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公司30年依賴古漢養(yǎng)生精這一單品，始終蝸居湖南不思進取。

　　做西藥連續(xù)10年巨虧拖累公司整體業(yè)績，不知放手亦找不到解決之道。

　　醫(yī)藥行業(yè)兼并重組如火如荼之時，啟迪古漢(9.800, -0.05, -0.51%)毫無建樹。

　　可以看出，最近兩年公司想要亡羊補牢，但巨大的代價啟迪古漢能否承受？

　　業(yè)績深陷瓶頸

　　沒有任何意外，啟迪古漢（000590.SZ）再次交出了一份難看的半年報。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，公司主要財務(wù)指標(biāo)均同比大幅下滑。營業(yè)收入剛過1億元，同比下降37%；歸屬凈利下滑75.3%，僅錄得345.5萬元；扣非凈利僅為93.3萬元，同比下降91.88%。

　　啟迪古漢是位于湖南省的一家制藥企業(yè)，核心產(chǎn)品是古漢養(yǎng)生精，有口服液和片劑兩種形態(tài)，以湖南省為主要市場。公司介紹，該產(chǎn)品集醫(yī)療和保健為一體，配方來源于長沙馬王堆出土的竹簡醫(yī)書《養(yǎng)生方》。

　　1996年，公司以古漢養(yǎng)生精為主要產(chǎn)品登陸深交所。

斑馬消費通過梳理啟迪古漢上市以來財報發(fā)現(xiàn)，二十多年間公司業(yè)績波動較大。

　　上市次年，公司營收突破億元，凈利潤錄得2400萬。其后，營收規(guī)?？焖贁U大，1999年營收突破2億元，但凈利潤僅有1250萬元。

　　2001年，公司首次陷入巨虧，虧損額近6000萬元。

　　僅僅緩了一年，2003年再度陷入大幅虧損，虧損額超過2600萬元。

　　隨后的3年，公司進入調(diào)整期，營收規(guī)模雖每年保持穩(wěn)步增長，但凈利潤均只有幾百萬元。

　　2007年和2008年，公司算不得大富大貴，總體還算安生。誰知，這是更大危機到來的前兆。2009年公司再度大幅虧損，虧損額8800萬元。

　　2010年之后，公司營收規(guī)模突破3億元，進入到了上市以來較為穩(wěn)定的兩三年。

　　隨后，遭遇政策調(diào)整和工廠停產(chǎn)等不利因素，2013年和2014年連續(xù)錄得巨虧，虧損額分別為1.6億和8577萬元，2015年首度披星戴帽。

　　公司再度陷入深度調(diào)整期，之后3年公司扣非凈利潤再也未能突破2000萬元。

　　2017年和今年上半年，公司業(yè)績連續(xù)急速下墜，對啟迪古漢似乎又是一個危險的信號。

產(chǎn)品單一研發(fā)斷檔

　　啟迪古漢自創(chuàng)立之日起，就對古漢養(yǎng)生精重度依賴，該單一產(chǎn)品已苦撐公司長達30年。

　　斑馬消費分析發(fā)現(xiàn)，數(shù)十年間，公司對古漢養(yǎng)生精僅在產(chǎn)品形態(tài)和包裝規(guī)格上有所改進。市場方面，作為一款并無明顯地域限制的藥品，古漢養(yǎng)生始終沒有走出湖南。

　　其實，早期公司曾有過較為明顯的全國市場思路，并在多地成立銷售公司。然20年過去，仍蝸居湖南，背后的原因不得而知。

　　近年，公司的年報中屢屢提及要在穩(wěn)固湖南市場的同時，擴展全國市場。結(jié)果始終是雷聲大雨點小，無具體作為。

　　直到2016年，公司以2604萬元獲得古漢醫(yī)藥70%股權(quán)，欲以該公司為平臺，將古漢養(yǎng)生精推向全國。

　　但此時，古漢養(yǎng)生精主打的補氣、滋腎、養(yǎng)精功效的產(chǎn)品，在國內(nèi)的競爭已呈白熱化之勢?？繌V告帶動的匯仁藥業(yè)營收規(guī)模已達15億元，中藥巨頭同仁堂(31.850, -0.13, -0.41%)（600085.SH）旗下六味地黃丸更是全國家喻戶曉。

長年偏安于湖南的啟迪古漢，進擊全國市場又談何容易。

　　2017年，公司在國內(nèi)快速拓展了14+2省區(qū)市場。全年，公司銷售費用同比增長50.5%，金額已近億元。

　　種瓜得瓜，種豆得豆。2017年省外市場收入將近4000萬元，同比增加近73%。

　　但以啟迪古漢自身的實力，顯然很難支撐長期的高額市場投入。去年底，公司將古漢醫(yī)藥43.647%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給大股東的關(guān)聯(lián)方啟通嘉融，寄希望通過該公司的資金實力打開全國市場。

　　從今年上半年的情況來看，戰(zhàn)略調(diào)整的效果似乎并不理想。公司省內(nèi)外收入均大幅下滑，其中省外市場下滑近70%。

　　啟迪古漢更大的問題是：產(chǎn)品單一、研發(fā)缺乏梯次結(jié)構(gòu)、重疾領(lǐng)域缺乏重磅產(chǎn)品。

　　這些問題，公司本身很清楚，在歷年的年報中也坦誠披露，但始終沒有找到解決之道。

　　而且，研發(fā)方面的短板，公司似乎也并沒有急于補齊的想法。

　　最近幾年，公司研發(fā)人員持續(xù)減少，從2013年的120人縮減至2017年的66人；研發(fā)費用逐年微增，但大多數(shù)年份保持在不到2%的較低投入水平。

進軍西藥10年巨虧

　　守著古漢養(yǎng)生精的國家秘密技術(shù)，啟迪古漢錯失了無數(shù)機會。

　　十年前，公司就成立全資子公司衡陽制藥公司，進軍市場規(guī)模更大的西藥和大輸液領(lǐng)域。然受制于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和運行機制，衡陽制藥已成為公司的一個沉重包袱，啟迪古漢已沒有太大機會。

　　斑馬消費分析發(fā)現(xiàn)，正是制藥公司的嚴(yán)重虧損，拖累了啟迪古漢的整體業(yè)績。

　　該公司除成立當(dāng)年微賺了49萬之外，此后10年均大幅虧損。

　　最近5年，制藥公司虧損總額高達3.14億元，僅2013年就虧了1.57億元。

手握A股上市平臺，啟迪古漢沒有好好利用，20年從未實施過一次重大資產(chǎn)重組。倒是控制權(quán)在幾個股東之間倒騰得熱鬧，公司名稱換了五六次。

　　最近，啟迪古漢好像突然醒悟了，正在籌劃重大事項，準(zhǔn)備并購大股東關(guān)聯(lián)企業(yè)——江西誠志永豐藥業(yè)有限責(zé)任公司。