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貨基新規(guī)首提系統(tǒng)重要性 余額寶或成“關(guān)鍵力量”？

2017-09-15 03:29 | 來源:未知 | 作者:未知 | [基金] 字號(hào)變大| 字號(hào)變小

隨著全國金融工作會(huì)議將防控金融風(fēng)險(xiǎn)作為重要任務(wù)之一，公募基金行業(yè)強(qiáng)化監(jiān)管在意料之中。而不論是資本金風(fēng)險(xiǎn)對(duì)基金子公司的的限制、投資者門檻對(duì)分級(jí)基金的約束，還是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)貨

日前，《公開募集開放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》（簡(jiǎn)稱“新規(guī)”）發(fā)布，對(duì)開放式基金的流動(dòng)性管理作出規(guī)范，并且對(duì)貨幣市場(chǎng)基金做出了特別規(guī)。尤為值得注意的是，新規(guī)首次針對(duì)貨幣市場(chǎng)基金在公募行業(yè)出現(xiàn)了“系統(tǒng)重要性”的提法，將整個(gè)基金行業(yè)的穩(wěn)定性提升到前所未有的高度。

隨著全國金融工作會(huì)議將防控金融風(fēng)險(xiǎn)作為重要任務(wù)之一，公募基金行業(yè)強(qiáng)化監(jiān)管在意料之中。而不論是資本金風(fēng)險(xiǎn)對(duì)基金子公司的的限制、投資者門檻對(duì)分級(jí)基金的約束，還是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的管理，均是管理層強(qiáng)化監(jiān)管的一脈相承之舉。以余額寶為代表的貨幣基金在經(jīng)歷迅猛發(fā)展后，既要更多承擔(dān)起維護(hù)金融穩(wěn)定的責(zé)任，也將在新規(guī)倒逼下不斷降低潛在風(fēng)險(xiǎn)，提升運(yùn)營(yíng)能力，實(shí)現(xiàn)更加健康的發(fā)展。
 
未雨綢繆 高度防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
數(shù)據(jù)顯示，截至今年上半年，貨幣基金總規(guī)模5.1萬億，其中機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模約3萬億，扣除余額寶后，機(jī)構(gòu)占比達(dá)到了86%。由于貨幣基金具有高集中度特征，機(jī)構(gòu)同質(zhì)性行為非常強(qiáng)，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)變化，機(jī)構(gòu)的贖回行為就容易放大市場(chǎng)的交易風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而突破公募基金自身的流動(dòng)性管理上限，從而引發(fā)市場(chǎng)的流動(dòng)性沖擊，2016年底貨幣市場(chǎng)基金出現(xiàn)大額贖回以及負(fù)偏離的情形就是典型例子。

有鑒于此，新規(guī)對(duì)貨幣基金規(guī)模、投資集中度、投資品種、久期等方面做出了更加細(xì)化的要求。例如，新規(guī)對(duì)定制貨幣基金做出了限制。通常，為了避稅或做高收益，銀行保險(xiǎn)等大型機(jī)構(gòu)會(huì)定制公募貨幣基金，這類基金主要是通過貨幣基金投資于CD或信用債等，但是在新規(guī)下，定制型貨幣基金屬于“持有基金份額比例達(dá)到或者超過50%的基金”，將受到更多約束。

從這一點(diǎn)來看，幾乎全部由個(gè)人投資者組成的余額寶受到限制便相對(duì)較小，并且由于余額寶管理人天弘基金并不會(huì)刻意對(duì)基金進(jìn)行收益率考核，因此基金經(jīng)理也不會(huì)去博高收益。

事實(shí)上，在新規(guī)出臺(tái)前，天弘基金就非常重視余額寶的流動(dòng)性管理，為此其構(gòu)建了一套涵蓋資產(chǎn)端和負(fù)債端的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理體系，并開發(fā)相應(yīng)的系統(tǒng)輔助基金經(jīng)理進(jìn)行投資決策。今年以來，更是已經(jīng)先后2次主動(dòng)下調(diào)余額寶持有限額，提升流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

