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貨基新規首提系統重要性余額寶或成“關鍵力量”？

2017-09-15 03:29 | 來源:未知 | 作者:未知 | [基金] 字號變大| 字號變小

隨著全國金融工作會議將防控金融風險作為重要任務之一，公募基金行業強化監管在意料之中。而不論是資本金風險對基金子公司的的限制、投資者門檻對分級基金的約束，還是流動性風險對貨

日前，《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定》（簡稱“新規”）發布，對開放式基金的流動性管理作出規范，并且對貨幣市場基金做出了特別規。尤為值得注意的是，新規首次針對貨幣市場基金在公募行業出現了“系統重要性”的提法，將整個基金行業的穩定性提升到前所未有的高度。

隨著全國金融工作會議將防控金融風險作為重要任務之一，公募基金行業強化監管在意料之中。而不論是資本金風險對基金子公司的的限制、投資者門檻對分級基金的約束，還是流動性風險對貨幣市場基金的管理，均是管理層強化監管的一脈相承之舉。以余額寶為代表的貨幣基金在經歷迅猛發展后，既要更多承擔起維護金融穩定的責任，也將在新規倒逼下不斷降低潛在風險，提升運營能力，實現更加健康的發展。

未雨綢繆高度防范流動性風險
數據顯示，截至今年上半年，貨幣基金總規模5.1萬億，其中機構投資者規模約3萬億，扣除余額寶后，機構占比達到了86%。由于貨幣基金具有高集中度特征，機構同質性行為非常強，一旦市場出現變化，機構的贖回行為就容易放大市場的交易風險，進而突破公募基金自身的流動性管理上限，從而引發市場的流動性沖擊，2016年底貨幣市場基金出現大額贖回以及負偏離的情形就是典型例子。

有鑒于此，新規對貨幣基金規模、投資集中度、投資品種、久期等方面做出了更加細化的要求。例如，新規對定制貨幣基金做出了限制。通常，為了避稅或做高收益，銀行保險等大型機構會定制公募貨幣基金，這類基金主要是通過貨幣基金投資于CD或信用債等，但是在新規下，定制型貨幣基金屬于“持有基金份額比例達到或者超過50%的基金”，將受到更多約束。

從這一點來看，幾乎全部由個人投資者組成的余額寶受到限制便相對較小，并且由于余額寶管理人天弘基金并不會刻意對基金進行收益率考核，因此基金經理也不會去博高收益。

事實上，在新規出臺前，天弘基金就非常重視余額寶的流動性管理，為此其構建了一套涵蓋資產端和負債端的流動性風險管理體系，并開發相應的系統輔助基金經理進行投資決策。今年以來，更是已經先后2次主動下調余額寶持有限額，提升流動性風險管理能力。

余額寶基金經理王登峰此前曾表示，余額寶的流動性管理一直非常穩健，從余額寶的申贖預測、資產配置、風險預警各個方面，天弘基金都做了多重保障。據了解，天弘基金和螞蟻金服各有一個大數據分析團隊，專門針對余額寶的流動性分析，可以提供未來一個月的申購贖回情況預測，預測準確率可達95%以上。

金融穩定 “系統重要性”是關鍵力量
系統重要性概念此前多被用于銀行和保險機構，從整個金融體系而言，“系統重要性”金融機構或產品可以被看做是“關鍵少數”——它們既是引領發展的關鍵力量，也是維護穩定的關鍵力量。以全球系統重要性金融機構為例，我國目前僅有5家機構入選，分比為工農中建四大商業銀行和中國平安，均是行業中資本金充足、經營穩健的市場化經營主體。
對于此次公募基金行業監管首提“系統重要性”，招商證券指出，不僅規模龐大，貨幣基金承接委外資金，是“同業鏈條”的最后一環，而由于其連接節點越多、規模越大，外部性就越大，整個金融體系就越脆弱，因此具備了“系統重要性”。

新規推出后，天弘基金與支付寶共同推出的余額寶被外界普遍認為將成為“系統重要性”貨基而接受特別監管規定。首先，截止今年6月底，余額寶規模已經達到1.43萬億元，持有人數量更是超過3.6億；其次，余額寶經過4年多的發展，在申贖預測、資產配置、風險預警各個方面都處于行業領先水平。可以說，無論是規模還是運營各項指標，余額寶都具有明顯的系統重要性特征，對金融市場穩定有著重要影響力。

而能夠成為“系統重要性”貨幣基金，也意味著余額寶在金融市場發展中承擔的關鍵作用受到認可。因為系統重要性機構本身必須具有更強的綜合運營能力、更高的損失吸收能力和更廣泛的影響力，才有能力接受更高標準的監管要求，在金融體系中承擔起維護穩定的重要責任。

可以說，新規全面完善貨幣市場基金監管指標，對貨幣市場基金設定比普通公募基金更為嚴格的流動性指標限制，對增強貨幣市場基金應對贖回與抵御風險的能力將起到非常重要的作用。招商證券就表示，“新規有助于防范系統性風險，推動貨幣基金回歸流動性本源，長期健康發展。”

一旦成為“系統重要性”貨幣基金，對余額寶而言，盡管須接受更加嚴格的監管標準，但這并非只針對余額寶單一產品，而是所有系統重要性金融機構和產品發揮行業標桿作用都必有的硬性要求。而在更高標準更高層次的發展過程中，余額寶依托天弘基金和支付寶強大的綜合實力，有望進一步降低產品風險，提升綜合運營水平，無論對投資者、對行業還是自身而言，都將帶來有利的推動作用。

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