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在中國(guó)證監(jiān)會(huì)近日公布的IPO預(yù)披露名單，新疆派特羅爾能源服務(wù)股份有限公司(簡(jiǎn)稱“派特羅爾”)擬在上交所上市，發(fā)行不超過2000萬(wàn)股，發(fā)行后總股本不超過7537.49 萬(wàn)股。

公開資料顯示，派特羅爾主營(yíng)業(yè)務(wù)為油氣鉆井工程及技術(shù)服務(wù)，公司目前的業(yè)務(wù)區(qū)域主要集中于新疆塔里木盆地、四川盆地等國(guó)內(nèi)重點(diǎn)天然氣產(chǎn)區(qū)，是一家深井、超深井民營(yíng)鉆探公司。不過，由于該公司業(yè)績(jī)嚴(yán)重依賴中石油和中石化，同時(shí)極不重視研發(fā)投入，不免讓人對(duì)其未來(lái)產(chǎn)生擔(dān)憂，其IPO之路注定不會(huì)平坦。

業(yè)績(jī)“寄生”單一客戶

業(yè)績(jī)主要來(lái)自中石油集團(tuán)，對(duì)單一客戶出現(xiàn)高度依賴。

招股書資料表明，派特羅爾主要從事鉆井工程服務(wù)及配套的鉆井節(jié)能技術(shù)服務(wù)和專項(xiàng)技術(shù)服務(wù)，從收入結(jié)構(gòu)看，鉆井工程服務(wù)和鉆井節(jié)能服務(wù)為派特羅爾主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的主要來(lái)源。最近三年，上述兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為 99.52%、99.51%、99.99%，整體占比較高且相對(duì)穩(wěn)定。

公司業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自于中石油集團(tuán)下屬油田公司、油服公司，經(jīng)營(yíng)區(qū)域主要集中在新疆塔里木盆地和四川盆地。最近三年，公司來(lái)自中石油的收入占營(yíng)業(yè)收入總額分別為50868.97萬(wàn)元、48454.14萬(wàn)元及126271.61萬(wàn)元，其比重分別為96.02%、94.48%及86.31%。

如果再加上來(lái)自中石化的業(yè)務(wù)收入，派特羅爾的業(yè)績(jī)依賴程度還會(huì)進(jìn)一步提升。招股書資料載明，2017年至2019年，派特羅爾來(lái)自中石化的收入占營(yíng)業(yè)收入總額分別為1222.34萬(wàn)元、2118.67萬(wàn)元、12528.36萬(wàn)元，其比重分別為 2.31%、4.13%、8.56%。

兩者綜合，最近三年內(nèi)，派特羅爾客戶集中度一直保持在95%以上。

對(duì)于這種現(xiàn)象，派特羅爾解釋稱，公司客戶集中度較高的情況具有一定的行業(yè)性特征，主要系國(guó)內(nèi)天然氣、石油探礦權(quán)、采礦權(quán)準(zhǔn)入制度的限制，國(guó)內(nèi)陸上油氣資源主要由中石油、中石化控制所致。

高度依賴單一客戶，上市后業(yè)績(jī)“變臉”的概率極高。類似的案例并不罕見，2012年中，上市不到半年的溫州宏豐遭遇“業(yè)績(jī)變臉”，令投資者大跌眼鏡。2011年，溫州宏豐對(duì)前五名客戶的銷售收入合計(jì)占年度銷售總金額的比例為74.58%，對(duì)單一客戶浙江正泰電器4的銷售額占銷售總額的比例便超過50%。

對(duì)單一客戶的業(yè)績(jī)依賴程度方面，較之彼時(shí)溫州宏豐，當(dāng)下派特羅爾有過之而無(wú)不及。或許它已意識(shí)到了這個(gè)問題，因此在招股書中做了如下風(fēng)險(xiǎn)提示：如果公司目前的客戶受國(guó)家政策調(diào)整、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化或自身經(jīng)營(yíng)狀況波動(dòng)等原因影響，對(duì)公司的服務(wù)需求下降或付款能力降低，而公司短期內(nèi)無(wú)法開發(fā)其他可替代的客戶，則可能對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