余額寶基金經(jīng)理王登峰此前曾表示，余額寶的流動(dòng)性管理一直非常穩(wěn)健，從余額寶的申贖預(yù)測(cè)、資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警各個(gè)方面，天弘基金都做了多重保障。據(jù)了解，天弘基金和螞蟻金服各有一個(gè)大數(shù)據(jù)分析團(tuán)隊(duì)，專門針對(duì)余額寶的流動(dòng)性分析，可以提供未來一個(gè)月的申購贖回情況預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率可達(dá)95%以上。
 
金融穩(wěn)定 “系統(tǒng)重要性”是關(guān)鍵力量
系統(tǒng)重要性概念此前多被用于銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，從整個(gè)金融體系而言，“系統(tǒng)重要性”金融機(jī)構(gòu)或產(chǎn)品可以被看做是“關(guān)鍵少數(shù)”——它們既是引領(lǐng)發(fā)展的關(guān)鍵力量，也是維護(hù)穩(wěn)定的關(guān)鍵力量。以全球系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)為例，我國目前僅有5家機(jī)構(gòu)入選，分比為工農(nóng)中建四大商業(yè)銀行和中國平安，均是行業(yè)中資本金充足、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)主體。
對(duì)于此次公募基金行業(yè)監(jiān)管首提“系統(tǒng)重要性”，招商證券指出，不僅規(guī)模龐大，貨幣基金承接委外資金，是“同業(yè)鏈條”的最后一環(huán)，而由于其連接節(jié)點(diǎn)越多、規(guī)模越大，外部性就越大，整個(gè)金融體系就越脆弱，因此具備了“系統(tǒng)重要性”。

新規(guī)推出后，天弘基金與支付寶共同推出的余額寶被外界普遍認(rèn)為將成為“系統(tǒng)重要性”貨基而接受特別監(jiān)管規(guī)定。首先，截止今年6月底，余額寶規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1.43萬億元，持有人數(shù)量更是超過3.6億；其次，余額寶經(jīng)過4年多的發(fā)展，在申贖預(yù)測(cè)、資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警各個(gè)方面都處于行業(yè)領(lǐng)先水平。可以說，無論是規(guī)模還是運(yùn)營(yíng)各項(xiàng)指標(biāo)，余額寶都具有明顯的系統(tǒng)重要性特征，對(duì)金融市場(chǎng)穩(wěn)定有著重要影響力。

而能夠成為“系統(tǒng)重要性”貨幣基金，也意味著余額寶在金融市場(chǎng)發(fā)展中承擔(dān)的關(guān)鍵作用受到認(rèn)可。因?yàn)橄到y(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)本身必須具有更強(qiáng)的綜合運(yùn)營(yíng)能力、更高的損失吸收能力和更廣泛的影響力，才有能力接受更高標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管要求，在金融體系中承擔(dān)起維護(hù)穩(wěn)定的重要責(zé)任。

可以說，新規(guī)全面完善貨幣市場(chǎng)基金監(jiān)管指標(biāo)，對(duì)貨幣市場(chǎng)基金設(shè)定比普通公募基金更為嚴(yán)格的流動(dòng)性指標(biāo)限制，對(duì)增強(qiáng)貨幣市場(chǎng)基金應(yīng)對(duì)贖回與抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力將起到非常重要的作用。招商證券就表示，“新規(guī)有助于防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)貨幣基金回歸流動(dòng)性本源，長(zhǎng)期健康發(fā)展。”

一旦成為“系統(tǒng)重要性”貨幣基金，對(duì)余額寶而言，盡管須接受更加嚴(yán)格的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，但這并非只針對(duì)余額寶單一產(chǎn)品，而是所有系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品發(fā)揮行業(yè)標(biāo)桿作用都必有的硬性要求。而在更高標(biāo)準(zhǔn)更高層次的發(fā)展過程中，余額寶依托天弘基金和支付寶強(qiáng)大的綜合實(shí)力，有望進(jìn)一步降低產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，提升綜合運(yùn)營(yíng)水平，無論對(duì)投資者、對(duì)行業(yè)還是自身而言，都將帶來有利的推動(dòng)作用。