2016年度、2017年度、2018年度及2019年1-6月的綜合毛利率分別為49.71%、47.54%、44.45%及36.33%，呈逐年下滑趨勢。全美在線認(rèn)為主要由于公司向客戶收取的服務(wù)費標(biāo)準(zhǔn)相對固定而考試測試實施成本持續(xù)提升所致。

數(shù)據(jù)表明，2016年度至2018年度，資格認(rèn)證考試評測業(yè)務(wù)毛利率分別為49.65%、49.37%及45.04%。同期公司平均服務(wù)單價分別為38.36元、36.93元及37.51元，同比增幅分別為-2.24%、-3.73%及1.57%。同期公司考站綜合服務(wù)采購價格分別為17.11元、18.08元及20.07元，同比增幅分別為9.82%、5.68%及10.98%，呈逐年上升趨勢。此消彼長，導(dǎo)致毛利率出現(xiàn)下降。

毛利率下滑頹勢并未就此打住。2019年1-6月，公司資格認(rèn)證考試測評服務(wù)平均單價為36.99元，同比增長7.51%，考站綜合服務(wù)采購價格平均單價為18.50元，同比增長8.25%，而資格認(rèn)證考試測評服務(wù)毛利率為36.94%，較上年同期有所下降，除了部分毛利率更高的項目考量減少原因之外，同時還因為房租、人工等固定支出較上年同期增加，以及考站綜合服務(wù)采購價格提升所致。

而未來毛利率仍然面臨下滑風(fēng)險。全美在線坦陳，若公司未來不能采取有效措施控制項目實施成本，將可能導(dǎo)致公司綜合毛利率水平進(jìn)一步下降，從而可能對公司盈利能力產(chǎn)生較大影響。

此外，與同行相比，全美在線毛利率水平偏低。與鷗瑪軟件、海云天等公司超過55%的毛利率水平相比，全美在線與它們之間的差距肉眼可見。

全美在線解釋稱，同行業(yè)公眾公司主要提供考試測評業(yè)務(wù)的整體信息化解決方案與技術(shù)支持服務(wù)，而自己主要提供覆蓋考試測評全過程的服務(wù)。與提供技術(shù)服務(wù)相比，公司向客戶提供的服務(wù)涉及環(huán)節(jié)較多，相應(yīng)項目實施成本較大，使得公司整體業(yè)務(wù)的毛利率偏低。

資金壓力并不大

其實，全美在線并不是很差錢，資金壓力并不是很大。

首先，根據(jù)全美在線負(fù)債情況來看，比例并不是很高。招股書資料顯示，報告期各期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率（母公司）分別為32.81%、34.72%、38.98%及32.11%，資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為32.78%、34.73%、39.82%及33.80%，處于較低水平。

公司服務(wù)客戶數(shù)量較多，且覆蓋了金融、能源、交通、通信、建筑、化工等多個行業(yè)領(lǐng)域，根據(jù)客戶主體性質(zhì)可劃分為政府及協(xié)會客戶、集團客戶和其他客戶。其中政府及協(xié)會客戶、集團客戶雖然付款審批流程較長，但履約能力較強。

此外，全美在線不差錢還表現(xiàn)在大手筆分紅方面。招股書資料顯示，公司分別于2016年度、2017年度及2018年度分紅5588.00萬元、11176.00萬元及8940.80萬元，總計2.57億元。其中，2017年、2018年，幾乎把當(dāng)年的凈利潤分光。

上市前夕大幅分紅之后，隨即拋出7.48億元的募資計劃，包括國際測評認(rèn)證中心、研發(fā)中心及信息化升級建設(shè)項目等，從難逃“圈錢”嫌疑。

《電鰻快報》