上市前夕突擊分紅

對(duì)于家族持股高達(dá)六成以上的擬上市公司，如果在上市前夕頻繁分紅，讓人不得不懷疑其動(dòng)機(jī)。

2017年6月，派特羅爾召開2017年第三次臨時(shí)股東會(huì)會(huì)議，審議通過了利潤(rùn)分配的相關(guān)議案，以截至 2016 年末公司當(dāng)期實(shí)現(xiàn)的可分配利潤(rùn)為基礎(chǔ)向股東分紅，分紅金額共計(jì)7,700.00萬(wàn)元。

2019年6月，派特羅爾召開2018年年度股東大會(huì)會(huì)議，審議通過了《公司2018年度利潤(rùn)分配方案》，以截至2018年末總股本5,537.49萬(wàn)股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)2.70元現(xiàn)金股利，分紅金額共計(jì)1,495.12 萬(wàn)元。

IPO分析人士表示，對(duì)于大股東在上市前夕突擊分紅的做法，可能存在上市前先分紅上市后圈錢陷阱。這位人士指出，高分紅只是某些上市公司為獲取再融資審批的籌碼，因?yàn)楦鶕?jù)證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司再融資管理辦法，如果上市公司想獲得再融資的資格，必須滿足最近三年以現(xiàn)金或股票方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%。因此想從證監(jiān)會(huì)那里取得再融資的批文，首先要做的一條就是突擊分紅。

資料來(lái)源：招股書

不過，此次分紅最終還是讓何家實(shí)現(xiàn)了“自肥”。截至本招股說明書簽署日，公司實(shí)際控制人為何建斌、何嘉悅及陳文英，三人合計(jì)直接持有公司 60.31%的股份，且何嘉悅通過巴州創(chuàng)勝間接控制公司 2.38%的股份。其中何建斌為公司控股股東，陳文英系何建斌之配偶，何嘉悅為二人之子。公司尚未上市，何家便已把5764.42萬(wàn)元揣進(jìn)了腰包。

研發(fā)投入過低

相較突擊分紅時(shí)的豪爽大方，在研發(fā)投入方面，派特羅爾實(shí)在是過于吝嗇，大幅低于行業(yè)平均水平。

招股書資料顯示，2017 年度、2018 年度及 2019 年度，公司發(fā)生的研發(fā)費(fèi)用分別為 35.72 萬(wàn)元、40.33 萬(wàn)元、114.59 萬(wàn)元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 0.07%、0.08%、0.08%。

相較行業(yè)均值來(lái)說，派特羅爾在研發(fā)投入方面可以忽略不計(jì)。數(shù)據(jù)顯示，最近三年，行業(yè)均值分別為2.69%、2.59%和2.62%，中海油服、中曼石油等上市公司研發(fā)投入占營(yíng)收比例常年保持在3%以上。

資料來(lái)源：招股書

不過，派特羅爾自認(rèn)為研發(fā)方面投入較低，不會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性影響。派特羅爾表示，公司開展的研發(fā)項(xiàng)目，是根據(jù)公司承包的項(xiàng)目實(shí)際需求所制定，形成的施工經(jīng)驗(yàn)有助于公司未來(lái)在該區(qū)塊持續(xù)獲取訂單并順利實(shí)施。

不過，有業(yè)內(nèi)人士向覽富財(cái)經(jīng)表示，研發(fā)投入逐漸成為衡量一個(gè)企業(yè)有無(wú)持續(xù)發(fā)展力的重要指標(biāo)，只顧眼前，沒有創(chuàng)新動(dòng)力的企業(yè)，往往難以維持高利潤(rùn)。

《電鰻快報(bào)》